浅谈我国企业财务管理目标合理性选择

论文导读：益率最大化即全部资本内含报酬率最大化。以此作为企业财务管理目标，既考虑了全部资本的营运质量和效果，又考虑了货币时间价值和风险因素，且可以在不同投资规模的企业之间以及同一企业不同时期之间进行对比。邢香婷（2004）认为，从财务本质看，由于资本要素范围的扩大，企业财务对资本要素的配置功能得到进一步加强，追求各项资本的
企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活动的出发点和归宿，是企业理财活动希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。基于企业财务管理目标的重要性，本文就企业财务管理目标的选择进行了初步的理论探讨。

一、关于企业财务管理目标选择的理论观点

在不同的时期企业财务管理目标有不同的选择，比如在较长一段时期内，我国企业选择财务管理目标为产值最大化。随着经济的发展、改革开放的深入以及市场经济体制的建立直至加入WTO以来，企业财务管理目标的选择也在逐渐变化。近些年来，国内理论界关于企业财务管理目标的选择主要有以下观点：
（一）企业价值最大化。李志萍（2006）认为企业价值最大化是企业财务管理的最终目标，是一个具有前瞻性、复合性、实在性的财务管理目标。要较好地实现此目标，在财务管理中要重视流量，通过科学的管理行为，力争实现经营活动流量的可持续发展；同时要注重风险管理和企业的可持续性发展，这是企业价值最大化的前提。田力等（2010）也认为企业价值最大化可作为企业财务管理的长远目标，因为企业价值最大化既考虑了业主投入资本价值的变化，又考虑了短期利润中未能反映而又确实对企业长远发展有深远影响的因素；既反映了股东对公司的期望，又反映了公司外部对公司的评价；同时，还与财务管理的短期目标和整个社会经济的目标进行了较好的结合，对企业的生产经营和理财活动可以从更广阔的视野和更长远的考虑上发挥统帅作用。此外，郝春（2010）等也提出了同样的观点。
（二）股东财富最大化。罗爱芳（2006）认为股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份制企业中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场两方面来决定，在股票数量一定时，当股票达到最高，则股东财富最大。目前我国的股份制企业把股东财富最大化作为财务管理目标，有利于克服企业在追求利润上的短期行为。另有学者认为财富最大化是企业利润责任下的目标选择。与利润最大化不同，股东财富表现为股息的取得和股权的资本利得。一方面，股息的分配以公司经营利润为来源，没有利润，就谈不上股息的分配；另一方面，股权的资本利得与股票的预期收益
成正比。理论上讲，股票的价值等于股票预期每股收益与市场利率的商。徐小梅（2009）等也对股东财富最大化的财务目标进行了探讨。

(三)利益相关者源于：电大毕业论文www.7ctime.com

财富最大化。杨娟等（2005）认为，把相关者利益最大化确定为公司财务管理的最优目标，能够满足公司财务管理最优目标的可计量性要求；确立公司财务管理的最优目标，不能只考虑某个利益主体的单方面利益，而应该全面并明确地考虑相关利益主体的共同利益，只有把相关者利益最大化确立为公司财务管理的最优目标，才能最大限度地促进公司的可持续发展；确立相关者利益最大化的财务管理目标，也符合中国特色社会主义最终目标的基本要求，实现共同富裕。林家超（2006）认为，相关者利益最大化是实现社会财富最大化的前提；有利于企业的长期稳定发展；有利于真正保证股东的利益。蔡鸿捷（2010）认为，相对于其他目标而言，以利益相关者价值最大化为企业的财务管理目标具有其本身的优越性。以相关者利益最大化为财务管理目标具有优越性和相关性，它与企业价值最大化有着内在的联系，两者之间并不矛盾；取有效的措施来保障相关者利益最大化的实现才能促进企业价值最大化和股东价值最大化的良好实现。
（四）资本运动（配制）最优化。陈兴述（2002）认为应该以资本运动最优化作为企业财务管理目标。如果用一个指标来表达，就是综合资本收益率最大化即全部资本内含报酬率最大化。以此作为企业财务管理目标，既考虑了全部资本的营运质量和效果，又考虑了货币时间价值和风险因素，且可以在不同投资规模的企业之间以及同一企业不同时期之间进行对比。邢香婷（2004）认为，从财务本质看，由于资本要素范围的扩大，企业财务对资本要素的配置功能得到进一步加强，追求各项资本的最优配置理所当然成为现代企业财务目标，这一目标顺应了企业财务治理结构的需求，更具有可操作性，从财务经营的角度看，资本配置最优化要为新经济下企业利用物质资本市场和智力资本市场展开有效的财务经营提供有利的导向，这是其它财务目标理论无法统摄的。
（五）经济附加值（即EVA）最大化。王贡勇（2006）认为，经济附加值(economic value added，简称EVA)是公司营运利润与资本成本的差值。它是企业在某个特定年份营利抵偿资本机会成本的指标。EVA最大化目标是对利润最大化目标的进一步完善；有利于财务管理的事前计划；科学地考虑了报酬与风险；真实全面地考虑了企业经营的全部资本成本；能较好地反映出企业的投入产出的关系；能把投资者与经营者紧密地联系在一起，因此，EVA最大化是财务管理目标的最优选择。朱清贞（2006）也认为，经济附加值范围广，它比利润这一目标更能真实地反映企业的经营业绩，可以更好地协调各方面关系人的利益。

