谈述股票市场中国股票市场内幕交易形成机理与识别机制

论文导读：幕人员利用利好信息进行内幕交易的概率大于利空信息。（3）以资金流向的角度揭示了机构大户是内幕交易的参与主体和受益者。关于内幕交易的参与主体和受益者不足，学术界大都是以论述上进行探讨和探讨的，缺乏实证的支撑。论文利用机构投资者和大户的资金流向，以实证的角度揭示了机构投资者和大123下一页
摘要：内幕交易在中国股票市场十分严重，干扰了股票市场的正常秩序，违背了股票市场的“公平、公正、公开”原则，损害了中小投资者的利益，不利于股票市场的健康进展。近年来，内幕交易不足已成为学术界关注的热点，以内幕交易的度量、对策、影响、监管等方面进行了广泛而深入的探讨，而对于内幕交易的形成机理和识别机制方面探讨较少，本论文正是基于这样的理由而进行探讨的。本论文利用信息空间论述和数理模型，对股票市场内幕交易的形成机理进行了论述浅析。然后，采取知情交易概率和买卖不平衡比率两种度量策略，对中国股票市场内幕交易的程度进行了度量，并对内幕交易的特点进行了浅析。在此基础上，以多个角度揭示了影响中国股票市场内幕交易的主要因素，并利用相关数据，实证浅析了中国股票市场内幕交易的市场反应，进一步利用基于粒子群优化的支持向量机模型，对中国股票市场的内幕交易进行识别。最后，在提出内幕交易防控原则的基础上，对内幕交易的监管进行了博弈浅析，有针对性地提出内幕交易的防控倡议及措施。1.探讨结论（1）内幕交易在上市公司信息公告期间时有发生，信息公告前期最为严重。论文通过知情交易概率和买卖不平衡比率两种度量策略，利用沪深两市2009年进行了重组、高送转、业绩预增和业绩预亏的A股上市公司的高频数据，对我国股票市场的内幕交易程度进行度量，发现内幕交易行为在我国上市公司信息公告期间时有发生，尤其在信息公告前期最为严重，说明内幕人员主要是在信息公告之前利用内幕信息进行内幕交易。另外，还发现中国股票市场内幕交易具有几个特点，即参与主体复杂化，交易方式多样化，交易行为具有隐蔽性，不同市场环境的内幕交易有着差别，内幕交易与其他违规违法行为时常同时发生，内幕交易以资产重组为主。（2）机构投资者和大户是内幕交易的参与主体和受益者。论文在论述浅析的基础上，认为机构投资者和大户通过各种途径能够获取内幕信息，具有显著的信息优势，并利用内幕信息进行股票交易，以获取非法收益或规避风险，是我国股票市场内幕交易的参与主体和受益者；而中小投资者则在内幕交易历程中处于显著的信息劣势，是内幕交易的受害者。论文还以机构投资者和大户资金流向的角度，以实证方面进一步验证了这一观点。在此基础上，提出对内幕交易的监控对象重点应该集中在机构投资者和大户上，以提升内幕交易的监管效率。（3）上市公司治理结构的缺陷、信息透明度低、信息不对称、法制环境不佳是影响我国股票市场内幕交易的主要因素。论文利用行为金融论述、信息不对称论述、微观市场结构论述等，揭示了影响我国股票市场内幕交易的主要因素，包括：上市公司治理结构的缺陷、上市公司信息透明度较低、投资者之间的信息不对称，法律制度环境不佳等。另外，还发现在缺乏卖空机制的我国股票市场中，内幕人员利用利好信息进行内幕交易的概率大于利空信息。（4）内幕交易可以提升股票市场的信息效率，降低市场流动性，增加市场波动性。论文在文献回顾和论述浅析的基础上，认为内幕交易虽然可以通过信息在市场中传播和扩散来提升信息效率，但会降低股票市场的市场流动性，增加市场波动性。并利用我国股票市场的相关数据进行实证检验，结果表明，内幕交易的程度与股票市场的信息效率呈显著的正相关，与股票市场的流动性呈显著的负相关，与股票市场的波动性呈显著的正相关，以而验证了上面陈述的观点。（5）以多方面采取有效的防控措施，才能降低内幕交易的发生。论文提出了防控内幕交易的三个原则，即“公开、公平、公正”原则，事前预警、事中监控与事后查处相结合的原则，政府监管与自律管理相结合的原则。在此基础上，认为要以构建内幕交易的预警机制，建立内幕交易的动态监控机制，加强对内幕交易的查处力度，构建多方联合管理的多层次监控系统，改善公司治理结构和信息披露制度，开展投资者教育，引导理性投资行为等方面来进行防控，才能降低内幕交易行为的发生。2.主要革新（1）建立了基于信息空间论述的内幕交易形成机理的浅析框架。针对学术界对内幕交易形成机理探讨的薄弱，论文探讨性地把信息空间论述运用其中，建立了基于信息空间论述的内幕交易形成机理的浅析框架，拓展了探讨的新视野，能够对内幕交易的形成机理有新的认识和理解，使探讨结论更具说服力。（2）以多个角度揭示了中国股票市场内幕交易的影响因素。论文将信息不对称论述、行为金融学论述、市场微观结构论述与中国股票市场的实际相结合，利用相关上市公司的高频数据，以多个角度剖析了中国股票市场内幕交易的影响因素。同时，本论文还实证检验了在缺乏卖空机制的我国股票市场中，内幕人员利用利好信息进行内幕交易的概率大于利空信息。（3）以资金流向的角度揭示了机构大户是内幕交易的参与主体和受益者。关于内幕交易的参与主体和受益者不足，学术界大都是以论述上进行探讨和探讨的，缺乏实证的支撑。论文利用机构投资者和大户的资金流向，以实证的角度揭示了机构投资者和大论文导读：32.1.2金融市场微观结构论述23-252.1.3信息空间论述25-272.2内幕交易的度量探讨综述27-302.2.1基于买卖报价价差的度量272.2.2基于知情交易概率的度量27-292.2.3基于超常收益的度量29-302.3内幕交易对股票市场的影响探讨综述30-342.3.1内幕交易对信息效率的影响30-312.3.2内幕交易对股票市场流动性的影响312.3.3内
户是内幕交易的参与主体和受益者，而不知情的中小投资者则是受害者。并在此基础上提出对内幕交易的监控对象应重点集中在机构投资者和大户上。（4）建立了基于粒子群优化支持向量机的内幕交易识别机制。论文利用基于粒子群优化的支持向量机模型，对我国股票市场的内幕交易行为进行识别，这在同类探讨中比较罕见。为了检验粒子群优化算法的有效性，还利用网格优化算法和遗传算法进行比较，发现该模型的识别效果最佳。同时，论文还发现该模型比Logit模型具有更高的分类精度和更好的泛化性能，对内幕交易的识别效果更好。此外，在解释变量的选择中，尝试性把股价信息含量引入其中，提升了内幕交易的识别效果。关键词：股票市场论文内幕交易论文形成机理论文投资者论文识别机制论文
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ABSTRACT6-14
1 绪论14-22

