谈述高管高管薪酬影响因素综述学士

论文导读：
【摘要】高管人员的薪酬，是公司激励机制中最关键的内容，一套合理的薪酬制度能够更好地激励经营者，使其目标与股东目标一致，达到股东价值最大化的目标，促进企业的可持续发展。高管薪酬影响因素的研究有助于我们了解高管薪酬的状况，可以指导现实中高管薪酬激励制度的设计，构建进一步研究的平台，此外，还有助于提高薪酬制度的激励效果，促进企业的发展，推动企业效率的提高。
【关键词】高管薪酬；影响因素；研究综述

一、概念的界定

(一)高级管理人员（简称高管）

目前国内并没有统一规定高管人员的概念。2006年《公司法》首次明确界定了公司的高管人员的范围，主要包括经理、副经理、高级财务人员和其他高级管理人员。本文在《公司法》的基础上，将高管人员的范围界定为董事长、总经理、董事、副总经理、高级财务人员以及上市公司公布的其他高管人员（不包括独立董事）。
（二）薪酬
根据中国证券监督管理委员会对薪酬的定义：高管人员、监事在报告期内从企业获取的薪酬总额，具体包括：工资、津贴、奖金等。

二、国内外研究综述

(一)国外研究

在国外，尤其是美国，1925年Taussings和Baker完成了最早的研究，他们研究发现企业绩效和管理者薪酬之间的不显著相关。他们对该结论表示吃惊，并号召更多学者对预测决定管理者薪酬的其他变量进行研究。这些专家经过研究分析认为，高管薪酬的影响因素主要有以下几类：

1.基准因素

（1）公司规模。Tosictal认为薪酬是公司规模的一个主要函数。经理把公司规模与其薪酬联系在一起，并因此获得了很多好处。他们很容易为将公司规模与其薪酬联系在一起找到理由，因为其工作的复杂程度增加了高管工作的难度。Rosen研究认为，在不同企业、不同时期、不同行业中，经理人员薪酬和销售额之间的关系是稳定的。此外，在不同的发达国家，随着公司规模的增大，经理人员的薪酬水平也在提高。在不同企业、不同时期、不同行业中，经理人员薪酬与企业规模之间的关系是稳定的。（2）公司绩效。委托理论是将可通过观察得出的企业绩效与人的收入相联系，从而将委托人的利益与人的利益联系在一起。因此，基于委托理论，薪酬应该和企业绩效相联系。规范理论将分析的重点放在如何确定“薪酬——业绩敏感系数”。
很多学者通过实证分析对PPS问题进行了研究，其中具有代表性的学者主要有源于：大学生论文网www.7ctime.com
Murphy、Murphy与Gibbsons、Jenson与Murphy、Smith与Boschen。他们研究的主要结论分别是：股东回报与薪酬显著相关；企业的财务业绩和薪酬变化的数量正相关；PPS很低；薪酬对业绩的当期反应是累积反应的十分之

一、提高当期业绩会提高未来4～5年的薪酬。

有部分学者研究了企业未来绩效和薪酬之间的关系，他们发现企业的绩效并没有随着绩效和薪酬之间关系的紧密而变好；而是PPS越大，未来的薪酬就越少。因为如果PPS太高，经理们就要承担很大的风险，而经理们一般更喜欢规避风险，太大的风险会使经理们采取的行动不利于公司的长远发展，因此并不是企业绩效和薪酬之间的关系越紧密越好。

2.治理因素

（1）股权结构。Hambrick和Finkelstcin研究发现，所有者控制的公司（至少控制公司股份50%）高管薪酬总体上比高管人员控制公司的薪酬要低。Cyert等还发现，大股东持股比例与高管薪酬水平负相关，若外部大股东增加一倍的持股比例，高管薪酬将降低12%-14%。（2）独立董事比例。Jeansey与Feamea研究发现，公司中相对独立的外部董事会使企业经理人员的管理效率大大提高。Beslei在研究中发现，在企业中，如果管理是比较完善的，董事会的成员绝大多数是无关系的成员也就是独立董事，这样将有助于企业有效地进行管理。Bordi与Umferteeal经过研究，得出以下的结论：当公司中有较多外部董事的时候，经理们有可能获得更多的薪酬。但在Heambrck与FinkeLlsteinn的研究结果中，他们认为：外部董事的比例和高管薪酬并不相关。Coretail研究认为：当企业董事会的管理权力较低时，高管人员更有可能获得更多的薪酬。在Peacky与ConNyoin的研究中，他们得出以下的结论：高管人员薪酬水平与监事会、董事会、薪酬管理委员会的关系并不显著。M.Teang、M.eam、Mafrthy研究发现，高管薪酬水平与公司的董事会规模几乎没有什么关系。

