政治关联与企业长期借款关系综述

论文导读：计意见类型显著正相关；同政府补贴变量不显著，即政府补贴因素与企业长期借款能力无明显关系。以上学者都对银行在信贷决策中会计信息的使用情况进行了研究。得出的结论表明，银行在信贷决策中对政治联系的关注一般，可能对企业长期借款能力起不到明显作用，这与大多数学者得到的结论相反。但是这两篇文献中用到的会计研究方法
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内容摘要：我国上市公司资产负债率过高，然而长期借款却在负债中占比很小。这取决于我国资本市场不完善，债权人保护不够，债权人为避免风险过多选择短期债务。以往对企业债务期限的研究大多考虑的是企业的资产结构、盈利能力、经营风险等，但近年来，大量学者实证研究了政治关联这种外部因素对企业长期借款能力的影响。结果表明，政治关联有助于企业获得更多的长期借款。
关键词：政治关联 政府干预 长期借款
在我国，债务融资是企业融资的主要方式之一。长期借款融资作为债务融资中的主要组成部分，是企业长期使用的资本来源，对企业的发展至关重要。就我国而言，债权人的法律保护不够，信息不对称现象较为严重（Allen and Qian，2003），因此银行较少愿意为企业提供长期借款融资。
以往对企业长期借款能力的研究着眼于企业特征及公司治理因素，近年来“政治关联”作为外部因素，受到越来越多的关注。Shleifer和Vishny（1994）认为政治联系既有资源倾斜的正面影响，也有需要为政府目标服务的负面影响；当政治联系的边际收益大于边际成本时，企业价值增加，反之则减少。目前，已有大量的实证研究表明，政治关联与公司价值存在正相关关系，即政治关联对企业有着正面作用的影响。那么，政治关联对企业长期借款能力有何作用，能否发挥对企业长期借款能力的正面影响，使企业更容易获得银行长期贷款，这成为近年来学者研究的热点。
政治关联对上市公司长期借款的影响基于我国金融生态环境薄弱，政府干预强。我国现阶段金融资源配置不属于完全的市场经济模式，金融市场化虽得到一定程度提高，但仍属于高管制行业，政府因素对资源配置仍有相当决定权。政府因素的存在可以直接影响银行信贷决策，进而帮助企业获得银行的长期贷款。
国外相关文献综述
长期以来，债务期限结构受到国内外学者的广泛关注，并在各种理论基础上分析了企业的最佳负债期限结构。然而在信息不对称的市场条件和资源有限条件下，企业不可能根据自身需要自由地获取对企业发展有利的资金需求。这时，政府这一对资源配置有巨大影响力的主体，对企业债务融资能力就产生了很大影响。Boycko，Shleifer和Vishny（1996）研究发现，政治家会使用财政补贴促使企业雇佣过剩的员工以维持就业率，巩固自己的地位。他们的发现首次证明了政府对企业长期借款能力的影响，这为研究政府行为对企业债务期限的影响拉开了序幕。
Demirguc-Kunt和Maksimovic（1999）、Giannetti（2003）等研究表明，政府对相关行业的资助将有助于这类行业获得较多长期贷款。Faccio（2006）基于42个国家的样本研究发现，具有政治关系的企业更容易取得债务融资、更低的税赋和得到国家财政补贴，并且这在那些高度腐败、产权保护弱、政府干预程度高的国家尤其明显。Charumilind等（2006）考察了“政治关系”对泰国企业获得银行长期贷款的影响。结果表明，拥有“政治关系”的企业不仅能获得更多的长期贷款，而且它们在获得长期贷款时只需要提供较少的抵押资产。
以上的研究从企业的政治关联层面入手，实证分析了在不同国家、不同制度背景下，政治关联对企业长期借款能力的正面影响。这种正面影响的原因，有学者认为是政府的补贴使企业有胆量举借更多长期借款，或是政府为借款提供了“隐性担保”；也有的认为是政府干预了银行信贷政策。一项交易能否发生不是仅以一方的实力来决定的，银行作为长期借款的发放者，是否也默认了政府的隐性担源于：科技论文写作www.7ctime.com
保作用，或是默认政府对其信贷政策的干预呢？以下几篇文献就从银行层面分析了银行的差别贷款行为。
La Porta等（2002）对92个国家的银行所有权进行考察，发现绝大多数银行被政府控制，且在人均收入低、政府效率低、金融系统落后的国家，政府控股的银行比例更高。而国有企业获取的长期借款也主要来自于国有银行。Sapienza（2002）对意大利银行的研究发现，国有银行向类似的或者相同的企业提供贷款所要求的利率更低。Frydman等（2002）针对捷克、匈牙利和波兰的研究表明，银行对具有政府背景的企业往往存在金融软约束，而且软约束不仅体现在事前的签约上，还表现在事中的监督与控制以及事后的契约执行上。
综上，可看出政治因素的存在（不管是政府提供隐性担保还是干预银行信贷政策）加上银行的差别贷款行为，使具有政治关联的企业更有能力获取银行长期借款。
国内相关文献综述
国内对于政治关联对企业长期借款影响的研究比较晚，但是在研究面上有了一定程度的提高。不仅从企业层面和银行差别贷款行为方面进行了研究，还研究了银行在信贷政策中，会计信息的使用情况及非会计信息的使用。在最新的研究文献中，有关学者还结合我国的具体国情，引入公司治理机制、投资者保护、市场进程、金融发展水平等影响因素，使得研究面更广，结论对我国更有适用性。