1.1 探讨的不足及背景14-16

1.1 探讨的不足14-15

1.2 探讨的背景15-16

1.2 探讨的目标及思路16-17

1.2.1 探讨的目标16

1.2.2 探讨的思路16-17

1.3 探讨的内容和策略17-20

1.3.1 探讨的内容17-19

1.3.2 探讨策略19-20

1.4 探讨的资料及来源20

1.5 论文的特点与革新20-22

2 相关论述与文献综述22-38

2.1 相关的基本论述22-27

2.

1.1 有效市场论述22-23

2.

1.2 金融市场微观结构论述23-25

2.

1.3 信息空间论述25-27

2.2 内幕交易的度量探讨综述27-30

2.1 基于买卖报价价差的度量27

2.2 基于知情交易概率的度量27-29

2.3 基于超常收益的度量29-30

2.3 内幕交易对股票市场的影响探讨综述30-34

2.3.1 内幕交易对信息效率的影响30-31

2.3.2 内幕交易对股票市场流动性的影响31

2.3.3 内幕交易对股票及波动性的影响31-33

2.3.4 内幕交易对交易者利益的影响33-34

2.4 内幕交易的监管探讨综述34-36

2.5 本章小结36-38

3 股票市场内幕交易的形成机理38-50

3.1 内幕交易的概念界定38-41

3.

1.1 内幕信息38-39

3.

1.2 内幕交易主体39-40

3.

1.3 内幕交易形态40-41

3.2 内幕交易的形成历程浅析41-44
3.

2.1 利好信息的内幕交易形成历程41-43

3.

2.2 利空信息的内幕交易形成历程43-44

3.3 内幕交易形成的模型浅析44-48

3.1 模型的假设条件44-45

3.2 模型的交易历程45-46

3.3 模型的求解46-47

3.4 模型结果的浅析47-48

3.4 本章小结48-50

4 中国股票市场内幕交易的度量与特点50-64

4.1 内幕交易的度量50-53

4.

1.1 基于知情交易概率的度量50-52

4.

