汽车金融资产证券化问题研究-

论文导读：83亿元,而汽车金融公司的余额仅为318亿元,仅占总额的20％,远远低于国际平均水平。制约我国汽车金融公司信贷业务发展的主要原因是其提供给消费者的贷款利率要高于商业银行。而造成汽车金融公司贷款利率高企的原因之一便是其融资渠道的较窄。根据《汽车金融公司措施》,汽车金融公司不可以公开吸收存款,只能接受境内股东单位
摘要:随着我国经济的连年高速增长以及居民收入和生活水平的持续提高，我国居民对汽车的消费需求越来越大，从而推动了我国汽车市场的逐年扩大，汽车贷款的比重也将随之增长，汽车金融公司的融资瓶颈限制了规模扩张和可持续发展，资产证券化是解决汽车金融公司流动性的有效途径，研究汽车金融公司资产证券化问题具有现实意义。本文主要介绍了目前我国汽车金融证券化市场所面临的巨大机遇；分析了汽车金融证券化的意义和优势以及对我国汽车行业所产生的巨大推动作用；系统的阐述了我国汽车金融证券化的整个流程和结构；最后分析我国汽车信贷资产证券化以及所有资产证券化所面临的难题，并提出相应对策建议。
关键词:汽车金融汽车信贷信贷资产证券化
汽车金融指汽车销售过程中对消费者和经销商提供的资金支持,雏形是二十世纪初美国采取的分期付款汽车消费方式,如通用汽车1919年成立的通用汽车票据承兑公司标志着汽车金融业务的正式开展。我国汽车金融业务开展主体包括银行和汽车金融公司,如中国人民银行1998年颁布的《汽车消费信贷的管理办法》解除了银行开展汽车消费信贷业务的禁令,2004年8月18日成立的上汽通用汽车金融有限责任公司标志着国内第一家汽车金融公司的诞生。实践证明,汽车金融公司比银行更具有专业性优势,代表了汽车金融业发展方向。
中国汽车工业协会的资料数据显示,2000年～2008年,我国汽车产量从206.9万辆增长到934.5万辆,增长351.7％;销量在2008年达到938.1万辆,较2000年增长349％。与我国汽车产销量连年大幅度增长形成鲜明相比的是,截止到2008年底,全国各金融机构共发放汽车消费贷款余额1583亿元,而汽车金融公司的余额仅为318亿元,仅占总额的20％,远远低于国际平均水平。制约我国汽车金融公司信贷业务发展的主要原因是其提供给消费者的贷款利率要高于商业银行。而造成汽车金融公司贷款利率高企的原因之一便是其融资渠道的较窄。根据《汽车金融公司措施》,汽车金融公司不可以公开吸收存款,只能接受境内股东单位3个月以上的存款或向金融机构借款,所以各金融公司无法像国外同行一样可以自行发行债券来融资,而真正能处理巨大资金缺口的方法为有向金融机构借款,从而局限了汽车金融公司的发展。而汽车信贷资产证券化则从一个全新的角度来考虑、处理汽车金融公司的融资难题。
何谓信贷资产证券化,简而言之,把缺乏流动性但具有未来收入的信贷资产经过结构性重组形成资产池,并以此为基础发行证券。这些信贷资产比如是银行贷款,或者是企业应收账款,其中汽车金融公司的消费信贷就为企业应收账款之一。通过信贷资产证券化将缺乏流动性的资产转化为流动性高的证券,从而增加了汽车金融公司资产的流动性,提升资本的应用效率。
一般来说,一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有:发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等.下面具体分析一下信贷资产证券化的一般流程:

1、重组流,构造证券化资产

发起人（一般是发放贷款的金融机构,也可以称为原始权益人）根据自身的资产证券化融资要求,确定资产证券化目标,对自己拥有的能够产生未来收入流的信贷资产进行清理、估算和考核,根据历史经验数据对整个组合的流的平均水平有一个基本判断,决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见流资产进行组合,对流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行,根据证券化目标确定资产数,最后将这些资产汇集形成一个资产池。

2、组建特设信托机构,实现真实出售,达到破产隔离

特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体,有时也可以由发起人设立,注册后的特设信托机构的活动受法律的严格限制,其资本化程度很低,资金全部来源于发行证券的收入。特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”,是实现破产隔离的重要手段。

3、完善交易结构,进行信用增级

为完善资产证券化的交易结构,特设信托机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。同时,特设信托机构对证券化资产进行一定风险分析后,就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组,并源于：7彩论文网论文例文www.7ctime.com
通过额外的流来源对可预见的损失进行弥补,以降低可预见的信用风险,提高资产支持证券的信用等级。

