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探讨利率市场化背景下财务公司发展定位

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论文导读:金融机构并立的局面,陆续成立了一些与财务公司业务重叠的金融机构,如信托公司,投资管理公司。财务12下一页
内容摘要:利率市场化是中国经济改革的重要举措,本文在简要介绍利率市场化理论渊源的基础上,分析了我国现有财务公司特点与职能定位以及发达市场经济国家的过往经验,对财务公司未来的发展方向进行了展望,提出了财务公司面对的挑战与未来的存活方式以及解决理由的策略。
关键词:利率市场化 财务公司 发展定位
利率市场化理论与中国国情

(一)金融自由化理论

金融自由化理论是在20世纪70年代针对发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的"干预综合症"而提出的具有新自由主义思想的理论。美国经济学家罗纳德·麦金农(R.J.Mckinnon)和爱德华·肖(E.S.Show)是这一理论的代表人物。他认为发展中国家的金融市场不同于发达国家的根本在于不完全的市场的存在。具体表现为当中小企业的扩张动机得不到金融市场的支持,不完整的金融市场无法提供资金的供给,企业只能依靠内部的留存收益。整个经济体的增长受制于资金缺口而无法达到充分就业状态,资金缺口的实质是人为地压低市场名义利率,或者实际通货膨胀率较高,最终都会导致实际利率与名义利率背离过多,甚至出现实际利率为负数的情况。政府通过干预力求解决这一理由,通常是以“配给”的方式向市场提供信贷。在信贷配给制下,获得资金的企业几乎等同于无偿使用有限的社会资源,结果必定是投资效益低下,产出水平低,储蓄率下降。政府干预所造成的低利率阻碍了新增收入向投资的转化,储蓄和投资的缺口进一步拉大,总需求和总供给的矛盾更加尖锐,经济停滞不前;糟糕的经济状况迫使政府当局对利率实行更加严厉的管制,从而形成了恶性循环。针对上述情况,肖和麦金农提出了他们的“金融深化”理论。该理论的核心思想是,放松政府部门对金融体系的管制,尤其是对利率的管制,使实际利率提高,以充分反映资金供求状况。

(二)中国金融市场的不完整性

当前中国的经济增长已经不再单独追求速度,而是更为重视产业升级和结构转型。长期以来,严重过剩的产能一直在阻碍中国经济的增长质量,企业部门、政府部门在金融危机后的政策刺激中负债过高,去杠杆化迫在眉睫。过去十年,中国的商业银行在3%左右的固定利差帮助下,获取了丰厚的利差收益,长此以往,机构改革也将失去动力;利率双轨制催生了套利和寻租行为,银行表外资产负债的扩张蕴藏金融危机的风险。国际热钱的跨境套利行为加剧了资金和外汇的机制扭曲。

(三)利率市场化的推开

2013年7月20日,也就是人民币汇率市场化改革近8年后,中国人民银行决定全面开放金融机构的贷款利率管制,取消了金融机构利率0.7倍的下限,取消票据贴现利率管制,意味着人民银行在利率市场化上又更进了一步。利率市场化是市场经济完善的必备一环,利率代表着资金的,而利率市场化意味着金融改革的进一步深化,政府管制的取消有助于要素市场化改革,转变经济运转中扭曲现象。广大金融机构在确定金融产品的时面对市场供求的影响,对于非金融类机构影响在于如何把握这一市场机遇,以求自身获得更好的发展。
财务公司的特点与功能
财务公司又称金融公司,是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务,以中长期金融业务为主的非银行机构。在中国的大型企业集团中都设有隶属于集团公司的财务公司。