3.权变因素

（1）高管年龄。Smith和Watts；DechoW和Sloan；Murphy和Zimmerman：如果认为激励计划实施的标准是会计指标，高管的年龄越高，特别是高管的年龄越接近退休年龄，他们经营的目标就越注重短期目标。因为对远期目标有利的投资行为常常会对违背当期的会计指标，这样就会惩罚现任的高管，而对其继任者有利。Murphy，Comez.Mejia和Tosi等学者提出：当高管即将要退休时，他们则更倾向于和企业绩效相关联的薪酬契约激励。因此，我们可以认为高管人员的薪酬与年龄显著正相关。Barro研究结果表明，随着高管变得年长，他们对业绩的敏感程度逐渐降低。
（2）公司所处地区。Ger和Ge的研究结果显示，公司所处的地区会在很大程度上影响高管的薪酬水平，一般来说，在经济发达的地区高管薪酬水平要比在经济不发达的地区高管薪酬水平高。

(二)国内研究

最近几年我国关于高管薪酬的相关实证研究才逐步发展。总体来说，该时期的研究还处于初始阶段，研究深度还需要进一步加强。国内学者经过研究分析认为，高管薪酬的影响因素主要有以下几类：

1.基准因素

（1）公司规模。魏刚、李增泉、陈志广、杨瑞龙和刘江、李琦、张俊瑞、赵进文和张建、肖继辉等学者对国内上市公司年报中所披露的数据进行了研究，研究结果一致认为：公司规模和高管薪酬显著正相关。
魏刚是国内首位对高管人员的薪酬进行实证研究的学者。他采用回归模型对样本进行研究，并得出结论：公司规模与高级管理人员的薪酬水平之间显著正相论文导读：
关。李增泉也采用回归模型，对样本分组检验了公司规模、总体依据等因素，并得出结论：我国上市公司规模与高管年薪之间存在密切的关系。
陈志广的研究结果表明随公司规模的扩大，高管薪酬水平也会提高，总资产相差1亿元会引起薪酬差距60元，他采用的也是回归模型。
刘斌、刘星、李世新、何顺文的研究认为高管薪酬的提高会在一定程度上促进股东财富的增加和公司规模的扩大，而降低高管薪酬会对公司规模和股东财富其产生一定的负效应。
张俊瑞、赵进文、张建分析了上市公司高管人员薪酬水平与公司规模之间的关系。研究结果表明：高管人员薪酬水平的对数与公司规模之间具有较显著且稳定的正相关性。
肖继辉提出的结论与其他学者不同，他发表了一篇名为《有关经理报酬决定因素的实证研究》的论文，其中建立了决定高管薪酬因素的修正模型，模型引入多种公司特征的变量，还引入了股东治理、董事会治理、高管人力资源等特征变量。
（2）公司绩效。魏刚利用我国上市公司年报中的数据来检验公司绩效与高管人员薪酬水平是否存在相关性。
李增泉采用回归模型进行了分析，他衡量公司业绩唯一的指标是加权平均的净资产收益率。
杨瑞龙、刘江以我国家电行业为例，认为高管薪酬与公司的经营绩效不相关，与公司的股权结构也不相关。
李琦的经过实证，得出结论：高管薪酬水平与公司绩效不显著相关。
陈志广、张晖明提出了不同的结论，他们以上证交易所的公司为样本，研究高管薪酬与公司绩效之间的关系。研究发现，高管人员薪酬水平与公司绩效以及高管持股比例之间显著正相关。
张俊瑞、赵进文和张建运用回归模型实证分析了我国上市公司经营绩效与高管薪酬水平、持股比例之间的关系，他们的论文优点在于其进行了模型稳健性分析，弥补了其他学者的研究中只建立传统模型的缺陷。他们的研究认为，公司经营绩效与高管人员的人均年度薪酬的对数之间存在较稳定的、显著的正相关关系。
罗跃龙、况漠的研究结果是两种不同的观点，第一种是利用传统的理论进行分析而得出的主流观点；第二种是通过实证研究得出的观点，认为高管年度薪酬与企业经营业绩具有弱相关关系。
大量的研究证实薪酬与绩效之间的弱相关性，学者们也逐渐认可这种观点，因此该观点并有成为主流观点的趋势，但与此同时，也为委托人如何确定高管人员的薪酬增添了烦恼。
刘斌、刘星、李世新和何顺文研究发现，促使高管薪酬水平提高的主要是因为营业利润率，使高管薪酬水平下降的主要因素则是总资产净利润率。
肖继辉研究发现，经理报酬的决定因素之一并不是股票业绩，而是会计业绩。
耿建芳、曲喜和、郭文希、李有根对影响高管报酬水平的各个因素之间的结构关系进行了部分验证，他们的研究结果显示，公司绩效和高管薪酬水平之间正相关。

