试析基于信息不对称理论文化企业上市理由

论文导读：
[摘要]近年来，实施重要战略部署和政策措施，深化文化体制改革，加快发展文化产业，文化产业呈现出良好的发展态势，正成为经济发展新的增长点。文化产业的快速发展迫切需要大量资金的支持，完善文化产业融资体系是提高国家文化软实力的需要。本文基于信息不对称理论分析文化企业上市存在的理由及其策略选择，并提出切实可行的发展倡议。
[关键词]不对称信息；文化企业；上市
[]A [文章编号]1005-6432（2013）44-0066-02
1我国文化企业上市进程分析
2012年我国政府陆续出台了《国家“十二五”文化改革发展规划纲要》和《“十二五”时期文化产业倍增计划》。在政策的支持鼓励下，文化企业上市的步伐明显加快。目前在A股市场上已经有了28家文化类上市企业，所属“文化振兴”板块。早在2011年，已公布上市计划的文化企业就已经多达180家，根据证监会的公开资料显示，截至2012年7月12日，全国还有近30家文化企业排队等候上市，范围涉及影视、出版、广告、动漫、广电、数字内容服务等多个领域。其中，思美传媒、美盛文化创意及中航文化3家已通过中国证监会发行审核委员会审核，广州金逸影视传媒已预披露，其他仍处于初审及落实反馈意见阶段。
2文化企业上市中的信息不对称理由
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2.1信息不对称使投资者缺乏对中小文化企业的投资信心

我国的文化企业包括三个大部分，第一是内容类企业；第二是传媒和平台类企业；第三是衍生产品和文化制造类企业。内容类企业主要生产新闻、娱乐、设计等，即精神产品，内容需要媒介进行传播即传媒与平台类企业，衍生产品和文化制造类企业则负责把内容做成衍生产品，如把卡通的形象授权做玩具或文具等。在我国，内容类文化企业多为小企业，传媒和平台业多为大企业。这与国外发达国家的机制正好相反，国外完善的文化产业运营模式为：第一类企业占整个文化产业的70%左右，且多数为大中型企业，第一类产业的发展带动第二、第三类产业的发展，而我国的模式则完全不同，第三类产业与第一、第二类产业的发展完全分离，即衍生产品和文化制造类企业多为独立运营的玩具、文具加工企业，与第一、第二类产业基本没有关系。因此在整个文化产业领域内，除第二类传媒和平台类企业中有少数大企业之外，第一和第三类企业多数均为中小企业。由于信息不对称，证券市场的投资者无法获知中小文化企业的实际情况，也无法对其发展前景做合理的预期，即使是一个在创业板上市的前景广阔的文化企业，由于其规模不大、资信度低，以及其所属行业的特殊性，也很难吸引证券市场投资者的资金。

2.2信息不对称使投资者畏惧上市文化企业的高风险性

文化企业的生产过程不同于传统行业，它需要将某一创意付诸实践制作成相应的文化产品，这个过程需要大量的人力和物力的投入，在产品成型打入市场之前，投资者和企业自身都无法预知其收益状况。因此，其投资风险性就很高。以我国电影产业为例，目前中国电影从产量上看进入了世界电影生产大国的行列。但从票房收入上看，大制作的“国产大片”占据了全国票房收入的近一半的份额，且许多大制作的电影投入院线以后票房收入也无法弥补制作成本。另外占电影总产出70%左右的小制作电影只有部分进入院线放映，且票房收入相当微薄。总体上看，中国电影产业在发展过程中的投入产出比太低，资源浪费非常严重。信息不对称使得证券市场的投资者无法对上市公司的实际情况做全面的了解，文化企业经营中的这种高风险性，使得投资者对其未来的前景产生很大的不确定性，从而不愿或不敢对其进行投资。