(一)财务公司特点分析

财务公司是一个独立的法人企业,与集团内其他公司处于平等地位。发生的一切交易均遵从市场经济交易原则;财务公司是经营部分银行业务的非银行金融机构,例如向集团内部公司提供贷款业务,日常资金营运的周转业务。因此,它行使银行的部分职能;财务公司承担集团投资项目的监理人。在集团公司日常的资金筹集、资金调配和投资事务上,财务公司代表集团开展上述业务,但不仅限于有关投融资方面。在具体项目实施上,财务公司通过投入专项资金来获取管理权,因而财务公司也行使对成员公司及投资项目资金使用的监控功能;集团公司对下属公司的资金往来的制约通过财务公司来实现。财务公司对集团成员公司享有资金约束权,而且这种约束是建立在各自具有独立经济利益的基础上的,这样有利于集团公司整体的治理机制有效实现。

(二)财务公司的主要功能

融资功能。财务公司可以按照实际业务需要通过发行金融债券、同业拆借等从境内市场获取资金,也可以在境外从事借款业务;投资功能。财务公司统筹集团成员单位产品的消费信贷、融资租赁、买方信贷、有价证券投资、金融机构投资和集团成员单位股权投资等;功能。成员单位委托投资和委托贷款,承销成员单位企业债券、咨询、、担保、信用签证等。由此可见,财务公司具备依法融资、投资、功能,作为一个非银行金融机构依托于集团,为集团服务,支持企业集团发展。

(三)利率市场化对财务公司的影响

一般作用上,财务公司的优势得益于与企业集团的隶属关系和相对宽松的监管环境。其优势主要表现在以下几个方面:存款准备金的要求较传统商业银行更低,资金沉没成本低;范围相对稳定、信息对称、信用风险可控;业务开拓成本低,管理人员数量低于商业银行,经营管理成本低。
其不利因素缘于财务公司现有的较为单一的营运模式。首先,利率市场化将压缩财务公司通过存贷利差获取利润的规模。鉴于财务公司的目前主要职能是为企业集团提供日常融资服务,利率市场化将使得银行等企业外部金融机构在谈判中掌握更大的操作空间,以更大的、更有效的折扣向有融资需求的集团内部企业提供资金。例如,商业银行的竞争行为将迫使财务公司降低资金的收益率来获取集团内部企业的相同的贷款合同。由于财务公司资金来源相对单一,来源于企业的内部留存收益,在EVA考核下,资金成本很高,因此财务公司的传统主营业务将受到很大挑战。其次,利率市场化将导致财务公司在集团内部的地位下降。财务公司在进行专业服务时必定与银行展开直接竞争,但是结算系统依然受制于银行系统,效率低下。在提供资金结算及投资方面,不具备竞争优势。同时,近些年来集团公司在产业金融化的进程中出现了多金融机构并立的局面,陆续成立了一些与财务公司业务重叠的金融机构,如信托公司,投资管理公司。财务论文导读:
公司开展业务范围受到很大局限,财务公司将逐渐被边缘化。为了转变不利的形势,财务公司需要在利率市场化新环境下需要进行改革、再定位。利率市场化的财务公司发展定位探讨

(一)发达市场经济国家财务公司的发展

以欧美为代表的金融市场高度发达的国家中,财务公司发展较为成熟,美国的GE金融、摩托罗拉财务公司和德国西门子的金融服务集团都是制造业部门中的典型代表。其职能定位主要围绕企业价值链展开:一为大型集团的主营业务提供金融服务,由于资本密集型产品所需的要素投入量大但回收期较长,终端售价金额巨大的特点,制造业部门的财务公司为客户与企业之间交易的顺利进行提供诸如分期付款、保理等金融创新服务,以此支持上下游相关企业;但业务范围并不局限于企业集团内部,财务公司的创新业务具有明显的外向性和社会化特征,即财务公司以独立法人的身份广泛参与法律范围许可的金融业务,在终端消费领域占有较大的优势;二是在提供企业集团所需的融资、信贷、租赁等金融服务基础上,还广泛参与收购业务等资本运作和国际金融市场业务,由于对本行业的理解程度要好于单一的金融,因而有财务公司参与的资本运作活动会有效降低并购业务的整体风险;三是分支机构等服务网络不断扩张,在跨国化经营的国际趋势下,财务公司根据不同的业务要求设立下属分支机构;四是拓展集团外部业务市场,通过采用新技术、进入新领域,业务发展由专业化服务向综合化服务延伸,向包括信用卡业务、在线金融服务等网络化方向发展。

