浅议美国经济走向健康回归

论文导读：将把更多准备金用来支持借贷，导致通胀升高。如果利率提升力度太大，商业活动将受到约束，增长可能受到打击。当前的局面与传统情景相反。在传统情景中，美联储通过调整联邦基金利率（银行将准备金借给同业的利率）制约银行对准备金的使用。当前局面的不同之处在于现在美联储需要为存在它那里的

2.5万亿超额准备金支付利息。

如今，美国经济战胜了今年前几个月的恶劣形势，产出似乎回归了健康增长的节奏。
今年GDP增长加速的主要推动力是2013年家庭财富增加了10万亿美元。据美联储数据，其中2万亿美元来自住房价值升高，8万亿美元来自股票、非公司企业和其他净金融资产的升值。
经验表明，家庭财富每增长100美元可带来消费支出水平提高大约4美元。这意味着10万亿财富增量能够将年消费支出水平提升约4000亿美元或GDP的2.5%左右。即使这一增长中只有一半发生在2014年，也足以将总GDP增长率提高一个百分点。
从2013年四季度到今年一季度，实际个人消费支出以3%的速度增长。一季度月度实际消费支出增长从1月的0.1%加速至2月的0.4%和3月的0.7%。
另一个凸显财富在助力提高消费支出方面作用的指标是家庭储蓄率的下降。家庭总储蓄占可支配收入之比从2011年和2012年的6%左右降至最近一个季度的3.8%。
住房开工也对财富的增加有所反应。住房开工数量和住宅建筑价值在美联储宣布退出量化宽松导致按揭利率上升后有所下降。但这一趋势已得到扭转，4月份住房开工数量同比增长26%。新屋和旧屋销售最近也呈现快速增长之势。
消费支出的增加和住宅投资升高提振了劳动力需求，4月就业注册人数增加了28.8万人，而今年此前的平均月度数字为20万人。如果这一势头保持下去，家庭收入和支出增速还会进一步提高。
今年以来，家庭财富增长带来的正效应受财政状况的改善而加强。尽管从长期看，赤字和国民债务仍面对继续上升的前景，但美国国会所形成的为期两年的预算协议意味着，经济在2014年和2015年不会面对消极的财政冲击。
未来两年经济的关键挑战将由美联储面对。美联储必须制约商业银行增加对企业和家庭的贷款以应对更健康的经济时所产生的通胀压力。商业银行手握巨量流动性，目前以超额准备金形式存在美联储，这意味着通胀性借贷将是一个巨大的风险。
如今，银行很愿意将资金存在美联储赚取0.25%的利息，因为这一利息是无风险的，具有完全流动性。另一个选择是以相对较低的利率从事商业借贷，这一选择流动性更低、风险更大并且必须提供资本。
但总有一天银行会希望将美国经济走向健康回归论文资料由论文网www.7ctime.com提供,转载请保留地址.超额准备金用于支持利润更丰厚的借贷活动。到那时，美联储将需要提高其向超额准备金提供的利率以遏制商业银行削减准备金、创造更多贷款和存款的冲动。
这将是艰难的平衡游戏。如果利率提升力度太小，银行将把更多准备金用来支持借贷，导致通胀升高。如果利率提升力度太大，商业活动将受到约束，增长可能受到打击。
当前的局面与传统情景相反。在传统情景中，美联储通过调整联邦基金利率（银行将准备金借给同业的利率）制约银行对准备金的使用。当前局面的不同之处在于现在美联储需要为存在它那里的

2.5万亿超额准备金支付利息。

如今，美国经济正走在有利的扩张之路上。但保持这一势头将是美联储在未来一年中的主要挑战。
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