简论创业板财务危机预警模型

论文导读：
摘要：1999年1月我国首次提出建立创业板，2009年创业板历经十年在深圳问世，然而十年的漫长等待与准备并未给创业板带来长足的平稳发展，围绕创业板出现了种种不合理现象。为了使创业板上市公司能健康发展，使企业规避必要的风险，创业板上市公司有必要建立有效的财务预警机制，加强对企业的有效监控，将财务危机消灭于萌芽阶段。
关键词：创业板；预警模型；logistic模型
我国于2009年新开板的创业板市场，关于财务预警的研究因为样本少、无评判创业板公司危机或健康的标准等理由，我国学者对它的研究尚少。但是创业板上市公司在现今经济环境下危机重重，有必要建立有效的财务预警机制，加强对企业的有效监控，将财务危机消灭于萌芽阶段。

一、样本选取

(一)本文对财务危机的界定

本文在前人没有对创业板公司财务危机界定标准的前提下，为解决界定标准理由欲参考2012年5月1日正式实施的创业板退市制度来衡量创业板上市公司是否陷入财务危机。理由如下：第一，创业板暂时无破产，破产为标准不可行；第二，我国创业板上市公司没有ST制度，ST作为公司财务危机的标志并不可行。第

三、创业板退市制度的颁布，给了评价创业板上市公司财务危机一个认可的标准。

(二)样本选取

公司财务危机预警的研究中，我们通常将样本公司分为两大类，财务危机公司和财务健康公司，因为公司财务危机预警模型的主要作用是将财务状况未知的公司在这两类中进行划分[1]。本文危机公司样本数据来自新浪财经网和wind资讯，健康公司数据来自国泰安数据库。
1.危机公司样本选取。2012年5月1日起施行的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。新浪财经网相关新闻和wind资讯统计出以下23家处于财务危机边缘的公司本文，整理了这23家公司处于退市危险的理由及其对应的退市条件，以此作为危机公司样本，本文对创业板退市制度的解读与使用，解决了以前创业板内没有评判财务危机公司和健康公司标准的理由。
2.健康公司样本选取。由前述已经选出23家危机公司样本，本文根据配对原则，也选出23家财务健康公司，财务健康公司选取的范围为所有创业板上市公司（扣除23家财务危机公司），本文的财务健康公司的选取是根据年份和公司规模来一一配对的。

二、指标体系建立

(一)财务指标体系的建立

我国学者也有少量研究创业板上市公司财务危机模型的文章，但是他们大多局限于前人在主板市场上的研究成果，简单的选取主板财务危机研究中预警效果较明显的财务指标，套用于创业板上市公司财务危机模型的研究上，本文试图打破这样的格局，尝试从大量的涉及各个角度的财务指标中，选出真正适合我国创业板上市公司财务危机预警模型构建的财务指标。最终本文选取的财务指标描述了公司财务状况的各个方面，包括长期偿债能力、短期偿债能力、发展能力、风险水平、股东获利能力、流量能力、盈利能力、营运能力，8个方面。

(二)公司治理指标体系的建立

为更全面的衡量公司经营状况，本文在引入财务指标的同时，也引入了公司治理变量，以期望更好的预测公司的财务危机[2]。本文的公司治理变量基于前人研究的基础上选择，同时也参考了国泰安数据库中可提供的公司治理变量数据，共选出了16个公司治理变量，其中技术开发人员比例这一指标是本文新增加的一个公司治理变量，因为创也板上市公司多为高新技术企业，公司是否具备独立创新能力关系着公司的长远发展，增加这一指标正是用于衡量公司的创新能力。

三、模型建立

(一)多重共线性检测

在进行模型构建之前，一般先对样本数据进行多重共线性检验，因为在进行财务危机预警研究时，本文使用的logistic模型会受到变量的多元共线性的影响。
本文选择的变量共86个，经由SPSS18.0的运转下表选出变量39个，全部变量的容忍度在0.1以下，全部变量的VIF在10以上，VIF最高的值达到106.853，VIF最低的达10.037到由此仍说明本文所选的自变量有39个相互之间有存在较为严重的多重共线性。本文选择的变量之间虽然存在多重共线性情况，但并不代表这些变量对于因变量的解释能力有理由，故本文为解决自变量之间的多重共线性理由，将选用逐步回归模型对此理由进行解决，从而建立自变量对因变量的最优模型。

(二)logistic模型建立

管理费用率 = 管理费用/营业收入，是盈利能力指标中的一个。管理费用率的系数为正，并且指标显著，与财务危机发生概率正相关，这表示如果创业板上司公司的管理费用在营运收入中的比重过高，会导致该公司的盈利能力下降，企业财务危机的可能性加大。
营运指数 = 经营活动净流量/经营所得，营运指数反映的是企业回收的质量，在本模型中，该指标的系数为负，并且指标显著，表示该指标越大，企业发生危机的可能性越小，财务管理理论中该指标的理想数值为1，小于1说明公司有部分收益没有以的形式收回，非形式的收益比形式的收益对企业的风险要大，故营运指数越小，企业财务危机的可能性也越大。
董事、监事及高管前三名薪酬总额，该指标前系数为负，并且指标显著，表示模型中这个指标与公司财务危机发生概率成负向关系，这一指标衡量的是薪酬制度对于公司董事、监事、高管等的激励作用是否有效，模型指标显著且为负，表示在我国创业板上市公司给予高管、董事、监事高的薪酬可以激励他们更好的履行自己的职责，高管和董事能更好的合作经营公司，监事能更好的起到监督作用。

(三)模型有用性检测

新模型是否真的实用、合理，还需通过不在模型中的新样本来检验。本文共找出来46个样本公司，只用了42个样本公司来模拟新模型，新的4个样本公司将用来对模型进行检验。将指标数据运用EXCEL，计算可得实际组分类与预测组分类是一样的，即模型用新样本对logistic模型进行检验的正确率为100%，因此得第二个模型的实际适用性是很高的。
本文的研究主要存在以下几个方面的局限性，这也是后续研究应当努力解决的理由：
第一：创业板开板为2009年，至今仍只有5年时间，时间上过于短暂使得本文只能论文导读：本企业，但是23家这个数据仍太少。（作者单位：华南农业大学珠江学院）参考文献：吴世农、卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究.经济研究，2001（6）：46-55.陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析.会计研究，1999（4）：31-38.上一页12
找到创业板上市公司发生危机的前一年的数据，只能对创业板公司发生危机的前一年进行分析，研究仍不完善。
第二：本文虽通过对创业板退市制度进行分析得出了23家触犯创业板退市制度的公司作为财务危机样本企业，但是23家这个数据仍太少。（作者单位：华南农业大学珠江学院）
参考文献：
[1]吴世农、卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究[J].经济研究，2001（6）：46-55.
[2]陈静. 上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999 （4）：31-38.