资产专用性、产品市场竞争力与资本结构

论文导读：争优势。资产专用性=（无形资产+固定资产）/总资产（2）产品市场竞争力企业的产品市场竞争力是企业整体的产品竞争力的表现形式，它是企业核心竞争力在产品市场的综合指标之一。在竞争环境下，企业当前的融资方式和资本结构的选择会影响企业在产品市场上的竞争力和企业的业绩。本文用以下指标作为产品市场竞争力的替代
【摘要】本文以信息产业上市公司2002-2011年的面板数据为基础，研究资产专用性与产品市场竞争力对资本结构的影响。分析结果表明，资产专用性、市场占有率与资产负债率显著正相关；盈利能力与资产负债率显著负相关；加入控制变量企业规模后，资产专业性、盈利能力和市场占有率对资产负债率的影响方向没有改变且企业规模与资产负债率显著正相关。
【关键词】资产专用性；产品市场竞争力；资本结构；信息产业
一、引言
自MM理论提出之后，学者们才开始研究企业资本结构对企业行为的影响。由于资本结构具有信号发送功能，是企业向市场发出的一种承诺，也是向行业内其他企业表示该企业未来的竞争行为是更加温和或者是更加强硬。直到20世纪80年代中后期，产品市场竞争和资本结构之间的关系才引起广大学者的关注。之后，国内外学者对上市公司资本结构的实证研究主要以MM理论为基础研究资本结构的影响因素。然而国内很多学者主要运用上市公司的数据来研究公司资本结构的影响因素。信息产业是指以计算机和通讯设备行业为主体的IT产业，即将信息转变为商品的行业。信息产业从2002年的64家增至2011年的181家。据统计，2011年实现销售收入9.3万亿元，同比增长20%。信息技术领域专利申请总量和新增量在各工业行业中均居于首位，可见信息产业对国民经济的贡献越来越大。
Brander和Lewis（1986）对产品市场竞争和资本结构之间的关系进行了开创性研究，他们在只考虑有限责任效应的条件下得出产品市场竞争与资本结构正相关。Myers(1997)考察发现，在为新项目融资时，企业一般会遵循内部资源、债务、发行新股的顺序。Williams摘自：本科毕业论文结论www.7ctime.com
on(1985)[3]在交易成本经济学视角下的公司融资理论中指出，债务与权益应该视为不同类型的“治理结构”，而这种治理结构的具体选择又主要取决于公司的资产专用性。朱武祥(2002)[4]等学者以燕京啤酒为例，通过构建二阶段寡头模型，在国内最早研究了产品市场竞争与资本结构的关系，分析表明预期市场竞争的激烈程度与公司的资产负债率负相关。刘志彪(2003)[5]等人以深、沪两地上市公司为例进行实证研究，表明企业的资本结构与产品市场竞争强度之间显著正相关。程宏伟（2004）[6]从隐性契约角度出发得出专用性投资强度与资本结构负相关。陈健梁、王大鹏(2006)[7]以沪深796家上市公司的数据进行研究，发现产品市场竞争程度与资本结构之间存在负相关关系。周雪敏（2009）[8]认为产品市场竞争与资本结构之间显著正相关，且公司规模对资本结构的影响显著正相关。毛育晖等(2011)[9]以房地产业为对象探讨产品市场竞争力对资本结构的影响。发现当市场集中度超过一定水平时，资产负债率和产品市场竞争力正相关；当企业资产规模超过一定水平时，资产负债率和产品市场竞争力正相关。
国内学者研究影响公司资本结构的因素时没有考虑信息产业，虽然朱顺泉（2005）[10]对信息产业资本结构的影响因素及其效果进行了分析，但没有考虑资产专用性。本文以2002-2011年沪深两市上市的信息产业公司为研究对象，分析资产专用性、产品市场竞争力对资本结构的实际影响。本文的研究对信息产业在选择融资方式、保持未来的竞争优势和可持续发展方面具有重要作用。

二、变量表述

1.被解释变量：资本结构

企业资本结构，是指企业获得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。本文用总资产负债率表示企业的资本结构。在本文中采用账面价值来计算公司的资本结构。
总资产负债率=总负债/总资产

2.解释变量

（1）资产专用性
资产专用性是指资产能够被重新配置于其它备选用途并由其他使用者重新配置而不牺牲其生产价值的程度。公司资产专用性决定公司产品的差异化程度，使企业在整个行业中获得竞争优势。
资产专用性=（无形资产+固定资产）/总资产
（2）产品市场竞争力
企业的产品市场竞争力是企业整体的产品竞争力的表现形式，它是企业核心竞争力在产品市场的综合指标之一。在竞争环境下，企业当前的融资方式和资本结构的选择会影响企业在产品市场上的竞争力和企业的业绩。本文用以下指标作为产品市场竞争力的替代指标。
1）市场占有率
市场占有率是指一个企业的销售额占整个行业的总销售额的比重，是企业对市场的控制能力，是衡量产品市场竞争力的最直接的指标。
市场占有率=企业的销售额/整个行业的总销售额
2）盈利能力
盈利能力主要指企业正常的营业状况所赚取利润的能力。本文采用主营业务利润率反映企业的盈利能力，以此来验证信息产业盈利能力与资产负债率之间的关系。
主营业务利润率=净利润/主营业务收入

3.控制变量——企业规模

根据非对称信息理论，相对于小企业，大企业会向公众提供更多的信息，所以大企业的信息不对称程度很低，信誉也较高。一方面获得银行信贷和政府支持的可能性较大，相关的投资项目较容易实施，另一方面大规模的企业更易实施多角化经营，抗风险能力会越强。
企业规模＝ＬＮ（总资产）
表1对各个变量进行了综合描述，如下：

三、实证研究

(一)模型设计

本文研究的是资产专用性、产品市场竞争力对资本结构的影响，因此运用多元线性回归对模型进行分析。构造回归方程为：
其中：为回归系数，=0、1、2、3、4；为残差项；表示资产负债率；表示资产专用性，表示市场占有率；表示盈利能力；表示企业规模。

(二)实证分析

未加控制变量的回归结果如表2系数前所示，Ad.R2=0.169，该模型的拟合度较好；F值为66.009，P<0.01，该模型在0.01的水平上显著，说明所选的自变量组合能显著预测资本结构水平；D.W值=1.897，在2的左边，说明残差序列无自相关；经分析后各变量的VIF值都在1～2之间，所以可判断各个变量之间不存在多重共线性。从分析结果可以看出，PRO与LEV显著负相关；AS、MS与LEV显著正相关。摘自：本科论文www.7ctime.com