阐述可持续增长率模型在企业财务中应用

论文导读：融资，能够提高财务杠杆，从而提高可持续增长率。因此，三一重工的融资策略符合公司的发展要求。（2）经营政策与资产周转率。由表4和表1可以看出，2011年应收账款增长率要高于销售收入增长率，说明三一重工的销政策相对较为宽松，营业收入质量偏低。此外，在2010年采用扩张战略后，存货周转率逐年下降说明出现销售减缓的状况
摘要：企业的增长需要资金的支持，企业增长过快会导致企业的资源变得紧张，而增长太慢又会造成资金的闲置。企业应当在充分考虑其经营效率和财务政策的基础上制定财务增长目标，这样才能实现企业可持续增长。本文首先介绍了可持续增长率模型和企业可持续增长的财务策略，然后以三一重工为例，说明了可持续增长率模型如何在企业财务中加以应用。
关键词：可持续增长率 财务策略 应用
企业发展是企业增强竞争能力并赖以存活的有效途径。如何协调企业发展与企业资源的关系是目前理论界和实务界关注的热点话题之一。可持续增长率代表了企业适宜的发展速度，但是企业的实际增长速度往往会偏离可持续增长速度。当企业的实际增长率不等于可持续增长率时，管理人员应采取措施解决相应的财务理由，使得财务资源与企业增长对资金的需求达到新的均衡。本文选取三一重工2009-2012年的数据，对企业的可持续增长进行分析，以期为我国企业的可持续发展提供借鉴。

一、可持续增长率

可持续增长率是指企业在不增加外部权益资金时， 销售所能增长的最大比率。其假设条件为企业不发行股票、不转变经营效率（销售净利率、资本周转率）和财务政策（资本结构和股利支付率）。
理论界现有两大类四种可持续增长模型，一类是基于会计口径的可持续增长模型，是理论界传统的模型，最为经典的是希金斯模型和范霍恩模型；另一类是基于流口径的可持续增长模型，关注增长与流的关系，主要有拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型。本文的计算将用到希金斯模型，因此对希金斯模型作简要介绍。希金斯的可持续增长模型基于以下假设：（1）公司意图以与市场条件所允许的增长率相同的比率增长。（2）管理者不可能也不愿意发售新股。（3）公司已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标可持续增长率模型在企业财务中的应用相关范文由写论文的好帮手www.7ctime.com提供,转载请保留.股利政策。企业在不转变目标资本结构的情况下，随着所有者权益的增加，负债也应同比例增长；负债的增长和所有者权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度。而企业销售收入的增长源于资产的增长，因此所有者权益的增长速度限制了销售的增长率。所以一个企业的可持续增长率就是股东权益的增长率。其表达式为：可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加÷期初股东权益=本期净利润×本期留存收益率÷期初股东权益=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数。

二、企业可持续增长的财务策略

如果企业实际增长率高于可持续增长率，意味着企业自身的财务能力不足以维持企业的增长，一方面企业可以通过发行新股或对外举债来获取外部资金，或降低股利支付率来提高内部资金对增长的支持；另一方面，企业可以提高经营效率，如提高资产周转率来提高可持续增长率。
如果企业的实际增长率低于可持续增长率，意味着企业的发展速度缓慢，有较多资金处于闲置状态，管理层应为闲置资金寻找出路，例如寻找新的销售增长点、收购其他企业；如果企业有大量盈余又没有合适的投资项目，企业可以通过提高股利支付率或回购股票将多余的还给股东；如果企业的负债比例较高，可以考虑利用剩余的偿还债务，降低财务风险。

三、三一重工的可持续增长与财务策略分析

(一)公司概况

三一重工股份有限公司是三一集团旗下的核心企业，创建于1994年，主要从事工程机械的研发、制造和销售业务，是中国最大的工程机械制造商。2003 年以来，三一重工采用激进的信用销售策略抢占了大量的市场份额，业绩获得了爆发式的增长。受2008年金融危机的影响，三一重工在2009年增长明显放缓。然而，随着2009年4万亿经济刺激计划的出台，三一重工在2010年又开始延续以往的高速增长。2011年7月，三一重工以215.84 亿美元的市值，首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。2012年，由于国内经济增速放缓，工程机械市场需求持续低迷，三一重工的销售收入出现了负增长，经济效益受到较大影响。

(二)基于可持续增长率的企业财务策略分析

根据希金斯可持续增长模型计算三一重工的可持续增长率，如表1。
三一重工2009年的业绩受2008年金融危机影响较大，从2010年开始回到原来的发展轨道。下面对2010-2012年三一重工的财务策略进行分析。
1.高速增长期（2010-2011年）。三一重工2010年的实际增长率为105.84%，远远高于可持续增长率66.95%。2011年的实际增长率为49.54%，低于可持续增长率59.43%。但是2011年前三季度销售收入的同比增幅分别为94.87%、79.18%和59.45%（见表2），均高于可持续增长率。说明三一重工在2010-2011年处于高速增长的时期。
处于高速增长期的企业，产品销售的实际增长率高于可持续增长率，从而导致资金缺口的出现，企业可以采用增发新股、提高负债比例、降低股利支付率、提高总资产周转率等财务策略。下面从这几个方面分析三一重工的财务策略是否符合可持续增长的要求。
（1）融资策略。根据表3，三一重工外源融资主要依赖吸收投资和取得借款两种方式。2010年和2011年的融资规模较2009年大幅提高，增长倍数达到2.19倍和2.55倍。其中2010年，三一重工向自然人定向增发新股筹资19.8亿元。其余的融资主要采用借款方式。三一重工通过外部融资，为公司高速发展提供了充足的资金，保证了公司发展的需要。同时，以负债为主的外部融资，能够提高财务杠杆，从而提高可持续增长率。因此，三一重工的融资策略符合公司的发展要求。
（2）经营政策与资产周转率。由表4和表1可以看出，2011年应收账款增长率要高于销售收入增长率，说明三一重工的销政策相对较为宽松，营业收入质量偏低。此外，在2010年采用扩张战略后，存货周转率逐年下降说明出现销售减缓的状况，应收账款周转率的显著下降说明三一重工资金回笼的速度在逐渐变慢，大量资金积压在应收账款上。2011年销售收入比2010年增长了50%，而经论文导读：
营流净额却下降了66%。如果企业继续采用过于激进的信用政策，会使企业陷入资金短缺的财务困境，同时也会加大企业的经营风险。存货周转率和应收账款周转率的下降是流动资产周转率下降的主要因素。而固定资产周转率的大幅下降则是因为企业投入大量的资金购置固定资产。三一重工的高速扩张使得总资产周转率下降，从而导致可持续增长率下降。若企业不能提高经营效率，则会使企业面对财务危机。根据2012 年年报显示，三一重工有息负债高达235亿元，其中一年内到期非流动负债16.6亿元，短期借款56.5亿元，而货币资金仅96.3亿元，经营活动产生的流0.06亿元，三一重工资金链显然比较紧张。三一重工2012年的业绩数据支持了前述观点。可持续增长率模型在企业财务中的应用由优秀论文网站www.7ctime.com提供,助您写好论文.