试议内幕我国证券市场内幕交易：形成机制与经济后果

论文导读：
摘要：一、探讨背景及目的在一个有效的资本市场中,要求信息能够准确充分及时的披露给投资者。曾参与过俄罗斯、乌克兰、印尼等国《证券法》革新的美国斯坦福大学Bernard Black教授认为,强有力的资本市场必须具备两个首要条件：其一,投资者可以公平地获得赖以评估公司价值的信息、；其二,投资者相信公司的内幕人员不会骗走他们的投资。然而在现实中,信息披露却有着严重的差别,并非所有的信息都能及时传递给投资者。内幕交易正是基于这种信息不对称产生的不道德行为,虽然我国证监会逐渐认识到内幕交易的危害性,并加大了对市场内幕交易和市场操纵行为的监控,陆续查处了内幕交易案几十起,但并未以根本转变和有效监管我国证券市场内幕交易的近况。内幕交易行为的猖獗严重干扰到我国证券市场的可持续进展,影响到市场投资者的投资决策和上市公司的未来进展。由此,本论文认为正确认识证券市场内幕交易的形成机制和经济后果,有如下探讨目的：(一)通过对内幕交易形成机制的探讨,为内幕交易的监管措施和治理途径提供论述依据；(二)通过探讨内幕交易行为的市场反应,有利于我国证券市场的中小投资者正确认识内幕交易带来的市场危害,形成正确的投资价值和理性的投资观念,以克服非理性投资情绪的影响；(三)深入探讨内幕交易对上市公司的影响,对于上市公司加强公司治理、防范内幕交易、避开陷入财务困境和提升公司价值具有重大的现实作用。二、探讨内容本论文针对以上浅析,运用论述模型、实证检验、事件探讨和案例浅析等策略,以我国当前的资本市场环境出发,系统探讨了内幕交易行为的形成机制和经济后果。其中形成机制的浅析分别以内幕交易形成的前提条件、激励动机、行为环境和行为契机四个方面进行介绍。为了明晰内幕交易造成的经济后果,分别对内幕交易产生的市场影响和对上市公司的影响两个方面展开,探讨包括了内幕交易发生后对股票收益率、市场投资者情绪、信息的不对称性、上市公司融资成本、投资水平等的几个方面的影响。并在浅析历程中引入了大量案例进行探讨,为更全面认识内幕交易的后果提供了现实依据和论述基础。全文共分为八章,各章的主要内容和结论如下：第一章为全文的导论部分,提出本论文的探讨背景和探讨目的、释义与本论文探讨有关的关键概念、本论文的探讨思路与内容、以及本论文的预期革新,在全文中起到介绍概括的作用。第二章为文献综述,主要以内幕交易与超额收益、内幕交易与公司治理、内幕交易与资本市场、内幕交易与上市公司、内幕交易与政府监管这五个方面来对国内外文献进行回顾,指出内幕交易现有探讨的缺陷和空白,为后文的探讨打下论述基础。第三章为我国证券市场内幕交易探讨的论述框架。本部分主要运用有效市场论述、委托论述以及信息不对称论述,对我国证券市场内幕交易行为产生的根源进行了全面剖析。该部分笔者一方面以论述层面探讨了内幕交易行为对于市场有效性的影响,另一方面通过论述和信启、不对称论述得出了内幕交易本质是一种不足的体现的结论。第四章是对我国证券市场内幕交易近况进行浅析。该部分内容主要介绍了我国对于内幕交易行为规制的立法进程,以及我国目前规制内幕交易的法律框架和执法依据。同时,根据证监会对内幕交易的公开惩处,本章收集了我国内幕交易的数据并进行了描述性统计,对当前我国内幕交易的行为特点进行了浅析。第五章探讨了我国证券市场内幕交易的形成机制,分别以内幕交易产生的前提条件、激励动机、行为环境以及发生契机四个方面展开浅析。经过论述浅析和实证检验,得出如下结论：(一)信息不对称是内幕交易发生的前提条件,在具有信息优势的前提下,作为理性的经济人,内幕交易者行为人必定利用信息优势进行获利；(二)我国目前资本市场公司治理水平和政府监管的不改善为内幕交易的产生提供了有利条件和空间；(三)上市公司非正常重大事件的发生为内幕交易提供了可乘之机,利用重大消息获利成为内幕交易的基本特点；第六章探讨内幕交易的事后市场反应。本章选取了黑色样本和白色样本进行配比,对事后窗期间的两组样本的超额收益率、投资者的情绪和信息、不对称程度进行了探讨。得到如下结论：(一)事后窗期间,相比未进行内幕交易的上市公司,进行内幕交易的上市公司超额收益率显著偏低；(二)事后窗期间,进行内幕交易的上市公司的投资者情绪显著偏低；(三)事件窗期间,相比于未进行内幕交易的上市公司,内幕交易的上市公司信息不对称性更加严重。第七章探究了内幕交易给上市公司带来的经济后果。以内幕交易当事人和上市公司两个角度进探讨。探讨发现：(一)内幕交易会对上市公司的融资产生影响。内幕交易发生后会导致上市公司融资成本增加,包括权益成本和债务成本。(二)内幕交易会对上市公司投资水平产生影响。探讨发现,相比于未进行内幕交易的上市公司,进行内幕交易的上市公司未来新增投资下降。(三)内幕交易会对上市公司产生其他经济后果：内幕交易会使的上市公司面论文导读：学术革新和贡献第一,本论文较为系统的浅析了内幕交易的形成机制。在现有内幕交易影响因素探讨的基础上,系统地以内幕交易形成的前提条件、激励动机、行为环境和发生契机四个层面进行探讨,丰富了我国关于内幕交易探讨的论述与实证文献,为我国证券市场进行内幕交易监管和治理提供论述依据。第二,本论文较为系统的探讨了内幕交易
对高额的民事诉讼；同时会致使上市公司正在进行的重大决策和案例搁浅或终止；内幕交易还会影响上市公司的声誉。第八章,是本论文的结论与政策倡议部分,以法律层面、上市公司制度建设以及内幕交易监控技术的角度提出改善内幕交易监管的政策倡议。三、学术革新和贡献第一,本论文较为系统的浅析了内幕交易的形成机制。在现有内幕交易影响因素探讨的基础上,系统地以内幕交易形成的前提条件、激励动机、行为环境和发生契机四个层面进行探讨,丰富了我国关于内幕交易探讨的论述与实证文献,为我国证券市场进行内幕交易监管和治理提供论述依据。第二,本论文较为系统的探讨了内幕交易对证券市场、投资者和上市公司带来的经济后果。在国内已有的关于内幕交易的探讨文献中,对内幕交易的事后经济后果进行探讨的文献较少,本论文希望能在该方面进一步改善关于内幕交易的经济影响和经济后果的相关论述文献。第三,在对内幕交易产生的经济后果的衡量上,本论文突破了以前文献定性浅析的思路,对经济后果进行了量化探讨。一方面在指标的衡量上,引入了投资者情绪、信息不对称程度、资本成本、投资水平等系列指标；另一方面在探讨策略上不仅注重论述浅析和实证探讨,而且利用了案例法进行浅析,在探讨策略上更加全面。关键词：内幕交易论文近况浅析论文形成机制论文经济后果论文政策倡议论文
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Abstract8-14

