简析盈余上市公司控股股东特点与盈余质量联系实证

论文导读：东为国有股股东时盈余质量较低。（2）控股股东的持股比例与盈余质量控股股东在上市公司的持股比例越大，对上市公司的控制越强，其行为也就越难以受到中小股东的监督。因此，论文提出：假设2：控股股东的持股比例对盈余质量高低的影响呈现负向相关关系。（3）其他股东的制衡能力其他股东的制衡能力是指上市公司在
【摘要】本文在阐述控股股东特征与盈余质量相关理论的基础上，以我国A股制造业上市公司2011年度数据为研究对象，运用多元回归分析法对我国上市公司控股股东特征与盈余质量的关系进行分析。实证结果显示：控股股东的身份构成、控股股东的持股比例、控股股东担任总经理或董事长与盈余质量呈负相关关系，其他股东的制衡能力、独立董事占董事会的比例与盈余质量呈正相关关系。
【关键词】控股股东特征；盈余质量；回归分析
1.引言
资本市场健康发展依赖于上市公司提供真实的公允的会计信息，会计盈余又是上公司在资本市场上披露的重要的会计信息之一。因此，关注上市公司的盈余质量对我资本市场的健康发展尤为重要。在我国，控股股东特征与上市公司盈余质量有着密不可分的关系。因此，研究控股股东特征与盈余质量之间的关系，分析产生的原因，提出相应的意见，对提高上市公司盈余质量，有着重要的意义。
正是基于上述问题和认识，本文试图从控股股东特征方面来分析会计盈余的信息质量，结合我国A股上市公司具体的控股股东特征，探索不同类型的控股股东对会计盈余信息质量的影响，这既是对会计盈余质量影响因素的探索，也是对控股股东特征与盈余质量的探索，试图找到二者之间的关系，有助于提高会计盈余质量。

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文献综述
目前国内外关于盈余质量研究的文献很多，但主要集中在盈余质量评价方面，很多研究者从不同角度评价盈余质量。盈余质量是指企业会计盈余转化成为流入的能力，这种转化能力越强，盈余质量越高。但直接研究控股股东特征与盈余质量关系的文献较少，多数是在股权与盈余质量方面的论述，这一方面的研究主要集中在如下三个方面：机构投资者持股与盈余质量、管理者持股与盈余质量以及股权集中度与盈余质量。对于前两方面，有代表性的研究较少，研究结论也基本趋于一致。
Lipe（1990）将盈余的持续性定义为当期会计盈余的未预期变动在未来各会计期间还会重复发生的可能性，未预期盈余的持续性越强，公司的盈余质量就越好。LaPorta（1998）发现，股权集中度与盈余质量是负相关的关系，认为企业股权的集中程度越高，对投资者的保护就会越小，因而其财务报告的质量也就会越低。SooYoung Kwon（2002）选取1993年至1998年韩国证券市场上市公司作为样本，得到2820个观察值，研究发现第一大股东持股比例与盈余质量具有正向相关关系，支持了利益趋同假设，进一步的研究还发现当第一大股东是个人持股，而不是法人持股时，第一大股东持股比例与盈余质量的正向相关关系更加显著。
徐晓东、陈小悦（2003）研究了第一大股东的所有权性质对公司治理效力和企业业绩的影响。研究表明，第一大股东为非国家股股东的上市公司有着更高的企业价值和更强的盈利能力，在经营上更具灵活性，公司治理的效力更高，其高级管理层也面临着更大的来自企业内部和市场的监督与激励[4]。王化成、佟岩（2006）证明，控股股东为国有股股东时盈余质量更低[4]。张继袖、陆宇建（2007）以我国上市公司2002年至2005年的数据检验了控股股东持股或实际控制人性质、政府补助以及盈余质量之间的关系。研究表明，在多数年份，企业的实际控制人是国有股东时，盈余信息含量更高[5]。

