谈企业并购过程中财务风险

论文导读：资策略;价值评估1673-291X（2014）31-0131-02引言企业并购的发展在很久以前，起源于西方国家，它包含的内容很多，一般情况下包括企业间的兼并与收购行为。通常，合并是指将规模相当的企业进行结合，兼并则相对而言是指相对较大的企业去收购较小的企业，但是随着资本市场的发展和金融工具的创新，对于较小的企业去收
摘 要：通过对企业在进行并购时所产生的支付理由、企业价值评估、支付风险等财务理由的分析，提出预防价值评估风险、降低融资风险、规避支付风险的多项的具体措施。
关键词：并购重组;支付风险;融资策略;价值评估
1673-291X（2014）31-0131-02
引言
企业并购的发展在很久以前，起源于西方国家，它包含的内容很多，一般情况下包括企业间的兼并与收购行为。通常，合并是指将规模相当的企业进行结合，兼并则相对而言是指相对较大的企业去收购较小的企业，但是随着资本市场的发展和金融工具的创新，对于较小的企业去收购大企业也成为现实，兼并的方式被广泛用于各种并购的案例中。并购作为一种企业行为，因为它能给企业带来一些效应，例如规模经济、资源分配、组合协同等，从企业并购中，政府部门可以再其企业改革中看到希望之光，投资银行一些机构则可以看到商业之机，企业也可以看到融资的路径，股民们看到的是股市的活力与生机，而跨国公司看到的则是走向中国市场的通道。可以说，企业并购作为“中国市场经济”这枚火箭的助推器，正成为至关重要的一种力量。

一、企业并购的风险理由分析

中国企业在进行并购时，是在深远的社会历史背景下展开的，它是在新旧经济体制共同存在交替和摩擦的前提下产生的，也是深化国有企业产权改革的产物。其企业在进行并购时的发展时期可以分为以下四个阶段：首先是并购起步阶段，其次是行政主导阶段，再次是买壳上市阶段，最后则是改革开放阶段。然而四个阶段都有其各自的倾向，在一定程度上都深入阐述了即将面对的理由和即将发展的方向，随着时间的推进和经济的发展，并购的市场逐渐地壮大起来，针对的对象也扩宽了范围，外加所处环境的拓宽、经济规模的扩大、企业的改革重组及世界贸易组织的融入等相关因素。因此并购主体有了多元化的形式，不同的企业并购逐步地发展起来，并且外资并购也深入到了中国的金融保险、基础资料、机械制造以及高新技术产业等重要领域。尽管不同的企业在不同的时段和不同的内部和外部环境的条件下可能有不同的并购目的，但终究都是为了实现一定的企业财务目标：完善企业财务状况，提升企业价值，加强企业财务实力，让企业得到良好的发展。所以，企业在进行并购时包含着一些与财务理由存在关联的风险，包括经营、管理、财务、信息等各个风险，而这些风险都会在企业的财务理由上显现出来，如果核心理由不能很好地改善以及规避核心理由所引起的风险，就会造成企业在合并时的财务理由加重。在企业并购中，由于存在着一些与财务理由相关的风险，在一定程度上很好地规避风险时必要的，如果稍有不慎，企业就会陷入困境之中。因此，企业并购中的各种风险都应受到重视。

二、完善企业并购中风险策略

1.健全并购制度与规范

在高速发展的并购浪潮下，海外并购、外资并购也随之兴起，因此政府有关部门必须要有高瞻远瞩的目光，站在战略的角度，尽快建立起符合国际管理的对外投资法律体系。增强宏观方面的支持和意识，对于海外并购中提及的审批过程、资金路径、外汇治理、税收策略、保险支持等相关理由，要通过立法的形式和角度做出明确的规定，并做出适用的使用策略和合理的操作过程，来实现海外并购中在管理定位上的法制化及规范化。

2.企业价值估值的科学、合理

在一定程度上，企业所处于的客观经营环境和企业本身的经营管理方式对于企业价值起到了决定性作用，对于目标企业选择合理正确的企业价值评估策略是极其重要的。评估目标企业的价值是一项复杂的工作，只依靠一种评估的策略得出的结果都是不准确的。要想有一个科学合理的估值策略，就要在不同的方面和不同的层次去展开，把静态指标和动态指标结合起来、定性分析和定量分析结合到一起。但是，如果想在每次交易中都用到所有的定价模型和策略是不现实的，也是不可行的，所以应该依据企业并购的具体现象去选取一些更适合的价值评估策略和模型去进行深层面的分析研讨，只有这样进行评估的应用，所评估出来的才最接近目标企业的真实价值。

