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研讨套利我国股指期货套利目前状况及其未来展望

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论文导读:
【摘要】本文利用嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF来复制沪深300指数现货,进而构建沪深300无风险套利上边界和下边界,通过IF1304主力合约的走势来发现市场中存在套利机会。与国外股指期货双边套利不同,虽然融资融券业务融券业务于2013年2月28号开始运行,但标的仅限于80只股票,可见中国股指期货仍只存在单边套利,随着市场上更多机构投资者加入到股指期货投资,市场的有效性会进一步加强。通过对所选数据进行分析我们发现市场仍存在套利机会并进行展望。
【关键词】沪深300 股指期货 套利 ETF
一、引言
股指期货市场以期货交易方式复制现货交易,构建了服务和服从于股票市场的影子市场,实现股市风险的分割、转移和再分配,以保障股市健康、持续发展。2010年4月16日,是中国金融市场一个历史性的日子,具有划时代意义的沪深300股指期货正式开始。这是继股权分置改革以来,金融市场的第二次重大变革。股指期货具有发现、套期保值、提供卖空机制、实现资产配置、提供投资和套利交易机会。
有效市场假说认为,如果从理论角度来分析股指期货期现套利,则市场不存在套利机会,但市场上我们发现仍然有很多机构投资者在股指期货和现货市场之间进行期现套利。可见,股现套利不符合有效市场假说的理论要求,至此仍会是众多学者关心的课题。Figlewski(1984)发现在新兴的市场上套利的机会要比相对成熟的市场多。Mackinlay&Ramaswamy(1988) 指出,股指期货期限套利过程中并不是无风险的,在具体执行套利策略时,将会面临红利的不确定、复制指数的偏差、无风险利率变化和交易费用等因素的影响。Klemkosky&Lee(1991)将交易成本、季节性股利支付以及借贷利率不相等等因素引入模型。发现股指期货高估的频率大于低估的频率。并且在都考虑税收的情况下,套利机会显著减少。Bialkowski& Jakubowski(2006)比较了新兴股指期货市场和成熟股指期货市场之间期现套利的差异性。实证结果发现华沙新兴股指期货市场不同到期时间合约的套利频率不同,发现新兴股指期货市场已经体现出了成熟市场的特性。
国内方面,陈晓静等(2007)利用ETF组合模拟现货指数,分析了IF0707,IF0708,IF0709和IF0712 四个合约的套利机会,发现在没有考虑冲击成本的前提下,四个合约都存在套利机会。黄晓坤等(2009)选择ETF类基金模拟沪深300指数,在确定的ETF组合下使用GARCH(1,1)模拟沪深300指数基金,并讨论了一级市场和二级市场套利。马斌(2010)利用ETF复制现货,构建股指期货套利的无套利区间模型,采用中金所股指期货模拟进行实证分析,结果显示中国股指期货模拟市场推行初期存在大量的套利机会。

二、研究设计

(一)数据选择

我国沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有197只,深市103只,如果一次性买入300支股票可操作性比较差,而且300只股票中停牌等存在一些突发事件。通过构建沪深300ETF(交易型开放式指数基金)来确定现货会比较好,ETF具有流动性好、交易费用中专生毕业论文www.7ctime.com
低廉等优势,可避免了构造现货头寸较大、有些成分股流动性不足等缺点。嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF成立时间相对较早,规模相对较大、流动性好,同时历史数据的收集也更容易些,因此选择它们作为沪深300样本股的现货替代。
在我国沪深300股指期货合约运行中,主力合约的成交量和持仓量远远大于其他三个合约,我们选择2013年3有18-29日沪深300股指期货合约的IF1304(主力合约)的5分钟高频数据与相对应的ETF的数据进行套利研究。

三、实证分析

(一)ETF复制沪深300现货指数

(二)套利分析

四、结论和展望

本文利用真实交易的高频数据对近期IF1304合约并通过ETF构造沪深300现货找出套利机会,结果发现:
(一)股指期货市场仍然存在套利机会,现在我国股指期货市场还不是很成熟,参与股指期货交易的大多还是投机者,投机者的大量存在短期内仍然会加剧股指期货的定价错误。
(二)虽然融资融券业务融券业务于2013年2月28号开始运行,但标的仅限于80只股票,可见股论文导读:SydneyFuturesExchange,2007.Didg,mumanu.persistentmispricinginarecentlyopenedemergingindexfuturearket:arbitrageursinvited.thejournaloffuturearkets,2009(29):218-243.张辉.对沪深300股指期货期现套利的思考—基于最后平均结算价的分析.理论与实践,2010(10):53-54.马斌
指期货套利仍然是单边市。国外市场是可以做空现货,可见我国股指期货套利只是做多现货做空期货,这与本文分析一致。随着市场各方面的不断成熟,中国证监会必定在做空机制制度设置上会慢慢更大幅度地放开。
(三)随着证券公司、基金公司、私募机构以及QFII等机构投资者不断加入股指期货市场,用股指期货来做套期保值的投资者慢慢增加,所以套利机会会逐渐减少。证监会近年来对期货和证券等金融品种交易手续费的不断调低,相信股指期货套利将更趋机构化、合理化和专业化。
参考文献
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作者简介:石路(1986-),男,汉族,湖北天门人,现就读贵州财经大学,研究方向:金融投资。
(编辑:刘影)