1.2 基于买卖不平衡比率的度量52-53

4.2 中国股票市场内幕交易的度量结果浅析53-58
4.

2.1 样本的选取及数据来源53-54

4.

2.2 知情交易概率度量结果浅析54-56

4.

2.3 买卖不平衡比率度量结果浅析56-58

4.3 中国股票市场内幕交易的特点58-61
4.

3.1 参与主体复杂化58-59

4.

3.2 交易方式多样化59-60

4.

3.3 交易行为具有隐蔽性60

4.

3.4 不同市场环境的内幕交易有着差别60

4.

3.5 与其他违规违法行为时常同时发生60-61

4.

3.6 内幕交易以资产重组为主61

4.4 本章小结61-64
5 中国股票市场内幕交易的影响因素浅析64-78

5.1 引言64-65

5.2 论述浅析与探讨假设65-68

5.

2.1 上市公司治理结构的缺陷65-66

5.

2.2 上市公司信息透明度较低66-67

5.

2.3 投资者之间的信息不对称67-68

5.

2.4 法律制度环境不佳68

5.3 实证探讨设计68-70
5.

3.1 样本选取及数据来源68-69

5.

3.2 模型构建与变量选取69-70

5.4 实证结果与浅析70-75
5.

4.1 描述性统计70

5.

4.2 变量间的相关性浅析70-72

5.

4.3 回归结果浅析72-74

5.

4.4 稳定性检验74-75

5.5 本章小结75-78
6 中国股票市场内幕交易的市场反应浅析78-93

6.1 文献回顾与探讨假设78-83

6.

1.1 内幕交易与信息效率78-79

6.

1.2 内幕交易与市场流动性79-80

6.

1.3 内幕交易与股价波动性80-81

6.

1.4 内幕交易与交易者利益81-83

6.2 实证探讨设计83-85
6.

2.1 样本选取及数据来源83

6.2.2 模型构建与变量选取83论文导读：1088.2内幕交易监管的博弈浅析108-1118.2.1博弈模型的假设108-1098.2.2博弈模型的均衡求解109-1108.2.3博弈模型的浅析110-1118.3内幕交易防控的路径111-1168.3.1构建内幕交易的预警机制111-1128.3.2建立内幕交易的动态监控机制1128.3.3加强对内幕交易的查处力度112-1138.3.4构建多方联合管理的多层次监控系统113-1
-85

6.3 实证结果与浅析85-91

6.

3.1 描述性统计85

6.

3.2 回归结果浅析85-91

6.4 本章小结91-93
7 中国股票市场内幕交易的识别机制探讨93-107

7.1 引言93-94

7.2 内幕交易识别模型的构建94-96

7.

2.1 识别模型的选择94

7.

2.2 基于粒子群优化支持向量机的识别模型94-96

7.3 样本及变量的选择96-102
7.

3.1 样本的构造96-97

7.

3.2 识别变量的选择97-101

7.

3.3 解释变量的确定101-102

7.4 模型的识别结果浅析102-105
7.

4.1 基于粒子群优化支持向量机的识别结果浅析102-103

7.

4.2 Logit 模型识别结果浅析103-104

7.

4.3 内幕交易识别模型的效果浅析104-105

7.5 本章小结105-107
8 中国股票市场内幕交易的防控措施107-119
8.1 内幕交易防控的原则107-108
8.

1.1 “公开、公平、公正”原则107

8.

1.2 事前预警、事中监控与事后查处相结合的原则107-108

8.

1.3 政府监管与自律管理相结合的原则108

8.2 内幕交易监管的博弈浅析108-111
8.

2.1 博弈模型的假设108-109

8.

2.2 博弈模型的均衡求解109-110

8.

2.3 博弈模型的浅析110-111

8.3 内幕交易防控的路径111-116
8.

3.1 构建内幕交易的预警机制111-112

8.

3.2 建立内幕交易的动态监控机制112

8.

3.3 加强对内幕交易的查处力度112-113

8.

3.4 构建多方联合管理的多层次监控系统113-114

8.

3.5 改善公司治理结构和信息披露制度114-115

8.

3.6 开展投资者教育，引导理性投资行为115-116

8.4 本章小结116-119
9 探讨结论与展望119-121
9.1 探讨结论119-120
9.2 探讨展望120-121
致谢121-123
参考文献123-133
附录133-142
A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录133-134
B. 攻读博士学位期间的获奖情况134-135
C. 2009 年发布了重大信息公告的上市公司名单135-139
D. 2000-2010 年中国股票市场被查处的内幕交易案件139-141
E. 黑色样本与配对的白色样本141-142