1. 导论14-24

1.1 探讨背景和目的14-16

1.2 相关概念释义16-19

1.3 探讨思路与内容19-22

1.4 预期革新22-24

2. 文献综述24-41

2.1 关于内幕交易的基本不足梳理24-25

2.2 国外内幕交易探讨的文献回顾25-35

2.3 国内内幕交易探讨的文献回顾35-39

2.3.1 有关内幕交易有着的探讨文献35-37

2.3.2 有关内幕交易的其他探讨文献37-39

2.4 国内外文献述评39-41

3. 我国证券市场内幕交易探讨的论述基础41-50

3.1 有效市场论述与内幕交易41-43

3.

1.1 有效市场论述41-42

3.

1.2 内幕交易行为对市场有效性的影响探讨42-43

3.2 委托论述与内幕交易43-46
3.

2.1 委托论述43-45

3.

2.2 内幕交易的不足探讨45-46

3.3 信息不对称论述与内幕交易46-48

3.1 信息不对称论述46-47

3.2 基于信息不对称论述的内幕交易行为浅析47-48

3.4 本章小结及启迪48-50

4. 我国证券市场内幕交易近况浅析50-67

4.1 我国证券市场内幕交易监管的制度沿革50-55

4.2 我国证券市场内幕交易近况描述55-65

4.

2.1 我国证券市场内幕交易样本的选取55-58

4.

2.2 我国证券市场内幕交易样本的属性描述58-64

4.

2.3 我国证券市场内幕交易特点浅析64-65

4.3 本章小结及启迪65-67

5. 内幕交易形成机制浅析67-99

5.1 内幕交易形成机制浅析67-74

5.

1.1 内幕交易的前提条件68-70

5.

1.2 内幕交易的动机浅析70-71

5.

1.3 内幕交易环境浅析71-73

5.

1.4 内幕交易发生的契机73-74

5.2 探讨假设74-80

5.3 探讨设计80-86

5.

3.1 探讨样本的选取80-81

5.

3.2 探讨模型的设计81-86

5.4 检验结果浅析86-97

5.5 本章小结及启迪97-99

6. 内幕交易的事后市场反应99-121

6.1 案例浅析99-102

6.

1.1 杭萧钢构内幕交易基本情况介绍99-101

6.

1.2 杭萧钢构内幕交易市场反应浅析101-102

6.2 探讨假设102-105
6.

2.1 内幕交易与股票收益102-103

6.

2.2 内幕交易与投资者情绪103-104

6.

2.3 内幕交易与信息不对称104-105

6.3 探讨设计105-110

6.4 检验结果浅析110-119

6.5 本章小结及启迪119-121

7. 内幕交易对上市公司的经济后果浅析121-145

7.1 内幕交易与上市公司融资成本121-133

7.

1.1 探讨假设121-123

7.

1.2 探讨样本与模型设计123-127

7.

1.3 描述性统计结果127-130

7.

1.4 实证浅析结果130-133

7.2 内幕交易与上市公司投资133-135
7.

2.1 探讨假设133

7.

2.2 样本选择与模型构建133-134

7.

2.3 实证浅析结果134-135

7.3 内幕交易给上市公司带来的其他负面效应135-142
7.

3.1 上市公司与内幕交易民事诉讼135-138

7.3.2 内幕交易对上市公司重大决策的影响138论文导读：1538.3.1探讨不足150-1518.3.2探讨展望151-153参考文献153-161致谢161-163在读期间科研成果目录163上一页123
-141
7.

3.3 内幕交易对上市公司声誉的影响141-142

7.4 本章小结及启迪142-145
8. 结论及政策倡议145-153
8.1 探讨结论145-147
8.2 政策倡议147-150
8.

2.1 政府监管部门加强监管的政策倡议147-149

8.

2.2 上市公司防范内幕交易的政策倡议149-150

8.3 探讨不足与展望150-153
8.

3.1 探讨不足150-151

8.

3.2 探讨展望151-153

参考文献153-161
致谢161-163
在读期间科研成果目录163