简论从财务、市场以及治理角度谈上市公司信息披露违规预警

论文导读：
1009-4202（2013）11-000-02
摘 要 为了能够更好地体现证券市场的公开原则，上市公司必须在一定的时间提供信息披露，这不仅能够进一步规范上市公司的行为，保护中小投资者的权益，而且能够提高证券市场配置的效率。但是，我国一些上市公司仍然不遵守法律，屡屡出现信息披露方面的违规行为，将诚信抛掷脑后，造成了整个市场的信任危机。本文首先介绍了上市公司的信息披露的定义及违规行为，接着从财务、市场和公司治理三个方面来谈上市公司信息披露违规的预警，最后根据上面的分析阐述得到的启迪。
关键词 信息披露违规 公司治理 股权结构
一、引言
信息披露指的是上市公司将那些能够直接或者间接影响投资者的投资决策的重要信息通过报告的形式提供给投资者。经济学的理论认为，如果上市公司和其投资者之间的信息不对称的话，在公司的价值评估以及公司的股票交易中就会出现逆向选择的理由，这就会导致资本成本的提高。当公司披露的信息没有办法使投资者满意时，投资者就在对该公司的股票估值时提出信息风险溢价，使资本成本的上升。为避开这些情况公司就会在信息披露时传递相应的信息给投资者，降低信息的不对称性，从而进一步降低资本的成本。正如一些学者研究的成果那样，投资者在进行投资时对公司和要投资的项目的真实情况并不了解，存在信息理由，而在他们进行投资之后，管理者有可能会侵占他们的利益，出现理由。这两个方面的理由会影响资本市场资源的分配效率，信息披露则能更好地解决这些理由。通过信息披露，能够为投资者的投资决策提供依据，上市公司能够得到外界投资者的认可，同时市场的监管者也能因此提高市场的资源配置效率。
然而，在现实生活中，大股东想掏空公司，管理层希望操纵股价等等很多方面的利益驱动下，信息披露不仅没能为投资者揭露风险，反而成了公司发布虚假信息来损害投资者权益的方式。21世纪初，美国安然公司倒地，牵涉出最大的财务舞弊丑闻。同时期，我国的黎明股份、郑百文、猴王股份、麦科特舞弊案、银广夏风暴将信息披露违规推向，后来出现的科龙、东方电子等股票也因信息披露方面的违规行为受到惩罚。从2000年到现在，我国上市公司的违规事件达700多起，上市公司对此仍屡教不改，这些违规行为严重违反了诚信的原则，给投资者造成很大的经济损失，也对证券市场的健康发展带来威胁。如果能够对其信息披露违规行为提前预警，监管结构就能够及时地采取措施，避开造成更大的损失。如何有效地抑制上市公司的信息披露违规行为，将是一个值得研究的现实理由。

二、从三个角度谈上市公司信息披露违规预警

(一)财务状况与信息披露违规预警

财务管理是公司管理的重要组成部分，公司目标的实现很大程度上是通过财务管理来实现的。财务管理的好坏直接关系到公司管理是否规范，财务状况的好坏也会直接影响公司信息披露违规与否。财务状况体现了公司的经营状况，财务状况越好的公司，其信息披露的质量也就越高，相反，财务状况越差的公司，其进行信息披露违规的动机也就越大。根据大量的文献研究成果，本文对信息披露违规公司的财务特征做出一些总结。这类违规公司无论是在规模、债务情况还是在盈利方面与非违规的上市公司是存在差别的。由于存在信息披露违规的上市公司在被揭露之前的数据是不可靠的，而上市公司在被揭露违规后的第一年财务状况不会有太大变化，所以本文选择那些被处罚之后的第一年的财务数据作为分析的数据，如表1列出了违规公司和非违规公司各项财务指标在每年的平均值。
从表1能够看出，违规的上市公司的资产规模远远小于非违规上市公司，并且从2001-2005年，规模差异还有上升的趋势。由此可见，规模小的上市公司更容易出现信息披露违规的行为。从盈利能力上来看，净利率较低的公司更倾向于用违规的信息披露方式来掩盖其本身较差的业绩，避开公司退市。从负债率看，一般违规的上市公司的负债率都很高。总之，有违规行为的上市公司多少都在承受着财务方面的压力。这里的财务压力是财务方面对公司形成的一种压迫。财务压力也许是高负债造成的债务压力，也许是流不足带来的流压力，也许是退市压力或者是保盈压力等，正是这些压力的存在才使得上市公司铤而走险，出现从财务、市场以及治理的角度谈上市公司信息披露违规的预警相关范文由写论文的好帮手www.7ctime.com提供,转载请保留.信息披露方面的违规行为。

