试析情绪基于投资者情绪行为资产定价站

论文导读：绪发生同向变化且低落时资产期望收益为负，这一情况意味着市场整体情绪水平的低落，与单向情绪资产模型的结论是一致的；当两类情绪发生异向变化时资产期望收益的正负取决于模型中其它参数的具体取值情况。而乐观情绪投资者数量的增加并不一定使得风险资产必定地上升，该类投资者的过度涌现可能造成资产的风险抑
摘要：现代金融论述产生后得到了长足的进展，然而，自70年代末以来涌现出大量投资者异常行为及金融市场异象，以而使得现代金融论述的完备系统面对了金融事实的挑战。自此，行为金融学产生并进展开来。对于行为金融领域中的重要不足，即资产定价模型而言，现有文献主要以噪音交易者和投资者认知偏差两个角度进行了探讨。然而，基于投资者情绪的探讨与基于这两个探讨角度的浅析相比，具有更大的优势，既能较容易实证检验相关结论，也能得到心理行为实验与神经医学实验的证据支持。由此，以投资者情绪的角度进行行为资产定价模型的探讨或许能够得到更多的有益结论。本论文即基于投资者情绪论述探讨行为资产定价不足，继而深入浅析所构建的论述模型，文章主要探讨内容有三：一、针对目前投资者情绪指数构建历程中面对的一些不足，本论文提出了一套选取投资者情绪变量的优化程序。本论文提出的优化程序对原始变量的选取做了改善，同时对不适合表征情绪的变量增加了剔除操作，以而使得构建的投资者情绪指数更加符合论述逻辑。随后，本论文运用我国股市实际数据，以EGARCH模型验证了该优化情绪指数的有效性，以而为本论文论述模型的探讨奠定了坚实的基础。二、基于BSV模型与DSSW模型，本论文相继构建了风险资产的情绪认知模型和情绪均衡模型，并数理推导了其剖析表达式。首先，针对市场上仅有着风险资产、以及市场情绪投资者同质即均为单向情绪投资者的假设条件下，本论文改善了BSV模型的不足之处，建立了单向情绪资产认知模型，并通过数理推导求解得到了其表达式。随后将模型拓展至市场情绪投资者异质即可分为正向情绪投资者与负向情绪投资者两类时的情况，构建并求解了双向情绪资产认知模型。其次，本论文考虑了当市场上同时有着风险资产和无风险资产的情况下，投资者在受到情绪影响的条件下如何配置其资产并最终决定风险资产的，在改善了DSSW模型的基础上分别构建了单向情绪资产均衡及双向情绪资产均衡模型，并通过推导求得了两模型的剖析表达式。三、针对文中两类论述模型求解得出的剖析表达式，本论文浅析了实际投资对策、资产超额收益、资产情绪泡沫及负的期望收益等不足，并得到了丰富的有益结论。针对两类情绪认知模型，特别是单向情绪认知模型，设计了一套投资对策，利用本论文提出的投资者情绪指数构造优化程序，构建了一类新的市场整体情绪指数，并以上证综指为对象进行了实际数据的验证，发现该投资对策相较于基准指数能够获取较高的超额收益，以而验证了本论文所提出投资对策的有效性。随后参数灵敏度浅析证明了初始参数的设置并不影响投资对策的盈利率，最终又验证了这一投资对策盈利的稳健性。对于双向情绪认知模型，本论文给出了数值模拟，并以参数浅析验证了众多行为金融实验的结论，即正向情绪投资者与负向情绪投资者权衡博弈时，正向情绪投资者数量的增加将引致市场平均情绪水平高涨，并最终导致资产升高。针对两类情绪均衡模型，本论文分别浅析了情绪对风险资产超额收益、泡沫及期望收益的影响。在单向情绪资产均衡模型方面，探讨结论表明：情绪高涨时资产有正的期望收益，情绪低落时资产有负的期望收益；然而，这一结论对超额收益和泡沫而言并不成立，即当情绪低落时，风险资产确实会有正的超额收益及负的情绪泡沫，但当情绪高涨并大于某一临界值时，即情绪剧烈高涨时，资产具有负的超额收益及正的情绪泡沫，当情绪高涨小于该临界值时，即情绪温和高涨时，资产具有正的超额收益及负的情绪泡沫。这一数理推导观点是对现有探讨结论的细化。在双向情绪资产均衡模型方面，探讨结论表明：负向情绪投资者的悲观气氛强于正向投资者的乐观气氛时，风险资产有超额收益；正向情绪投资者的乐观气氛强于负向情绪投资者的悲观气氛但强度不是很大即小于某一临界值时，风险资产有超额收益；正向情绪投资者的乐观气氛远远强于负向情绪投资者的悲观气氛即大于该临界值时，风险资产没有超额收益。对泡沫的浅析与对超额收益的浅析均得到了相同的情绪临界值，这一结论的性质与前面的单向情绪资产均衡模型浅析一致。最后浅析了双向情绪水平的变化与投资者数量的变化分别对资产期望收益的影响，结果发现当两类情绪发生同向变化且低落时资产期望收益为负，这一情况意味着市场整体情绪水平的低落，与单向情绪资产模型的结论是一致的；当两类情绪发生异向变化时资产期望收益的正负取决于模型中其它参数的具体取值情况。而乐观情绪投资者数量的增加并不一定使得风险资产必定地上升，该类投资者的过度涌现可能造成资产的风险抑制效应增强，以而可能使其具有负的期望收益，这与实际市场中的股票行为一致。关键词：投资者情绪论文行为资产定价模型论文单向情绪投资者论文双向情绪投资者论文正向情绪论文负向情绪论文
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Abstract7-13
图目录13-15
表目录15-16
第一章 绪论16-23