(一)政治关联对企业获得长期借款的影响不显著

饶艳超、胡奕明（2005）通过问卷调查的方式，了解了银行在授信过程中对财务信息及非财务信息的使用情况。调查表明，银行对主营业务收入、资产负债率、流动比率、速动比率等财务信息高度关注，但对企业是否为上市公司、企业性质、与政府关系只给予了一般关注；胡弈明、周伟（2006）对银行贷款政策与企业财务状况进行了实证研究。研究表明，企业长期借款余额对企业财务状况不敏感，而与企业总资产规模、审计意见类型显著正相关；同政府补贴变量不显著，即政府补贴因素与企业长期借款能力无明显关系。
以上学者都对银行在信贷决策中会计信息的使用情况进行了研究。得出的结论表明，银行在信贷决策中对政治联系的关注一般，可能对企业长期借款能力起不到明显作用，这与大多数学者得到的结论相反。但是这两篇文献中用到的会计研究方法主要是问卷调查形式，结果可能有一定的主观性。并且由于某种原因，银行方面并不愿承认政治关联这种非会计信息在其信贷决策中的作用。

(二)政治关联有助于企业获得长期借款

孙铮、刘凤委、李论文导读：
增泉（2005）研究了市场化程度对当地企业债务期限结构的影响。结果表明，市场化程度越高，长期债务比重越低。这种差异主要归因于政府对企业干预程度的不同。孙铮、李增泉、王景斌（2006）研究了所有权性质对会计信息债务契约有用性的影响。结果表明，在市场化程度较低的地区，企业性质弱化会计信息有用性的现象更为明显。
上述两篇文章都谈到了我国的市场化进程，都提出我国市场化程度不够，司法体系不健全，政治关联的存在会弱化会计信息有用性，政府的隐性担保或是政府信誉都影响企业长期借款能力。说明我国的市场化进程有待加强，在构建市场有用性方面有待努力。
江伟、李斌（2006）选取1999-2002年沪市上市公司为样本，研究了在我国的制度环境下，银行在对不同性质的公司发放长期贷款时，是否存在差别贷款行为。研究表明，相对民营上市公司，国有上市公司能获得更多长期借款，然而在政府干预程度比较低及金融发展水平比较高的地区，国有银行的差别贷款行为有所减弱。
可见，银行差别贷款行为在我国确实存在，即银行偏好于给有政治关联的企业发放长期借款。
那么政府究竟是通过何种方式影响企业的长期借款能力呢？孙铮（2006）在验证企业性质弱化了会计信息有用性之后，进一步对国有、非国有公司贷款违约率和会计信息质量的检验结果说明，国有企业较低的会计信息债务契约有用性，主要源于“政府信誉”而非政府对银行信贷政策的直接干预。这就进一步说明了，企业背后的政治联系给了企业一种“隐性担保”，同样银行也因为这学术论文下载www.7ctime.com
种担保，预期贷款违约率大大减小，从而使得有政治联系的企业容易获得长期借款。
以上文献中，“政治关系”的替代变量，大多仅将企业分为具有或不具有政治联系两种，只能衡量企业是否具有政治联系，而无法衡量政治联系的程度。但是政治联系除了有无之外，还有强弱之分。而且，即使企业非国有，也并不代表它完全不具有政治联系，因为有可能存在其他不能直接观察的因素使其具有政治联系。
随着研究的深入，政治联系的替代变量得以扩展。谭劲松、陈艳艳、谭燕（2010）首次以地方政府、辖区企业与商业银行的三角关系构建理论框架，探索政治联系的产生和具体衡量方法。以地方上市公司数量、经济影响力作为衡量政治联系程度的替代变量。通过对我国A股市场2002-2006年经验数据为样本，得到以下结论：地方上市公司数量越少，公司对地方经济影响力越大，则公司政治联系越紧密，长期贷款比例越高。进一步研究发现，上市公司的经济影响力与获得长期信用借款的可能性、长期信用借款比例正相关。
该研究成果是目前研究政治关联与企业长期借款能力的最新理论，也是最具解释力的。在衡量是否有政治关联的同时，更加强调政治联系的紧密度，这是以前研究没有涉及到的。对于以后在研究政治关联时，从银行、辖区企业、政府三者的相互依赖性，得出政治联系紧密度即政治联系强弱之分提供了借鉴，更认识到了政治因素在提高企业长期借款能力上的具体影响机制。
结论
以上文献都从不同方面、在不同的理论基础下研究了政治关联与企业长期借款的关系。尽管结果有差异，但笔者认为，在我国特殊的制度背景下和不完善的资本市场中，政治关联增强企业长期借款能力是一种必然。
我国资本市场的发展较西方晚，市场体制不健全，政府力量并没有从市场中抽退出来，作为资源控制方的政府很大程度上影响了资源的配置。政府或是为企业提供担保，或是通过政策性减免税等，大大提高了企业避免流动性风险和破产风险的能力。作为资金供给方的银行也预期贷款收回的可能性提高，所以，政治关联促使企业长期借款能力提高也成为一种必然。
但是应该看到，正是资本市场体系的不完善、企业治理水平的低下才有了政治关联促进企业长期借款形成的可能。这与发达市场体系中，企业根据自身需要选择合理的债务期限是完全不同的。提高公司治理水平、完善市场体系才是我国企业长期可持续发展的正道。
参考文献：
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