对于关注基于投资者关注资产定价

论文导读：
摘要：通过对现代资产定价领域中信息不对称论述和行为金融论述进行了探析和比较,本论文发现投资的注意被信息经济学抽象掉了,同时也被注重心理浅析的行为金融学给忽略掉了。而在现实金融市场中,投资者的注意力又在信息吸收和形成中扮演极其重要的角色。由此,基于投资者关注的资产定价探讨无论是在金融经济论述上,还是投资实践上都具有重要作用。在综述相关定价模型的基础上,通过借鉴有限注意建模文献中“理性忽略”和“异质性注意”的相关思路,本论文在一个带噪声信息结构的两期单资产定价模型中,推导出关注者比例与风险资产期望收益之间的联系,并在此基础上引入噪声交易者和理性疏忽者,求解噪声条件下的理性预期均衡,以而提出了本论文最重要的分类关注假说。根据模型推导出来的股票关注度与期望收益的一般联系,本论文利用网络新闻条数来衡量股票关注度,浅析了网络新闻关注对股票交易的影响,检验股票关注度与股票期望收益的横截面联系。实证发现在制约其他股票特点后,高关注股票具有较高的股票成交量和换手率；高(低)关注度的股票在下一个月收益较低(高),通过买入低关注度股票、卖出高关注股票的套利对策可以获得1.98%的月度超额收益,经风险因子调整后仍然显著。在此基础上根据股票关注度在时间序列上的自相关特点,我们将股票关注进一步分解成预期关注度与未预期关注度,发现未预期关注度可以显著地负向预测股票收益,而预期关注度与股票期望收益的一次联系并不显著。一方面,本论文发现分解前股票关注度与期望收益负向联系是主要来源于随时间波动的未预期关注度,而不是与论述模型含义一致的预期关注度。这一证据表明,本论文的实证基本上不支持为考虑噪声交易条件下的股票关注度与期望收益的一般联系。另一方面,预期关注度与股票期望在横截面上有着显著的二次联系,表明随着预期关注度的提升,股票期望收益有着先减后增的U形变化。而且预期关注度在不同的噪声水平下有着着方向相反的定价效应。这些实证证据基本上与本论文模型中所提出的“分类关注假说”的预测一致。未预期关注度与投资者的异质信念同步变化,当制约了投资者异质信念之后,未预期关注所带来的超额收益大幅下降甚至消失,这一结果支持了Miller (1977)“基于卖空约束的异质信念假说”。关键词：投资者关注论文资产定价论文股票收益论文分类关注假说论文网络新闻论文
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ABSTRACT5-9
第一章 绪论9-21

1.1 选题背景与探讨作用9-17

1.1 论述背景与作用9-15

1.2 现实背景和作用15-17

1.2 探讨目的和探讨内容17-18

1.2.1 探讨目的17

1.2.2 探讨内容17-18

1.3 探讨策略及技术路线18-19

1.3.1 探讨策略18

1.3.2 技术路线18-19

1.4 主要革新点19-21

第二章 投资者注意力的相关论述与文献综述21-35

2.1 注意及其心理学基础21-24

2.

1.1 注意的概述21

2.

1.2 选择性注意论述21-23

2.

1.3 注意的认知资源论述23-24

2.

1.4 对已有模型的总结与评价24

2.2 有限注意建模的文献综述24-29

2.1 理性忽略模型25-27

2.2 异质注意力模型27-29

2.3 投资者关注与有限注意的实证探讨进展29-34

2.3.1 投资者关注与股票交易行为29-31

2.3.2 投资者有限注意与股票对信息的市场反应31-32

2.3.3 投资者有限注意与股票收益的可预测性32-34

2.4 本章小结34-35

第三章 基于投资者关注的资产定价模型35-53

3.1 投资者注意力对资产形成的影响35-36

3.2 有关投资者关注的模型探讨评述36-38

3.3 基于投资者关注的基准定价模型38-41

3.1 模型设定38-39

3.2 投资者的资产组合选择39-40

3.3 市场出清与均衡定价40

3.4 关注投资者比例与风险资产溢价的联系40-41

3.4 引入噪声交易者的投资者关注模型41-45

3.5 引入套利者的理性预期均衡45-50

3.6 数值模拟50-51

3.7 本章小结51-53

第四章 股票关注度的测度及其定价效应53-84

4.1 探讨假设53-54

4.2 数据和策略54-67

4.

2.1 变量、数据及其描述55-64

4.

2.2 探讨策略64-67

4.3 股票关注度与股票交易活跃度的相关联系67-71
4.

3.1 单变量浅析67-68

4.

3.2 双变量浅析68-70

4.

3.3 多元回归浅析70-71

4.4 股票关注度对股票收益率的预测71-83

4.1 单变量浅析71-73

4.4.2 双论文导读：和未预期关注度效应99-1015.3股票关注度定价效应的来源101-1035.4本章小结103-104第六章股票关注度定价效应的实证解释104-1256.1解释关注度定价效应的几种竞争性假说104-1076.1.1流动性假说104-1056.1.2信息不对称假说1056.1.3投资者认知假说105-1066.1.4基于卖空约束的异质信念假说1066.1.5信息与噪声的“分类关注
变量浅析73-77

4.3 关注度套利组合的风险调整77-78

4.4 关注度预测股票收益的横截面回归78-81

4.5 不同持有期和形成期的关注度效应81-83

4.5 本章小结83-84

第五章 股票关注度的分解及其定价效应84-104

5.1 股票关注度的预测与分解84-90

5.

1.1 关注度的自相关特点84-85

5.

1.2 关注度的预测模型的估计85-86

5.

1.3 关注度分解与描述86-90

5.2 预期关注度、未预期关注度与股票期望收益的预测90-101
5.

2.1 投资组合浅析91-96

5.

2.2 Fama-Macbeth回归96-99

5.

2.3 不同持有期的预期关注度和未预期关注度效应99-101

5.3 股票关注度定价效应的来源101-103

5.4 本章小结103-104

第六章 股票关注度定价效应的实证解释104-125

6.1 解释关注度定价效应的几种竞争性假说104-107

6.

1.1 流动性假说104-105

6.

1.2 信息不对称假说105

6.

1.3 投资者认知假说105-106

6.

1.4 基于卖空约束的异质信念假说106

6.

1.5 信息与噪声的“分类关注”假说106-107

6.2 策略与变量107-110
6.

2.1 变量的描述107-109

6.

2.2 各种假说的实证检验策略109-110

6.3 对预期关注度的定价效应的实证解释110-117
6.

3.1 流动性假说的检验110-112

6.

3.2 信息不对称假说的检验112-113

6.

3.3 投资者认知假说的检验113-114

6.

3.4 分类关注假说的检验114-117

6.4 对未预期关注度定价效应的实证解释117-124
6.

4.1 制约预期关注度的影响117-118

6.

4.2 检验基于卖空约束的异质信念假说118-120

6.

4.3 排除其他竞争性假说120-124

6.5 本章小结124-125
第七章 结论与展望125-127

7.1 本论文的主要结论125-126

7.2 不足和展望126-127

参考文献127-138
致谢138-139
攻读学位期间主要的探讨成果139-140