1.1 探讨背景与作用16-18

1.1 探讨背景16-17

1.2 探讨作用17-18

1.2 探讨内容与策略18-22

1.2.1 关键探讨不足18-19

1.2.2 探讨内容与论文结构19-21

1.2.3 探讨策略与探讨工具21-22

1.3 论新之处22-23

第二章 国内外文献探讨综述23-51

2.1 传统的资产定价模型探讨综述23-25

2.2 基于噪音的资产定价探讨综述25-27

2.3 基于偏差的资产定价探讨综述27-30

2.4 心理行为与神经医学实验证据30-35

2.4.1 心理行为实验30-34

2.4.2 神经医学实验34-35

2.5 投资者情绪实证文献探讨综述35-48

2.5.1 间接单一性情绪指标37-45

2.5.2 间接综合性情绪指标45-48

2.6 情绪资产定价模型的探讨综述48-51

第三章 投资者情绪指数测度的优化51-6论文导读：
3

3.1 选取投资者情绪变量的优化程序52-54

3.2 两类策略构建市场情绪指数54-57

3.3 两类市场情绪指数的实证性比较浅析57-61

3.4 本章小结61-63

第四章 基于 BSV 的情绪认知模型63-70

4.1 单向情绪认知模型65-67

4.

1.1 模型描述与假设65-66

4.

1.2 模型构建与求解66-67

4.2 双向情绪认知模型67-69
4.

2.1 模型描述与假设68

4.

2.2 模型构建与求解68-69

4.3 本章小结69-70
第五章 情绪认知模型浅析70-83

5.1 单向情绪认知模型投资对策70-78

5.

1.1 构造投资者情绪指数70-73

5.

1.2 计算认知概率参数值73

5.

1.3 计算投资者情绪认知73-75

5.

1.4 投资对策的设计及盈利率浅析75-77

5.

1.5 投资对策稳健性浅析77-78

5.2 双向情绪认知模型模拟及参数浅析78-81
5.

2.1 模型模拟初始参数值设定79

5.

2.2 模型模拟计算认知值79-80

5.

2.3 模型模拟参数灵敏度浅析80-81

5.3 本章小结81-83
第六章 基于 DSSW 的情绪均衡模型83-89

6.1 单向情绪均衡模型83-86

6.

1.1 模型描述与假设83-84

6.

1.2 模型构建与求解84-86

6.2 双向情绪均衡模型86-88
6.

2.1 模型描述与假设86

6.

2.2 模型构建与求解86-88

6.3 本章小结88-89
第七章 情绪均衡模型浅析89-125

7.1 单向情绪均衡模型浅析89-102

7.

1.1 单向情绪均衡模型的超额收益浅析89-95

7.

1.2 单向情绪均衡模型的情绪泡沫浅析95-97

7.

1.3 单向情绪均衡模型负的期望收益浅析97-102

7.2 双向情绪均衡模型浅析102-123
7.

2.1 双向情绪均衡模型的超额收益浅析102-105

7.

2.2 双向情绪均衡模型的情绪泡沫浅析105-110

7.

2.3 双向情绪均衡模型负的期望收益浅析110-123

7.3 本章小结123-125
结论125-130
参考文献130-142
附录 1：单向情绪认知模型的推导142-146
附录 2：最大化期望效用的等价条件推导146-147
附录 3：单向情绪均衡模型的推导147-149
附录 4：双向情绪均衡模型的推导149-151
攻读博士学位期间取得的探讨成果151-153
致谢153-154
答辩委员会对论文的评定意见154