简论中国上市公司财务弹性与财务危机关系

论文导读：
摘要：财务弹性是企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，随着市场经济的不断完善与发展，企业面对的外部经济环境的变化速度也越来越快，企业如果不能很快适应变化的环境，把握投资机会，那么企业将面对破产倒闭的风险。因此，财务弹性的大小在一定程度上决定着公司的命运。文章在借鉴已有研究的基础上，通过对部分指标进行修正，构建多维的财务弹性指标体系，并通过对我国2014年部分上市公司财务弹性进行实证分析，试图研究我国上市公司财务弹性与财务危机的关系。
关键词：财务弹性 财务危机 AHP法
流无法满足企业发展的需求是导致企业陷入财务困境的重要理由之一。流的充足与否即是指企业财务弹性的大小，财务弹性大，企业的流充足，那么企业即可在经济环境发生变化时快速做出应对，抓住发展机遇推动企业发展；财务弹性小，那么当企业面对特殊环境变化时则很可能陷入财务危机，甚至最终走向死亡。因此，加强对财务弹性的研究有利于为企业提供一定的指导，提高企业对财务弹性的重视，避开企业陷入财务困境，同时也拓宽了投资者分析企业财务状况的途径。

一、财务弹性研究概述

财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，具体是指公司动用闲置资金和剩余负债的能力，财务弹性的分析指标主要有股利保障倍数、资本购置比率、全部流量比率和再投资比率。
在现有国内外研究中，有些学者对财务弹性的研究以持有量或未使用举债能力单独计量，如Marchica（2009）等；也有学者从指标、杠杆指标和Z分值模型对财务弹性进行了综合指标体系的研究，如Daniel（2008）；马春爱（2010）、王旭（2013）在Daniel等学者研究的基础上对财务弹性的指标体系进行整合分析研究，并进行了实证分析。
随着国内外学者对财务弹性研究的增加，现有财务弹性指标体系主要是从指标、杠杆指标和Z分值模型三个方面构建。但是，文章认为，现有指标体系仍存在着一些不可忽视的缺陷：如Z分值模型是美国教授Altman根据美国市场数据得出的模型，并不适用于中国市场，且该模型未考虑流量的影响；在对产出能力进行衡量时，现有研究使用的是净利润/总资产，财务弹性更看重而不是报表中的数字利润；财务弹性强调企业在需要资金时能够有闲置资金使用，但是现有研究并没有考虑筹资、投资所需的。

二、财务弹性指标体系构建

由于财务弹性现有研究指标体系存在缺陷，所以有必要对其进行调整，构建新的财务弹性指标体系。
文章以现有财务弹性指标体系为基础，结合我国上市公司情况，并考虑财务弹性注重的特点，从指标（改善的）、杠杆中国上市公司财务弹性与财务危机关系由优秀论文网站www.7ctime.com提供,助您写好论文.指标、和F分数模型三个维度构建财务弹性指标体系。
所建财务弹性指标体系如表1所示。
（一）指标
新指标体系中的持有量与现有指标体系一致；用经营活动流/总资产来衡量产出能力，相对于原有的净利润/总资产能够从的角度更好的衡量财务弹性；此外，新指标体系增加了资本购置比率与全部流量比率，能够更加全面的反应企业满足资金需求的能力。

(二)杠杆指标

保留了现有指标体系，作用与现有指标体系基本一致，只是考虑到短期债务比重与强约束性债务比重与财务弹性成反方向变动关系，所以对指标的正负进行了处理，使所有指标与财务弹性均呈现同方向变动。

(三)外部融资成本指标

现有体系使用Z分数模型来衡量外部融资成本，不符合我国上市公司实际情况，并且也缺乏对流量的考虑，F分数模型克服了Z分数模型的缺点，能够更好的反应企业财务弹性。
表1：财务弹性指标体系

二、财务弹性指标体系权重的确定——基于AHP法

(一)层次分析（AHP）法

层次分析法（Analytic Hierarchy Process简称AHP）是将与决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策策略。该策略是美国运筹学家匹茨堡大学教授萨蒂于20世纪70年代初，在为美国国防部研究"根据各个工业部门对国家福利的贡献大小而进行电力分配"课题时，应用网络系统理论和多目标综合评价策略，提出的一种层次权重决策分析策略，该策略能够将复杂的决策系统层次化，通过逐层比较各种关联因素的重要性来为分析以及最终的决策提供定量的依据。
层次分析法计算权重的过程主要包括构建层次模型、构造判断矩阵、利用方根法计算特征值与特征向量、对判断矩阵进行一致性检验这四个步骤。

(二)财务弹性指标体系权重的设置

1、构建层次模型

财务弹性指标体系层次模型如表1所示，财务弹性总指标体系A由一级指标B、二级指标C构成。

2、构造判断矩阵

通过专家对两两因素之间的重要程度进行分析判断打分，构造判断矩阵。打分采用1—9及其倒数的标度值来反应因素之间的重要程度，标度值越高则表明越重要。若因素a与因素b比较得判断c，那么反之因素b与因素a的比较则应是c的倒数1/c。
由于衡量外部融资成本的F分数模型的权重已经是确定的，所以不需要对其构建判断矩阵，那么，需要构建判断矩阵的只有总指标A、一级指标B1及B2。根据专家打分结果形成以下判断矩阵：

3、求解判断矩阵

利用方根法求判断矩阵的最大特征值与特征向量，具体求解步骤如下：
（1）计算判断矩阵每一行元素的乘积Wi；
（2）计算Wi的m次方根[Wi]，[Wi]=[Wim]；
（3）对向量[W]进行归一化处理，αi=[Wi]/[Wi]；
（4）计算判断矩阵的最大特征根λmax=1/m[（TAi/αi）]。由优秀论文网站www.7ctime.com提供,助您写好论文. 全文地址：www.7ctime.com/cwfxlw/lw39267.html上一论文：谈谈略论园林施工企业加强财务管理的措施