研究折价基于行为金融学股票市场投资者行为理工

论文导读：
摘要：行为金融学是近年来国际金融学界的热点不足，它借鉴了心理学、行为学、社会学探讨成果，系统地探讨了投资者在非理性假设下的投资决策行为，及其对资产定价的影响。本论文以行为金融学为基础，以股票市场投资者为探讨对象，结合我国股市的实际，全面探讨了投资者情绪对股市收益、波动性的影响、封闭式基金折价现象和“政策市”对投资者行为的影响，以及一些适用行为金融学的投资对策。首先，本论文采取了《股市动态浅析》杂志发布的“好淡指数”来构造投资者情绪度量指标（包括短期指标和中期指标），建立VAR模型，对中国股票市场收益、波动性与投资者情绪之间的联系进行实证探讨。本论文通过格兰杰因果检验证实了短期、中期投资者情绪是影响A股大、中、小盘收益率变化的格兰德理由。在统计结果概率不严格的情形下，投资者中期情绪能够影响未来股市收益率变化，也具有一定的预测价值；而投资者短期情绪对股市收益预期具有一定的反向指标作用。其次，本论文比较系统地浅析了我国“政策市”形成的理由，主要以股市成交量和交易频率两方面实证浅析了政策性因素对我国个人投资者行为的影响。实证结果表明，无论是“利好”政策还是“利空”政策，对投资者的交易频率和成交量都有显著的影响，可以直接影响投资者的交投活跃程度及出入市的意愿。我国投资者对于政策性因素的反应呈现“政策依赖性偏差”，即“过度贪婪”和“过度恐惧”等非理性情绪交替出现。第三，本论文探讨了我国封闭式基金“折价之谜”，浅析机构投资者的非理性行为对股票市场投资的影响。实证探讨发现，利用LST的投资者情绪及“噪音交易者”论述，能够对封闭式基金折价不足做出合理解释。我国封闭式基金折价联动和高度相关性现象，反映了“噪声交易者”情绪非理性的变化。不过，近年来我国封闭式基金的折价与股指之间的相关性在统计上逐渐减弱，利用传统封闭式基金折价指标进行市场预测的效果不理想。理由在于，随着开放式基金的迅猛进展，目前可交易的封基品种越来越少，由此有着被市场边缘化的倾向。本论文的探讨将有助于市场投资者认清自己，纠正或减少非理性行为，为投资者运用行为金融论述，选择投资对策，获取市场超额收益提供可供借鉴的参考作用。关键词：行为金融论文投资者情绪论文政策市论文封闭式基金折价论文行为投资对策论文
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Abstract4-11
绪论11-17

