简论民营我国民营上市公司管理层激励与公司绩效联系实证研究

论文导读：1997，52（2）：449-476.Cyert，Kang，Kumar.CorporateGovernance，TakeoversandTopManagementCompensation，a摘自：毕业论文www.7ctime.comndFirmPerformance：TheoryandEvidence.ManagementScience，2002，48（4）：453-469.吴育辉，吴世农.企业高管自利行为及其影响因素研究——基于我国上市公司股权激励草
摘要：随着我国的宏观经济环境的不断改善和民营经济壮大发展，民营上市公司的突出市场活力逐步得到充分释放，民营上市公司的股权结构和治理结构有待完善、公司成本过高等问题依然存在，因此如何去完善民营上市公司高管激励制度的研究意义重大。
关键词：民营上市公司；管理层激励；公司绩效；实证研究
1001-828X（2013）11-00-01

一、研究背景

现代企业大都采用股份制经营，这种企业所有权和经营权的分离虽然大幅度提高企业经济效益，但也引出了委托问题。委托人与人都是经济人，他们都是追求自身利益最大化。为了解决委托人与人之间的利益偏差和利益冲突问题，企业需要建立完善的人激励机制，对人同时实施激励与约束，将人的利益与委托人的利益合理的联系起来，使人的利益最大限度地和委托人的利益趋于一致，最终实现二者的双赢。

二、相关的文献综述

Yermack通过使用工资、奖金、期权和持股的连续多期数据，发现管理者报酬和公司业绩之前存在很强的正相关。Cyert的实证研究表明，所有者和董事会结构决定了高管薪酬与公司业绩之间的关系，所有者和董事会结构效率越低，高管薪酬越高，公司业绩与高管薪酬的负相关关系在统计上具有显著意义。吴育辉研究发现公司绩效与高管报酬和持股比例存在显著正相关[3]。陈冬华认为在职消费成为管理层在显性激励不足时的一种替代性选择，而且这种选择内生于企业面临的薪酬管制约束[4]。朱松对在职消费与企业经营业绩的研究表明，在职消费具有负面效应，会降低企业的经营业绩[5]。本文试图在前人的研究基础之上，从研究样本的限定分类、公司绩效的衡量、控制变量的选择这几个方面入手，对民营上市公司管理层激励与公司绩效的关系进行更加深入的研究探讨。

三、研究设计

1.数据来源与样本

本文以2012年我国深沪两市上市公司的年报数据为初始研究样本。除在职消费数据是通过查阅各相关公司年度财务报表附注中披露的支付的其他与经营活动有关的、项目及其明细获取外，其它数据均直接来源国泰安数据库。
在样本筛选的过程中，执行的标准如下：
（1）剔除了ST、PT以及注册会计师出具过保留意见、否定意见或者拒绝表示意见等审计意见的公司。（2）剔除银行，证券等金融类上市公司。（3）剔除了所有者权益小于0或营业收入小于0等存在异常值的样本。
按照这一抽样标准，经过反复的筛选和认真的排查，总共收集到深沪两市1038个研究样本。

2.变量设计

依据国内外有关管理层激励与公司绩效相关关系的研究成果，本文将高管薪酬、股权激励与在职消费作为自变量，将公司绩效作为因变量，同时引入三个中间变量，即公司规模、资本结构、公司营运能力。

3.研究假设与模型设计

4.样本整体回归结果分析

用关系，样本整体的回归结果总体上合理。
该回归方程表明，高管薪酬（XC）、股权激励（MV）、在职消费（NPC）、公司规模（LNAS）和公司运营能力（TAT）与净资产利润率（ROE）具有正向作用关系，资本结构（AD）与净资产利润率（ROE）具有较弱的负向作用关系。该回归方程所呈现的变量间作用关系与前文提出的待验证假设基本一致，验证和接受了假设1和假设2对高管薪酬、股权激励与公司业绩（净资产利润率）之间的正向影响关联，但拒绝了假设3提出的在职消费与公司业绩之间存在的负向影响，说明在职消费作为一种隐性激励机制正在民营上市企业中发挥着重要的高管激励作用。
参考文献：
Yermack D. Good Timing： CEO Stock Option Awards and Company News Announcements[J]. Journal of Finance，1997，52（2）：449-476.
Cyert， Kang， Kumar. Corporate Governance， Takeovers and Top Management Compensation， a摘自：毕业论文www.7ctime.com
nd Firm Performance： Theory and Evidence[J]. Management Science， 2002， 48（4）：453-469.
[3]吴育辉，吴世农.企业高管自利行为及其影响因素研究——基于我国上市公司股权激励草案的研证据[J].管理世界，2010（5）：141-149.
[4]陈冬华，梁上坤，蒋德权.不同市场化进程下高管激励契约的成本与选择—货币薪酬与在职消费[J].会计研究，2010（11）：56-64.
[5]朱松，陈超，马媛.双向资金占用与上市公司资本投资[J].南开管理评论，2010，13（1）：116-124.
作者简介：付红英（1990-），女 ，河南遂平人，在读硕士研究生，会计学专业，主要研究财务管理。