4、资产证券化的信用评级

资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据,因而构成资产证券化的又一重要环节。评级由国际资本市场上广大投资者承认的独立私营评级机构进行,评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险,而主要考虑资产的信用风险。

5、安排证券销售,向发起人支付。

在信用提高和评级结果向投资者公布之后,由承销商负责向投资者销售资产支持证券,销售的方式可采用包销或代销。特设信托机构从承销商处获取证券发行收入后,按约定的购买,把发行收入的大部分支付给发起人。至此,发起人的筹资目的已经达到。

6、挂牌上市交易及到期支付

资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后,即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。但资产证券化的工作并没有全部完成。发起人要指定一个资产池管理公司或亲自对资产池进行管理,负责收取、记录由资产池产生的收入,并将这些收款全部存入托管行的收款专户。
2008年1月18日,国内首单汽车抵押贷款证券化——通元2008年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托正式设立,这是自我国首次发行的以个人汽车抵押贷款为资产池的资产证券化产品。本期资产支持证券发起机构为上海通用汽车金融有限公司,受托机构兼发行机构为华宝信托,主承销商为中信证券。该期资产支持证券资产池由上汽通用发放的32947笔个人汽车贷款组成,总金额为19.93亿元。已于2008年1月15日至17日由主承销商中论文导读：
信证券股份有限公司以簿记建档、集中配售的方式,在全国银行间债券市场成员公开发行A（发行利率为5.69％）、B级资产支持证券（发行利率为6.64％）,预期到期日分别是2009年10月26日和2010年5月26日。经大公国际资信评估公司评级,资产支持证券、B级资产支持证券分别获得AAA、A的信用评级。发行结束后,发行人将按照央行规定申请优先级资产支持证券在全国银行间债券市场交易流通。此外,向上汽通用汽车金融公司定向发行金额约为0.92亿元的次级资产支持证券。通过该资产证券化项目实施,上汽通用汽车金融公司27%的信贷资产被剥离,有效的改善了公司的资产负债率、资本充足率等财务指标,加速了贷款的回收率。但与此同时也存在着一些发展难题,汽车信贷资产证券化所存在的难题也是其他资产证券化产品所共有的难题,主要有:
(1)法律体制的障碍。我国资产证券化不光在汽车信贷资产,在其他资产证券化方面同样发展缓慢,这与我国现在还没有创建资产证券化所必要的独立法律法规息息相关。而稳妥完善处理资产证券化整个过程中有关的税收、会计、产品交易、信息表露等方面的难题又是能否成功证券化的关键,直接关系到证券化资产的合法性、盈利性和流动性。
(2)金融办事难题。金融服务机构的障碍原因是机构专业办事不够,尤其是信用评级专业办事的缺乏。资产证券化产品属摘自：7彩论文网写毕业论文经典网站www.7ctime.com
于信用敏感的固定收益产品,产品的信用评级是产品的重要特征之一,并且信用评级机构对产品的信用评级报告是资产证券化产品信息表露的重要组成部分。而现在我国评级机构的运作尚未完全规范,难以做到独立、客观、公正地评估,对汽车信贷资产支持证券的市场构成负面影响。
(3)二级市场及流动性难题。现在资产证券化的发行主要针对金融机构,个人投资者没有渠道来投资资产证券化产品。并且由于缺乏可行的二级市场,大多数投资者只能在认购之后持有证券到产品的到期日,从而制约了资产证券化产品的发展。
针对以上问题,提出了一点对我国汽车金融公司资产证券化的对策建议。
(1)建立健全资产证券化法律体制。资产证券化由于其本身的复杂性和动态性很难在理论上确定一个精确的界限,学术探讨固然可以各抒己见,但相关立法中必须以法律条文的形式明确其规范对象。建议由全国人大或人大常委会进行专门的证券化立法,建立资产证券化专门统一的法律体系,为资产证券化发展保驾护航。
(2)发展完善规范的金融机构。要促进金融机构规范发展。最高人民法院也指出将在金融纠纷案件审理过程中强化机构对金融产品的合理估价,将妥善审理违法违规提供金融服务的纠纷案件,正确认定投资咨询机构、保荐机构、信用评级机构、保险公估机构、财务顾问、会计师事务所、律师事务所等机构的民事责任,努力推动各类投资机构规范健康发展。
(3)促进资产证券化的流动性。在相关法律法规保驾护航的基础上,拓宽资产证券化产品的流通渠道,时机成熟时大力发展二级市场交易,实现真正的证券交易买卖,提高资产支持证券的流动性的同时进一步提升了资本的应用效率,更好的实现资产证券化的目的。
参考文献
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