(二)我国财务公司发展定位深思

利率市场化的推行标志着金融市场更加趋向于完整,也意味着竞争更加激烈。我国财务公司未来发展应该围绕着多元化、国际化、完备性这三点展开。
1.在组织结构上实现由单一财务公司向金融控股集团转变,这是多元化的重要一步。现代市场经济体系中资本的一切行为实现都需要依托股份制这一产权组织形式。财务公司要实现以资本营运为核心的范围经济,必须通过自身向金融控股公司转变才能进一步推动产业资本与金融资本相融合。当前,各金融监管机构已在逐步放开金融创新业务,混业经营又是财务公司成为金融控股集团的重要途径。通过与非银行类金融机构的合作,丰富目前已有的业务范围,以财务公司为平台进而发展壮大为金融控股公司。
2.在业务品种上实现由传统业务向创新业务为主转变。我国财务公司主要是开展企业集团内部的存款、贷款等传统业务,利润也主要来源于存贷差,类银行化中间业务仅占利润的5%左右,国外财务公司在相同业务上比例要达到50%以上。发展中间业务是短期内各大财务公司的聚焦点。投资银行业业务、外汇业务等创新业务必将成为未来发展的重点,为此财务公司应该提前进行人才储备工作。特别是外汇市场业务,由于金融危机后全球汇市动荡剧烈,对集团公司的海外项目投资构成巨大的市场风险,各集团财务公司纷纷加大了外汇业务的重视程度。但是财务公司许多创新业务的开展依赖于传统业务,外汇业务也不例外,应该在发展资产证券化、外汇业务的同时,不断巩固和加强传统业务与创新业务的联系,并以传统业务的发展带动创新业务的发展,形成二者的互动和良性循环。
3.在主营业务上重点参与企业所处的产业链的上下游产业相关的金融业务合作,推进上下游产业协同。众所周知,价值链理论的核心思想是企业与企业的竞争不只是某个环节的竞争,而是整个价值链的竞争,整个价值链的综合竞争力决定企业的竞争力。集团公司设立的目的出于将部分交易环节内部化以此增加企业的竞争力。财务公司作为集团公司的组成部分针对其他环节通过设置合理交易和交易形式,为提供原材料的上游产业的应收账款等项目提供融资业务,从加工原材料、制造产品的下游产业的应付账款等项目获得融资等,推进上下游产业链延伸有序。
4.在业务范围上,实现由国内业务为主转向国内国际兼备转变。随着经济全球化和企业集团跨国经营的步伐加快,财务公司现有的业务已经不能满足克服的多方位融资需求,设立境外分支机构加强境外资金管理,同时对于境外市场的市场机遇和风险事件能够与其他部门共同做出及时反应,帮助集团公司实现跨国化经营的基本战略。
5.法人治理结构上,实现国有资产控股向中外合资、中外控股等多种所有制模式转变。通过引进战略投资者和战略联盟伙伴,借鉴国外先进的金融管理经验。通过上述方式转变,实现财务公司从单一业务向多元化业务转变,从传统到新型、从国内到国际、从内资向外资兼备的质的飞跃,大大提升企业集团的核心竞争力。财务公司作为集团企业的金融业务平台,可以利用参股或控股方式与国外的保险公司、银行等合作,把其先进的经营观念和风险管理技术带到公司。
6.完善防范风险管理体系,严格制约各类风险。一是建立现代企业制度,完善风险防控体系,建立完整的风险预警体系;二是强化风险意识,严格制约合并风险、信用风险、操作性风险、流动性风险等各类风险,关注资金链条的完整性和流的通畅;三是健全内部制约系统,严格授权、规范业务流程;四是积极储备复合型人才。
参考文献:
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