浅析溢价我国创业板IPO发行定价机制网

论文导读：平395.3.3公司内部因素与市盈率水平39-415.4市盈率影响因素的多因素浅析41-445.4.1多元回归浅析41-425.4.2多元回归浅析的检验42-445.5本章小结44-466创业板IPO首日溢价率与投资者情绪46-556.1数据来源和指标选择46-496.1.1情绪指标的选择476.1.2制约指标的选择47-496.2浅析指标的统计描述49-516.3多元回归浅析
摘要：2009年10月30日创业板首批28家公司正式上市，标志着我国筹备了10年之久的创业板市场正式建立。创业板运转两年来，暴露出许多现实中的不足，三高不足频频出现，创富板备受指责，以及高管套现辞职和业绩变脸等。在此背景下，本论文着重探讨了我国创业板的发行定价不足。一般情况下，IPO定价通过两个步骤完成：首先利用已有的模型浅析公司的价值，定量的得出新股发行的论述；在此基础上，结合市场的需求情况，引入改善的市场发现机制，选择适合企业自身的发行机制确定最终的发行。鉴于在创业板上市的公司大多以事高科技产业，具有高成长性、高风险等特点，所以在我国创业板的估值不足上，可以在结合传统估值模型的基础上进行某些改善，并针对这些企业无形资产和专利权等估值难的不足引入实物期权定价法。在新股发行机制的探讨中，论述了国际主要的发售机制，结合我国目前的发行体制革新，指出我国创业板与国外主流询价机制的差别，就我国目前的混合发售机制在创业板、主板与中小板的实施效果进行了比较检验。针对创业板高发行市盈率不足，结合宏观经济因素、行业因素、公司内部因素以及发行因素，通过单因素的统计描述与多因素的回归浅析，结果表明我国创业板发行市盈率有着整体高估，行业因素与发行因素并未对市盈率水平产生差别性影响，公司内部因素（盈利性指标和增加性指标）和宏观运转因素（无风险利率，上证指数和指数市盈率）解释了大部分的市盈率水平。大部分对于IPO定价效率的探讨都采取新股溢价率水平，在前人探讨的基础上，指出我国市场的特殊性，基于理性角度的探讨结论并不适合解释我国历来的高溢价率。就我国创业板的溢价现象来说，尽管随着我国发行市场的革新，新股高溢价情况有所降低，但离相对合理的水平仍有距离，在引入制约变量和情绪指标后，通过回归浅析发现情绪指标仍然主导着新股上市首日的非理性行为，说明在目前的审核制下，二级市场的潜在需求和异质信念才是造成非理性投资行为的主要理由。最后针对我国目前的新股发行机制革新，提出了三点进一步市场化革新的倡议。关键词：创业板市场论文估值模型论文发售机制论文发行市盈率论文IPO溢价率论文
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Abstract5-9
1 导论9-14

1.1 探讨背景9

1.2 国内外相关文献综述9-12

1.2.1 国外探讨综述9-11

1.2.2 国内探讨综述11-12

1.3 探讨思路、策略与革新点12-14

1.3.1 探讨思路12

1.3.2 探讨策略12

1.3.3 本论文的革新之处12-14

2 我国创业板市场的设立14-17

2.1 我国创业板市场的内涵14

2.2 我国创业板的功能14-15

2.3 创业板公司的发行和上市审核15-17

3 创业板 IPO 估值模型17-24

3.1 传统企业估值模型17-20

3.

1.1 绝对估值法17-19

3.

1.2 相对估值法19-20

3.2 高科技企业估值模型的探讨20-24
3.

2.1 经济附加值模型20

3.

2.2 多因素定价模型20-21

3.

2.3 实物期权法21-24

4 我国创业板发售机制探讨24-33

4.1 国际主要的 IPO 发售机制概述24-27

4.

1.1 固定机制24

4.

1.2 拍卖机制24-25

4.

1.3 累计投标询价机制25-26

4.

1.4 混合机制26-27

4.2 我国 IPO 定价和发行方式的革新27-28

4.3 我国创业板与主板、中小板询价机制差别28-31

4.

3.1 询价机制的差别28-29

4.

3.2 询价机制实施效果比较29-31

4.4 我国创业板询价制与境外市场累计投标询价的差别31-33
5 我国创业板新股发行市盈率探讨33-46

5.1 新股发行市盈率情况33-34

5.2 新股市盈率相关影响因素选择34-35

5.3 市盈率影响因素的单因素浅析35-41

5.

3.1 宏观经济形势与市盈率水平36-39

5.

3.2 行业因素指标与市盈率水平39

5.

3.3 公司内部因素与市盈率水平39-41

5.4 市盈率影响因素的多因素浅析41-44
5.

4.1 多元回归浅析41-42

5.

4.2 多元回归浅析的检验42-44

5.5 本章小结44-46
6 创业板 IPO 首日溢价率与投资者情绪46-55

6.1 数据来源和指标选择46-49

6.

1.1 情绪指标的选择47

6.

1.2 制约指标的选择47-49

6.2 浅析指标的统计描述49-51

6.3 多元回归浅析51-54

6.4 本章小结54-55

7 创业板新股发行机制的革新倡议55-57
参考文献57-59
附录59