阐释股东基于公司治理视角企业非效率投资行为

论文导读：东为国有法人的样本不有着显著的非效率投资现象,显示出较好的公司治理效果,理由在于管理层治理水平较好,且企业融资约束程度较低；终极股东为非国有法人和个人的样本体现为投资不足,主要理由为融资约束程度较高。在终极股东制约权与流权分离的样本中,终极股东为国家的样本体现为过度投资,理由主要在于终极股东缺位,管理层
摘要：投资作为企业重要的财务决策,对公司成长和社会资源配置效率均有重要的作用。在完美资本市场条件下,企业投资决策仅取决于项目的净现值,企业投资支出仅取决于公司的投资机会,然而现实中,偏离企业最优投资规模的投资过度和投资不足均大范围的有着,学界将这些行为统称为非效率投资。本论文对股东-管理层冲突、终极股东-小股东冲突和融资约束对非效率投资的影响进行了规范性浅析,提出以下论述假设：管理层建立企业帝国的偏好将引发投资过度,其风险厌恶特点将引发投资不足；终极股东获取制约权私有收益的动机将引发投资过度；融资约束程度越高,企业投资不足程度越严重。本论文以2004-2010年A股上市公司为基础样本进行实证检验,并根据终极股东制约权与流权分离度与终极股东产权性质对样本分组,并进一步检验。在终极股东制约权与流权未分离的样本中,终极股东为国家的样本体现为过度投资,主要理由为管理层具有建立企业帝国的偏好,且企业融资约束程度较轻；终极股东为国有法人的样本不有着显著的非效率投资现象,显示出较好的公司治理效果,理由在于管理层治理水平较好,且企业融资约束程度较低；终极股东为非国有法人和个人的样本体现为投资不足,主要理由为融资约束程度较高。在终极股东制约权与流权分离的样本中,终极股东为国家的样本体现为过度投资,理由主要在于终极股东缺位,管理层仍有扩张动机；终极股东为国有法人的样本体现为过度投资,主要由于终极股东有扩大投资以获取制约权私有收益的动机,且企业融资约束程度较低；终极股东为非国有法人或个人的样本未体现出显著的投资过度或不足,主要因为终极股东有获取制约权私有收益的动机,但企业融资约束程度较高,两者对投资规模的影响相反,因而叠加效应不确定。实证结果验证了两类冲突和融资约束对投资行为有着影响,同时也为产权性质差别对管理层行为特点与融资约束程度的影响提供了经验证据,据此,本论文提出以下政策倡议：改善投资者权益保护的法律法规系统；改善独立董事制度,约束内部人制约行为；改善信息披露制度,确保投资者知情权；建立有效的国企经理人市场,改善国企分红制度；大力进展债券市场,缓解民营企业融资约束。关键词：非效率投资论文股东-管理层冲突论文终极股东-小股东冲突论文融资约束论文产权性质论文
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ABSTRACT7-10

1. 绪论10-24

1.1 探讨背景与探讨作用10-13

1.2 论述回顾与文献综述13-20

1.3 探讨内容与策略20

1.4 探讨的框架结构20-22

1.5 探讨的革新与不足22-24

2. 我国上市公司投资行为的影响因素浅析24-28

2.1 上市公司股权结构特点24-25

2.2 上市公司产权性质特点25-26

2.3 公司治理机制薄弱26-28

3. 基于公司治理视角的企业非效率投资行为的论述浅析28-39

3.1 非效率投资行为论述模型回顾28-29

3.2 股东-管理层冲突视角下企业非效率投资的论述浅析29-34

3.3 终极股东-小股东冲突视角下企业非效率投资的论述浅析34-39

4. 基于公司治理视角的企业非效率投资行为的实证浅析39-52

4.1 实证设计39-44

4.2 样本选取和数据来源44

4.3 描述性统计44-45

4.4 实证浅析45-49

4.5 稳健性检验49-51

4.6 实证浅析小结51-52

5. 主要结论与政策倡议52-56

5.1 主要探讨结论52-53

5.2 基于结论的政策倡议53-56

参考文献56-58
附录58-74
附表1 终极股东两权未分离样本58-70
附表2 终极股东两权分离样本70-74
后记74