3.研究设计

3.1 研究假设

（1）控股股东的身份构成与盈余质量
不同控股股东类型的公司会有不同的激励因素，面临不同的融资和运营问题，且适用不同的政策。国有控股股东与其他股东之间的问题增加了控股股东特征的“缺位”，从而使问题变得复杂，产权的不明晰和股权不能完全流通使问题恶化，进而可能引发道德风险，形成事实上的内部人控制。因此，论文提出。
假设1：控股股东为国有股股东时盈余质量较低。
（2）控股股东的持股比例与盈余质量
控股股东在上市公司的持股比例越大，对上市公司的控制越强，其行为也就越难以受到中小股东的监督。因此，论文提出：
假设2：控股股东的持股比例对盈余质量高低的影响呈现负向相关关系。
（3）其他股东的制衡能力
其他股东的制衡能力是指上市公司在进行一系列有关自身经营、管理、筹资、投资和利润分配的决策时，除控股股东特征外的其他股东对做出决策过程的影响程度，这种影响可以使其他股东发挥较好的监督作用。因此，论文提出：
假设3：其他股东的制衡能力越强，上市公司的盈余质量越高。
（4）为了约束大股东行为，保护小股东的利益，独立董事制度应运而生，目的是让独立董事代表小股东利益在董事会中行使决策权、控制权，以此遏制大股东对小股东的利益侵害行为。同时，提高公司会计信息质量的审计委员会成员也主要是独立董事。因此，论文提出：
假设4：独立董事制衡能力越强，盈余质量越高。
（5）控股股东担任上市公司董事长或总经理
我国公司实践中，董事会权力过分集中的现象十分严重，董事长常常能做出超越个人董事应有决策范围的决策，而其他个人董事或监事会无法或不敢提出反对意见。如果董事长来自于控股股东特征，上市公司难免要受到董事长，进而受到控股股东特征的影响。因此，论文提出：
假设5：控股股东担任上市公司的董事长或总经理与盈余质量存在负相关关系。

3.2 样本选取与数据来源

本文将样本锁定为A股主板制造业类上市公司，主要是基于以下几点原因：（1）A股制造业类上市公司占所有上市公司的比重最大，研究结果具有一定的代表性。（2）制造业类上市公司面临的竞争环境十分激烈，生产经营中的不确定因素更多，风险更大，从而面临业绩压力也更大，也就更有动机进行盈余质量操纵。（3）A股公司与B股或H股公司由于上市地点不同，受到的管制也就不同，其治理结构也就存在差异。（4）将样本锁定一个行业，有助于排除不同行业的影响。
因此，本文选取沪深两市2011年共870家的A股主板制造业公司作为样本，去掉了所抽选样本中存在数据缺失、数据错误和数据异常值的公司及退市的上市公司，并剔除ST公司，尽量保证数据的正常性和可分析性。本文所有研究数据均来源于锐思数据库、国泰君安数论文导读：东，陈小悦.第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析.经济研究，2003（2）.张继袖，陆宇建.控股股东、政府补助与盈余质量.财经问题研究，2007：46-49.本文系2009年教育部人文社科规划项目“上市公司控股股东行为监控体系研究”（项目编号：09YJA630101）及2010年辽宁省教育厅项目“我国上市公司治理风险与公司绩效相关性研究
据库以及巨潮资讯网站，部分数据经查阅上市公司年报取得。

3.3 模型设计与变量定义

3.1 变量定义

本文将模型中各变量定义如表1所示：

3.2 模型设计

本文的研究假设都以基本的盈余反应系数模型为基础，加入需要考察的变量得到本文待检验的模型。我们还在所有模型中都使用了企业规模、资产负债率、托宾Q值和贝塔系数作为控制变量。盈余反映系数具体表现为以下模型中的盈余项系数（斜率）：
对于假设1，我们在盈余和回报基本模型基础上增加了控股股东类别这一变量得到模型2，若样本公司是国有控股则将变量控股股东身份设为1，否则为0。通过盈余指标与控股股东类别相乘，使其系数反映对基本盈余反应系数的影响。建立模型1如下：
对于假设2，本文在模型（1）基础上增加控股股东持股比例这一变量，通过盈余指标与变量控股股东持股比例相乘，使其系数反映对基本盈余反应系数的影响，建立模型2如下：
对于假设3，本文在模型（1）基础上增加变量其他股东的制衡能力通过盈余指标与变量其他股东的持股比例相乘，使其系数反映对基本盈余反应系数的影响，建立模型3如下：
对于假设4，本文在模型（1）基础上增加变量独立董事在董事会中的席位比例，通过盈余指标与变量控股股东在董事会中的席位比例相乘，使其系数反映对基本盈余反应系数的影响，建立模型4如下：
对于假设5，本文在模型（1）基础上增加控股股东担任上市公司董事长或总经理这一虚拟变量，当控股股东担任上市公司董事长或总经理时变量为1，否则取0。通过盈余指标与变量控股股东担任上市公司董事长或总经理相乘，使其系数反映对基本盈余反应系数的影响，建立模型5如下：