(二)市场交易与信息披露违规预警

在证券市场中，股票的波动状况能够反映出上市公司的实际运营情况，如果上市公司存在信息披露违规行为，那么其股票的就会出现异常的波动。事实上，很多学者的研究也证明上市公司的违规行为必定会带来股价的变动，因此，为了更好地预警，我们平时可以把上市公司股票的日均涨跌幅作为一个考察的指标。上市公司的股票交易量能够真实地反映股票的活跃程度。如果不存在可以的操作的话，交易量能够体现投资者对该公司股票的感兴趣程度，一旦交易者发现上市公司的违规行为，股票的交易量就会下降，因此可以通过观察日交易量来考察上市公司是否存在舞弊行为。另外，市盈率也能作为一个预警的指标。市盈率指的是在一个会计考察期股价和每股收益的比例，这是一个动态的衡量股票投资价值的指标。如果违规行为被投资者察觉后，该股票在投资者心中的投资价值就会降低，投资风险会相应加大。因此，我们可以把以上几个作为市场方面的预警指标。

(三)公司治理与信息披露违规预警

上市公司出现信息披露违规行为从表层来看或者是由于利益的驱动或者是为了迎合某项政策，但是根本理由却是公司治理方面的缺失，即股权结构失衡、董事会机制不完善或者是外部治理不当等理由。其中股权结构从量方面反映出各个股东对公司所有权、制约权以及收益权的分配局势，管理者采取的信息披露策略是在对各股东形势的对比和权衡后作出的。大股东持股比例在一定程度上会影响上市公司的战略行为选择。大股东可能会在持股水平较低时通过公司的信息披露违规行为来推动机会主义的出现，也有可能在他们持有较高水平股权时同上市公司的利益趋同一致，避开信息披露违规行为出现，提高信息披露的真论文导读：披露违规行为的预警指标，从而进一步考察上市公司的行为。三、对我国证券市场的启迪从以上的分析我们可以得到上市公司信息披露违规预警的一些结论，这些结论对我国的证券市场有以下几点启迪：第一，要完善公司的治理结构。要求各上市公司严格按照相关法律的规定实现所有权、经营权和监督权的分离，按要求建立股东大会、董
实度。也就是说随着上市公司大股东持股比例的上升，信息披露违规行为出现的概率呈现“U”型曲线。董事会是公司治理的核心。董事会治理效率越高，上市公司在不当的利益诱惑面前越容易做出正确的反应。同时监事会也能对董事会的违规行为进行监督和约束。合理的董事会和监事会规模能够有效抑制公司的信息披露违规行为。独立审计能够有效地缓解方面的理由。注册会计师的会计专业知识和审计经验较为丰富，对上市公司的财务情况及其变动状况有较深刻的了解，提出高水平的审计意见。非标准无保留的审计意见说明公司在信息披露方面的行为不是很规范。因此上述几个指标都能作为上市公司信息披露违规行为的预警指标，从而进一步考察上市公司的行为。

三、对我国证券市场的启迪

从以上的分析我们可以得到上市公司信息披露违规预警的一些结论，这些结论对我国的证券市场有以下几点启迪：第一，要完善公司的治理结构。要求各上市公司严格按照相关法律的规定实现所有权、经营权和监督权的分离，按要求建立股东大会、董事会和监事会制度，使各经理层和监督、决策、权力机构能够实现权责分明和有效制衡。第二，充分发挥外部和内部审计的监督作用。完善注册会计师的审计制度，提高外部审计人员的综合素质和独立性，同时在公司内部设立审计委员会，缓解管理层对内部审计人员的制约，从而避开上市公司的信息披露违规行为。第三，提高监管机构改的监管质量。根据相关法律赋予监管机构相应的监管权限，增强他们的监管手段，同时还要建立风险预警机制，甄别高风险的上市公司，并对其实行特殊监管，防止违规行为的发生。第四，加大对上市公司信息披露违规行为的惩处力度。加强相关部门的查处力度，达到惩前毖后的效果，同时要不断完善对中小投资者权益进行保护的法律，避开其权益遭受损害。第五，要从财务角度对上市公司进行财务规制。要求上市公司按照自己的发展目标来筹资，并对筹资资金的使用妥善管理，及时进行信息披露，在利润方面，要对公司盈余进行合理处理，分配时要兼顾各方面的利益。
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