汽车行业上市公司股利政策实证研究-

论文导读：
摘 要：股利是企业对股东投资的回报，股利政策不仅关系到股东的利益，还关系到公司的发展。上市公司股利政策的制定受诸多因素的影响。在借鉴国内外已取得的研究成果的基础上，通过实证分析的方法，建立模型，以中国汽车业上市公司为样本，分析汽车行业的若干财务数据对企业是否分配股利的影响。
关键词：汽车行业上市公司；股利政策；实证研究
16723198（2012）14009602
随着我国经济的持续快速增长以及国内汽车消费需求的增加，我国汽车产业发展迅速。由于欧债危机和美国经济的不振，以及2008年我国为应对经济危机采取的四万亿投资拉动需求带来的许多不良后果，我国经济发展依赖的三驾马车中的投资和出口总量均出现下滑，消费成为带动经济增长的核心动力，汽车行业的发展对拉动我国消费市场起着举足轻重的作用。目前，中国汽车行业上市公司股利不分配现象较普遍，短期行为较严重，股利分配缺乏连续性和稳定性，影响股东投资积极性，不利于汽车企业的长远发展，因此，以我国汽车行业上市公司股利分配政策的影响因素作为研究对象具有现实意义。
本文将通过构建模型，分析上市公司的财务数据对是否发放股利的影响，为我国汽车上市公司制定股利政策提供实证证据。
1 研究对象
对上市公司股利政策的研究主要有三个方面：一是是否分配股利；二是分配股利的金额比例；三是分配股利的方式。本文以汽车行业上市公司为例对其是否分配股利的影响因素进行实证研究。
2 研究假设
影响汽车行业上市公司制定股利政策的因素很多，在借鉴国内外研究成果的基础上，根据相关文献资料，本文从盈利能力、成长能力、负债水平、营运能力，流量以及投资报酬等方面提出以下假设：
假设一：上市公司盈利越多，发放股利的可能性会越大。
《公司法》规定：公司当年无利润不得分配股利，因此上市公司分配股利的源泉在于盈余利润。盈利越多表明可分配的利润就越多，则分配股利的可能性就越大，相应地公司就越有可能发放股利。
假设二：上市公司净资产收益率越大，分配股利的可能性越大。
每股净资产收益率越大，则公司的资本利用率也就越高，公司越有能力支付股利，那么分配股利的可能性就会越大。
假设三：上市公司经营性流入越低。分配股利的可能性越小。
公司经营性流入越低．公司的经营能力就越差，拥有的也就越少，公司越没有实力发放股利。因此在公司利润和投资机会一定的前提下，公司资金越不充裕，分配股利的可能也就越小。
假设四：上市公司营运能力越强，股利发放的可能性越大。
营运能力强说明公司的资产周转速度快，能够利用持有的较少资产产生较大收益，可提高资产流动性将节约的资产用来发放股利。
假设五：上市公司成长性越好，分配股利的可能性越小。
成长性良好的公司开拓市场和扩大生产经营的和能力强，资金缺口往往会较大，因此出于长远发展的考虑．成长性好的公司一般不愿意分配股利。
假设六：上市公司负债比例越高，越倾向于不分配股利。
依据股利政策的成本理论，分配股利的行为将导致财富从债权人转移到股东从而侵害债权人的利益。因此债权人为了维护自身的利益，会在债务合同中增加限制性的条款或者通过协议等方式来约束股利的发放。公司的负债比例越高受到的债务契约约束也会越多，为避免财务状况进一步恶化或出于资本结构的考虑，公司常常会倾向于不分配股利。
3 样本选择与变量设计

3.1 样本选取与数据来源

一般而言，企业或行业价值通常是从盈利能力、营运能力、成长能力和资产负债状况等六方面来进行评价并由此作出相应的股利政策。因此，本文选择的评价指标是反映行业基本情况的一些指标。基于前述假设及数据的可得性，选取以下指标：每股收益、净资产收益率、每股经营净流量、总资产周转率、主营业务收入增长率和资产负债率。统计数据表明，股利政策具有明显的行业特征，本文选择2010年我国汽车行业的72家上市公司的数据作为研究样本进行分析，数据主要来源于以及新浪财经，采用Spss1

7.0和Wps excel2011两款软件进行数据处理。

3.2 变量设计

根据研究假设，笔者提出下列自变量和因变量(见表1)。这些变量基本可以反映公司的经营和财务状况。笔者认为它们可能会对公司股利政策的制定产生重大影响。 从表3可知，汽车行业上市公司股利政策的影响因素有每股收益、总资产周转率，即上市公司的盈利能力和营运能力水平越强，就越有可能分配股利。
盈利能力对上市公司是否发放股利影响显著，呈正相关关系。盈利能力是影响上市公司是否发放股利的最核心的因素之一，纳入模型的变量是每股收益，每股收益是股利分配的源泉，故较高的每股收益反映公司的盈利能力更强，因此越有可能分配股利。
公司营运能力与是否支付股利的影响存在显著关系。营运能力强，则公司的资产周转快且流动性好，使得有结余的收益和。因而营运能力越强的公司越有可能发放股利。纳入模型的是总资产摘自：7彩论文网本科毕业论文范文www.7ctime.com
周转率，该项指标从总体上衡量公司的营运能力。
每股净资产收益率与汽车行业上市公司是否支付股利影响不显著。通常每股净资产收益率较高的公司，对股东投入资本的利用率也越高，将更有能力发放股利。由于股利的发放可能导致每股收益的稀释，为了保持信誉和形象，每股净资产收益率较高的公司才有能力分配股利。
每股经营净流量对汽车行业上市公司是否支付股利存在正相关关系，这点与我们之前的假设相符，但影响并
不显著。每股经营净流量越大，公司的流也越多，说明其效益越好，产品滞销越少，风险也越小。当公司的流量不足时可采取股票股利、财产股利或负债股利的支付形式而不支付股利。所以，经营净流量并非公司是否分配股利的一个重要影响因素。
公司成长性对汽车行业上市公司是否支付股利影响不显著，存在负相关关系。通常公司成长能力越强，对外投资就越多，资金需求较大，考虑到公司的长远发展，一般不发放或者较少发放股利，倾向于保留利润。主营业务收入是利润的形成基础，是收入论文导读：J］.会计研究，2003，(4).［5］杨汉明．股利政策与企业价值——基于中国上市公司的分析［M］.北京：经济科学出版社，2008.上一页12
的主要组成，其增长情况可以较好地反映公司的成长性。
资产负债率与是否支付股利存在负相关关系。资产负债率用来反映企业的负债状况，资产负债率过高表明企业债务负担过重，资本结构不合理，财务状况可能不太乐观，出于财务状况避免进一步恶化的考虑，公司一般不分配股利，债权人为维护自身利益也会限制股利分配。本文的实证研究结果不显著不能说明该因素与是否支付股利之间没有相关性，笔者认为这只能表明在本文所选样本中该因素并非重要影响因素。
一个成熟健康的证券市场上投资者的回报应主要源于股利的分配而非一味的依靠股票二级市场的炒作。现阶段，我国资本市场仍不完善，股利不分配或少分配现象较普遍，上市公司在资本市场不断进行融资圈钱的行为仍旧严重，我国目前的退市制度名不符实，这些现象都将严重侵害普通股东尤其是中小股东的利益。因此，证券监管部门应发挥其应有的监督作用，进一步建立健全退市制度并采取强制分配股利的政策措施，有利于上市公司和市场经济的良性循环。
参考文献
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