4.实证过程及结果

本文对上述五个模型分别进行多元回归分析和相关性分析，现将五个模型的回归分析结果进行了综合列示如表2：
本文用多元回归分析方法对控股股东特征与盈余质量相关关系进行了实证检验。实证结果如下：
（1）控股股东身份特征与盈余水平的乘积项系数为-1.781。即从样本来看，当控股股东为国有股东时，盈余质量越低。但回归方程没有通过显著性检验，因此假设1没有得到证源于：毕业设计论文网www.7ctime.com
实。
（2）在基本的盈余反应系数模型中加入控股股东持股比例这一变量后，盈余反应系数恶化。与盈余水平的乘积项系数为-8.077。控股股东的持股比例与盈余质量负相关，并且在1%的水平下显著，即控股股东的持股比例越高，盈余质量越低。主要是因为控股股东的持股比例越高，控制能力越强，从而能够操纵盈余，造成盈余质量不高。这与假设2相吻合。
（3）从以上回归的结果可知，其他股东持股比例与盈余水平的乘积项系数3.137，其他股东的持股比例之和与盈余质量正相关，并且在1%的水平下显著，即其他股东的持股比例之和越高，其抗衡控股股东的能力越强，从而使得控股股东操纵盈余的可能性减小，盈余质量就越高。这与假设3相吻合。
（4）董事会中独立董事所占比例与盈余水平的乘积项系数为3.072，并且在5%的水平下显著，即当独立董事所占比例越高时，盈余质量越高。两者呈现正相关关系。这与假设4相吻合。
（5）控股股东担任董事长或总经理与盈余水平的乘积项系数为-2.613，并且在1%的水平下显著，控股股东担任上市公司的董事长或总经理与盈余质量之间负相关，即控股股东在该上市公司担任董事长或总经理，则该控股股东可以利用职位之便，操纵盈余，造成盈余质量低下，假设5得到证实。
根据实证结果可以看出，提高我国上市公司盈余质量应该从两个方面入手。首先是控股股东方面，既要适当约束大股东的绝对控制程度还要强化董事会和独立董事的职能。其次从其他方面完善，通过加强对会计师事务所的管理、健全证券市场监管政策、逐步提高公司运营透明度等方面入手来逐步提高我国上市公司的盈余质量。
参考文献
Lipe There lations between stocker turns and accounting earnings given alternative information[J].Accounting Review，1990，65：49-71.
La Porta & Florencio Lopez-de-Silanes & Andrei Shleifer.Corporate，Ownership Around the World，Harvard Institute of Economic Research Working Papers，1998.
[3]王化成，佟岩.控股股东与盈余质量——基于盈余反应系数的考察[J].会计研究，2006：66-78.
[4]徐晓东，陈小悦.第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析[J].经济研究，2003（2）.
[5]张继袖，陆宇建.控股股东、政府补助与盈余质量[J].财经问题研究，2007：46-49.
本文系2009年教育部人文社科规划项目“上市公司控股股东行为监控体系研究”（项目编号：09YJA630101）及2010年辽宁省教育厅项目“我国上市公司治理风险与公司绩效相关性研究”（项目编号：W2010308）阶段性成果。
作者简介：
孙奕驰（1968—），女，辽宁沈阳人，博士，副教授，主要研究方向：财务管理与分析。
李秀刚（1987—），男，山东泰安人，硕士，主要研究方向：财务管理与分析。