一、 选题作用11

二、 国内外探讨近况及文献综述11-14

(一) 国外探讨近况11-13

(二) 国内探讨近况13-14

三、 本论文的探讨难题及探讨策略14

四、 本论文的特点与革新14-15

五、 基本思路和逻辑结构15-17

第一章：相关论述介绍17-30
第一节 认知偏差17-23

一、 启发式17-21

(一) 代表性经验法则18-19

(二) 易得性经验法则19-20

(三) 锚定与调整经验法则20-21

二、 框定依赖偏差21-22

(一) 比较效应22

(二) 首因效应和近因效应22

(三) 晕轮效应22

三、 证实偏差22-23

第二节 心理偏差行为23-30

一、 过度自信论述23-24

二、 后悔论述24-25

三、 心理账户25

四、 羊群行为25-28

(一) 声誉与酬劳模型25-26

(二) 信息层叠模型26-27

(三) 传染模型27-28

五、 投资者情绪28-30

第二章 传统金融论述面对的挑战30-41
第一节 有效市场假说面对的挑战30-33

一、 有效市场假说30-32

(一) 有效市场论述的进展30-31

(二) 有效市场的定义与分类31-32

二、 有效市场论述面对的挑战32-33

第二节 理性人假设和套利论述面对的挑战33-36

一、 理性人假设面对的挑战33-34

二、 套利论述面对的挑战34-36

第三节 预期效用论述的面对挑战36-41

一、 预期效用论述36-37

二、 预期效用论述面对的挑战37-41

(一) 确定性效应-阿莱悖论37-38

(二) 反射效应38

(三) 分离效应38-39

(四) 偏好反转39-41

第三章 行为金融学的进展41-56
第一节 行为金融学的进展历史41-43
第二节 行为金融学的论述基础与探讨范式43-48

一、 前景论述43-48

(一) 个人风险决策44-45

(二) 价值函数45-46

(三) 决策权重函数46-48

二、 行为金融学探讨范式48

第三节 行为资产组合论述48-51

一、 单一账户下的资产组合论述50

二、 多重账户下的行为资产组合论述50-51

第四节 行为资产定价模型51-56

一、 BCAPM 模型51-52

二、 BSV 模型52-53

三、 DHS 模型53-54

四、 HS 模型54-56

第四章 投资者非理性对股票论文导读：
市场的影响实证探讨56-91
第一节 投资者情绪指标56-62

(一) 显性（直接）投资者情绪指标56-59

(二) 隐性（间接）投资者情绪指标59-62

(三) 投资者情绪变量62

第二节 主要数学模型与计量策略62-66

一、 时间序列模型63-64

(一) DF 检验63-64

(二) ADF 检验64

二、 向量自回归模型64-65

三、 格兰杰（Grange）因果联系检验65-66

第三节 投资者情绪指标与中国股票市场实证探讨66-73

一、 样本选择与数据处理66-68

二、 描述性统计与相关性浅析68-73

(一) 描述性统计68-72

(二) 好淡指数与股票指数的相关性72-73

第四节 投资者情绪与中国股票市场收益的联系73-91

一、 平稳性检验74-75

二、 中国股票市场收益与投资者情绪的联系的 VAR 模型浅析75-82

(一) 建立股票市场收益与投资者情绪联系的 VAR 模型75-80

(二) 中国股票市场收益与投资者情绪 VAR 模型的平稳性检验80-82

三、 中国股票市场收益与投资者情绪的格兰杰因果检验结果82-84

四、 好淡指数的脉冲响应函数浅析84-89

(一) 短期好淡情绪指数与申万大、中、小盘股指数的脉冲响应浅析84-86

(二) 中期好淡情绪指数变动率与申万大中小盘股指数周收益率的脉 冲响应浅析86-89

小结89

五、结论89-91

第五章 个人投资者政策依赖性偏差的实证探讨91-106
第一节 中国“政策市”起源91-92
第二节 中国“政策市”对个人投资者行为影响的实证探讨92-102

一、 数据来源与探讨策略92-97

(一) 数据来源92-95

(二) 政策依赖性偏差的实证策略95-97

二、 实证检测与结果97-102

结论102
第三节 构建有效政府干预机制102-106

一、 政府有必要对股市进行有效干预102-103

二、 对现有的证券市场机制进行革新103-106

第六章 机构投资者非理性对股票投资影响的实证探讨106-128
第一节 封闭式基金折价之谜106-108

一、 国外封闭式基金折价的探讨106-107

二、 国内封闭式基金折价的探讨107-108

第二节 封闭式基金折价之谜的解释108-112

一、 有效市场论述下的封闭式基金折价的解释108-111

(一) 成本论述108-109

(二) 资本利得税论述109

(三) 资产流动性缺陷论述109-110

(四) 基金业绩预期论述110

(五) 市场分割论述110-111

二、 行为金融论述对封闭式基金折价的解释111-112

第三节 我国封闭式基金进展112-114

一、 起步阶段112-113

二、 封闭式基金规范进展期113

三、 封闭式基金的盘整期113-114

第四节 我国封闭式基金折价的实证探讨114-128

一、 数据来源与探讨策略114-115

二、 LST 论述适用性的检验115-116

三、 我国封闭式基金折价的统计分布特点116-119

四、 我国封闭式基金折价交易的同步性119-122

五、 我国封闭式基金上市时间选择的检验122-125

六、 我国封闭式基金折价和不同市值股票收益率之间联系的检验125-126

七、 结论126-128

第七章 行为金融论述下的投资对策探讨128-141
第一节 行为金融投资对策的类型128-132

一、 逆向投资对策与动向投资对策探讨128-131

二、 小盘股投资对策131

三、 集中投资对策131-132

第二节 行为金融投资对策的相关探讨132-133
第三节 行为金融投资对策在实践中的运用133-134

一、 富勒-泰勒资产管理公司133-134

(一) UBRLX 基金133-134

(二) UBVLX 基金134

二、 巴菲特投资思想的浅析134

第四节 行为金融学指导下的投资历程管理134-141

一、 行为金融学对投资管理的指引作用134-136

二、 投资历程各环节管理要点136-138

三、 对纠正投资者三种过度行为偏差的政策倡议138-139

四、 投资历程的节奏制约139-141

第八章 结论与进一步探讨的方向141-143
第一节 主要的结论141-142
第二节 进一步的探讨方向142-143

一、 探讨局限性142

二、 探讨方向的拓展142-143

中外文参考文献143-150

一、 英文部分143-146

二、 中文部分146-150

后记150-151
在学期间学术成果情况151