2.治理因素

（1）股权结构。刘国亮、王加胜发现公司绩效与股权结构、高管持股比例、员工持股比例正相关，高管人员薪酬与国有股控股比例成负相关。陈志广以沪市上市公司为样本，考察了高管人员的薪酬情况，发现高管人员的薪酬与法人股比例显著正相关，而与国家股存在负相关关系。
（2）独立董事比例。张必武和石金涛以我国2001年上市公司数据对高管薪酬水平、薪绩敏感性与董事会治理结构的关系进行了实证研究。研究发现，董事长与总经理两职兼任以及独立董事在董事会中所占的比例与高管薪酬水平具有显著正相关关系。结果还表明，董事长与总经理两职兼任和独立董事制度建设均能明显提高薪酬绩效的敏感程度。在姚正海的研究中，他们运用回归模型分析，得出的结论是：在企业中独立董事的数目与高管人员薪酬水平存在着负相关关系[27]。
孔爱国、王淑庆以2001年沪深两市上市公司中按照一定标准筛选出的377家公司作为研究对象，运用回归模型，对企业经营者薪酬与董事会规模、独立董事比例、经理个人特征、公司经营绩效的关系进行了分析。基于以上上市公司的数据，该文指出高管薪酬与董事会规模、董事会中独立董事比例、非独立董事的比例源于：论文开题报告范文www.7ctime.com
之间的相关性并不显著。

3.权变因素

（1）高管年龄。李琦认为高管年龄与其薪酬水平在一定程度上具有显著的负相关关系，但实际上，高管年龄对他们的薪酬水平的决定作用并非简单的。这样就会使高管薪酬水平与其年龄之间的关系变得模糊，不同的年龄区间会对薪酬水平产生不同方向的影响，从而使年龄这一因素对薪酬水平的决定作用表现得并不显著。姚正海研究发现，高管人员的薪酬水平与其年龄正相关。彭璧玉认为高管人员的薪酬水平会随着其年龄的增大而增加，高管年龄会积极地促进其薪酬水平的提高。她认为造成这种结果的原因可能是随着高管变得年长，对于他们来说，升职、声誉等职业利益的激励效果逐渐变得不明显，而当期报酬的激励效果才更加显著。或者由于高管年龄的增大，所有者对他们就越来越信任。（2）公司所处地区。李增泉的研究认为：不同的行业和所处地区的发展水平对于高管薪酬水平有不同程度的影响。刘善敏、谌新民等研究发现，对经营者年薪产生很大影响的因素有资产规模、行业属性、所处地区和股权结构。
三、小结
通过以上学者的研究我们可以得出，国内外高管薪酬影响因素的研究都将企业绩效、企业规模、股权结构、独立董事比例、高管年龄、公司所处地区的影响考虑在内，但是得出关于高管的薪酬水平是否与以上因素有关系的结论并不一致。
参考文献
魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究，2000（3）.
李增泉.激励机制与企业绩效——一项基于上市公司的实证研究[J].会计研究，2000（1）.
[3]陈志广.高级管理人员报酬的实证研究[J].当代经济科学，2002（9）.
[4]杨瑞龙，刘江.经理报酬、企业绩效与股权结构的实证研究[J].江苏行政学院学报，2002（1）.