3.选择适当的融资方式

在融资时，要选择适当的方式去鼓励对方进行融资。其优势在于：一方面可要求买方支付较高的利息;另一方面因为收购款项分期付款，税金也分期付款，可享受延税的好处，支持换股并购。对并购方而言，获现的能力是不会受到限制的，对于被并购方股东来讲，股权的支付方式可以缓解得到利益的时间，享受纳税推迟所带来的益处。发展直接融资市场、拓展融资渠道，有能力的企业要积极发行可转换债券，可以选择比普通债券更低的利率及更灵活的方式出售可转换债券，去把并购中的支付理由一一解除。

4.从自身财务状况出发，尽量避开支付风险

企业往往忽略了公司财务状况和资本结构，使得公司在选择支付方式时与其财务状况和资本结构产生了不相符合甚至相背离，致使企业产生了很大隐患。每个公司根据自身情况，在选择付款方式时必须全面考虑自身财务状况和资本结构，尽可能地避开支付风险。假如企业持有大量的固有的流和资金流、而在股票被低估的前提下，现今支付方式是并购方在选择时的首选方式，理由是在采取换股并购方式时，需要加大发放股票，则会致每股盈利被淡化，产生对本公司股东不利的局势。反知，如果并购方财务状况不理想，公司资产的流动性也非常差，高估的股票就会因此而产生，所以并购方很愿意选取以换股方式去并购。而且并购方在企业进行并购前后的资本构成上也会给企业的支付方式带来巨大的影响。

5.要建立证券市场规范的环境

因为目前中国证券市场具有国有股股份最大、流通性差的弊端，因此在建设证券市场的规范上已是迫在眉睫。中国非流通股改革的方向是完善上市公司的治理结构，以此解除制度对公司的垄断制约权，预防权利、利益不同股的现象连连发生。股票改革后，非流通股获取流通权，可以降低上市公司股份的方式得到用于并购，全流通可以让股票随时兑现，致使持有股票的并购主体提高了支付能力，股票显示了所有股票的价值并且给换股并购提供了定价基础，规避了巨额支付的发生，把股权支付作为立标，支付手论文导读：赵琪.工程造价管理制约浅析.建筑经济，2011，（4）.钱东浩.浅谈建设项目全过程投资制约.科技信息，2010，（6）.夏传林.试论建设项目全过程投资制约.中国新技术新产品，2010，（3）.上一页12
段才会有它的自由发挥的空间和方向，因此更有利于实现支付方式的多样化。

6.机构应发挥积极作用

企业的并购案例增加及市场经济带的发展，对并购相关工作提出了更高的要求。不仅仅要充分使用及发挥机构的作用，协同和支持企业并购的成功进行，而且，还要培育专门的并购会计，培养熟练掌握企业并购相关理由的律师、注会师、资产评估师等高级专业的人才，组建专业水平熟练、能力水平合理的评估组织，以此来推动企业并购健康有序良好的成长与发展。公司并购是一个过程很复杂、实务性超强、风险极高的活动。在并购的整个过程中一定会涉及到企业的股东、债权人、相关联的利益群体等多方利益，稍有不慎就有可能招致诉讼。因此，律师事务所在企业并购过程中起到决定性作用，扮演着极其重要的角色。律师要调和企业股东、主权人和金融机构之间的关系、并购企业的双方对协议文本进行审核，以确保兼并的整个程序和所签署的兼并的企业合同的合法性。
结束语
并购作为企业间的一项复杂产权交易活动，涉及很多要素，对于并购中的评估理由，我们需找信誉高的事务所科学正确地对企业进行评估，确保评估的真实可靠性;对于融资方面的理由，我们需对融资方式进行合理引导，充分深思和运用融资成本与主并企业的资本结构;对于支付风险，我们需要多方位深思主并公司的资本结构和财务状况，强化和优选支付方式，尽可能地去避开支付风险的产生。
参考文献：
[1] 赵琪.工程造价管理制约浅析[J].建筑经济，2011，（4）.
[2] 钱东浩.浅谈建设项目全过程投资制约[J].科技信息，2010，（6）.
[3] 夏传林.试论建设项目全过程投资制约[J].中国新技术新产品，2010，（3）.[责任编辑吴明宇]