2.3信息不对称使投资者难以对文化企业收益性进行评估

由于文化企业的资产大多为知识产权和创意等无形资产，对其资产价值很难进行评估，未来的收益性也很难进行评估。而在股票市场上，投资者在对上市公司进行评价时普遍强调的是持续流，市盈率要基本稳定，资产负债要有一定的合理性。文化企业若不能将产品转化为可见的流，投资者就很难对公司进行估值，因此也很难对公司的投资价值产生认同。这在很大程度上阻碍了文化企业的上市融资。

2.4信息不对称使不同的投资者获取文化企业信息的成本不同

证券市场的投资者对上市公司的评估主要以财务报表提供的信息为出发点，但财务报表不能反映上市公司的全面经营状况，一些未公开的信息对投资者的影响可能会更大。在文化产业方面更是如此。在获取非财务信息方面，不同行业的人对文化行业的了解不同，不同的人获取文化企业非公开信息的能力和成本不同，境内投资者和境外投资者对国内文化的了解更不相同，这些都可能导致他们对同一家上市文化企业的评估结果不同。
3基于信息不对称的文化企业上市策略分析

3.1通过行业整合的方式将小企业做大做强

目前中国文化产业发展的一大理由就是企业规模太小，需要大型文化企业作为行业龙头带动发展，形成规模效应。因此，未上市中小文化企业在发展过程中应寻找合适的时机，积极进行行业整合，通过横向及纵向的并购将小企业的规模做大之后，再寻求上市融资的机会。对于已经上市的文化企业，则可通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组。

3.2调整产业结构，避开盲目投资，提高投资收益率

首先文化企业在投资前必须对文化市场的需求有一个准确的把握，围绕市场需求确定自己的产品方向，并且随市场需求的变动，能够及时地调整产品方向；其次，在生产过程中应对人力资本运作、技术进步、新产品创意、研发和储备等投入进行制约，尽力降低生产成本；最后，应不断拓宽销售渠道，推动产品销量的增长，从而提高投资收益率。

3.3形成产业，建立商业化的运作模式，使企业拥有稳定的流

分散的中小企业难以形成规模化生产，集约起来，可以在质量、规模和品牌方面形成产业化经营，解决文化企业收益不稳定的缺陷。文化产业化模式以内容创意为核心，通过创作出社会广泛认同的文化形象，再衍生到各个行业，实现文化创意产品知识产权价值的最大化。然而在这个过程中，国内的动漫文化企业往往因论文导读：
产业化运营能力与经验不足使得衍生品开发效果不理想，最终无法实现文化品牌形象的价值最大化。综合当前我国文化产业发展的实际情况，由于我国文化产业链不完整，产业链中产业化的关键环节仍需重新梳理与打造，并需要一个过程来逐步成熟，因而导致文化产业化的模式在中国市场的运作艰难。但是，由于中国具有良好的制造业基础和丰富的衍生产品开发资源，以及以往与国外文化公司合作积累了相对较为丰富的衍生品产业化运营经验，使得文化产业化的模式有很大的发展空间。因此，以文化产业化对创意内容的创新为引导与驱动，提升文化产业的长期发展能力和持续赢利能力是中国文化产业宏观发展的方向，也是提升证券市场投资者信心的重要砝码。

3.4尽量选择境内上市的渠道进行融资

由于信息不对称所产生的高成本，文化企业在境内融资要比在境外融资具有更强的优势。首先，境内外市场在供求关系上存在很大不同，在境内发行的股票能够得到境内投资者的踊跃认购，因为本土投资者对公司的运作环境和产品更为了解，公司股票的价值容易得到真实的反映。而且，本土投资者对公司的认知，有利于提高公司股票的流动性；其次，对于首次发行上市的文化企业，在境内融资的成本要远远低于境外融资的成本。按照我国发行上市的收费标准，证券承销费一般不得超过融资金额的3%，整个上市成本一般不会超过融资金额的5%。尽管证券承销费存在超过收费标准的情况，但是整体上仍然低于海外市场；最后，在境内发行上市，将大大提高公司在国内的知名度。境内上市是企业品牌建设的一项重要内容。对于产品市场主要在国内的文化企业来说，在境内上市可以让更多的人了解公司及其产品，建立信任度，为公司的各项业务活动带来便利。
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