二、对企业财务管理目标的选择主要文献观点的比较及评述

以上五种财务管理目标的选择也是近年来国内学者研究中颇具代表性的观点，各种文献也针对这些观点展开诸多的评述。企业价值最大化是企业财务管理目标较为理性的选择，但是也存在缺陷，比如企业价值的计量从技术上看依然存在难度，通常在历史成本、市场或是未来收益上的选择及计量上并不容易实施，同时企业价值的实现是一个较为漫长的过程，似乎作为企业的最终目标更合适，作为企业的财务管理目标不尽合理。股东财富最大化观点也存在缺陷，比如股票是股东财富最大化的重要衡量标准，以股价作为评价管理层经营业绩的标准会打击管理层的主动性和积极性。股东财富的计量标准具有的模糊性使其操作性较差，该目标只适合于上市公司，不具有普通的代表性。股东财富最大化片面强调股东利益至上，而忽视了其他相关者的利益。将相关者利益最大化作为财务管理的目标从理论上看完美，但在现实操作中依然存在困难，比如相关利益者如何界定？由于我国国有企业所有者缺位论文导读：人民”的经济利益如何计量？另外因为一些会计难点问题的存在，比如员工人力资本的计量也是相关者利益最大化这一财务管理目标需要解决的问题。同样，企业经济附加值（EVA）最大化的科学性也值得推敲：理财目标采用具体指标来量化评价标准虽在实践中易于操作，但其科学性尚值得推敲。而且采用单纯的数量指标不能体现财务管理目标的全
问题的存在，相关利益者的界定并无严格标准；同时相关利益者的经济利益计量实际上也并非易于处理，比如正因国有企业所有者缺位问题的存在，从宏观上讲作为相关利益者的“国家”和“人民”的经济利益如何计量？另外因为一些会计难点问题的存在，比如员工人力资本的计量也是相关者利益最大化这一财务管理目标需要解决的问题。同样，企业经济附加值（EVA）最大化的科学性也值得推敲：理财目标采用具体指标来量化评价标准虽在实践中易于操作，但其科学性尚值得推敲。而且采用单纯的数量指标不能体现财务管理目标的全面性，也不能满足理财目标系统性、综合性的特点。
三、小结
相比较而言，笔者赞同以“利益相关者财富最大化”作为企业理财目标。在激烈的市场竞争条件下，企业管理者应把其理财目标指向顾客、员工和社会，充分考虑他们的利益要求，企业才能在市场中立于不败之地，并得到持续发展，从而直接实现企业价值最大化。利益相关者财富最大化目标，既突破了企业的主体是股东，利益指向是股东财富，也突破了“企业价值最大化”理财目标的主体是企业，利益是企业价值的局限性，体现了企业的利益是所有者与其他各方的共同利益，而不仅是股东的利益，不仅仅局限于企业。这样定位理财目标，既考虑了出资人的利益，又兼顾了其他利益相关者的要求和企业的社会责任，是相对比较科学和合理的一种选择。
参考文献：
忻惠敏.浅析企业财务管理目标.财会通讯(理财版).2006(8).
李志萍.现代企业财务管理目标的选择[J].辽宁师专学报（社会科学版）,2006.
[3]林家超.我国企业财务管理目标选择—论相关者利益最大化作为企业财务管理目标的必要性[J].财会园地,2006(11).
[4]朱清贞.我国企业财务管理目标的理性选择[J]月刊,2006(4).
[5]蔡鸿.代企业管理目标选择与实现[J作经济与科技,2010(15).