探讨模型中国黄金期货市场波动特点及风险

论文导读：然而目前对中国黄金期货市场的相关的学术探讨却相当小,尤其是在对中国黄金期货市场的定量浅析探讨更是屈指可数,并且仅有的少量探讨普遍有着探讨样本数量较少、模型相对简单、没有系统全面去浅析黄金期货市场的整体特点。其实,经过四年多的进展历程,黄金期货市场内在本质特点已经有所体现,本探讨以多维角度对黄金期货市场的相
摘要：如今,黄金不仅是个人社会财富的象征,而且雄厚的黄金储备已经成为一个国家金融市场保持稳定进展的坚强后盾。2008年1月9日,中国黄金期货正式登陆上海期货交易所。中国黄金期货的诞生揭开了我国金融市场大进展的序幕,黄金期货的上市交易必将推动我国黄金市场的蓬勃进展,推动生产、加工和利用黄金的企业的全面进步,也将改善我国黄金现货的形成机制、争取国际黄金定价权,也必将有利于我国金融市场的稳定健康进展。自以中国黄金期货上市以来,世界经济局势大幅波动,美国次贷危机导致了全球经济萧条,欧洲主权债务也相继爆发,国际实体经济遭受重创,此外国际政治形势也动荡不定,世界局部紧张局势一度蔓延,国际油价也出现大幅波动,种种因素导致国际黄金期货市场大幅震荡波动,在这一背景下,探讨中国黄金期货市场发现及波动特点,浅析黄金期货市场的风险,并做出针对性的决策,对未来中国黄金期货市场的进展大有裨益。然而目前对中国黄金期货市场的相关的学术探讨却相当小,尤其是在对中国黄金期货市场的定量浅析探讨更是屈指可数,并且仅有的少量探讨普遍有着探讨样本数量较少、模型相对简单、没有系统全面去浅析黄金期货市场的整体特点。其实,经过四年多的进展历程,黄金期货市场内在本质特点已经有所体现,本探讨以多维角度对黄金期货市场的相关特点进行浅析和探讨,首次构建了中国黄金期货市场相对完整的计量系统,其结果对中国黄金期货市场的进展和监管有一定的参考价值,运用的模型和策略对其他商品期货的探讨也有一定的借鉴作用。本论文首先浅析了黄金的三种属性,即货币属性、商品属性以及投资属性。对世界上主要的黄金现货及黄金期货市场进行了介绍。对期货市场的功能进行了相关总结,并对期货市场中可能有着的风险进行了归纳。通过对国内外对黄金期货市场的相关文献的回顾,我们尝试通过对中国黄金期货市场的实证探讨,以解决如下的不足：(1)中国黄金期货市场的收益波动与市场成交量、持仓量之间有着何种影响联系?(2)目前中国黄金期货市场是否是一个有效的市场,其发现的市场功能有没有得到发挥?(3)中国黄金期货市场的波动特点在不同时间段是否有着显著变化?(4)中国黄金期货市场与国内外主要的相关市场之间有着怎样的相互影响联系?(5)如何对中国期货市场中有着市场风险进行度量和预警?由此,针对上面陈述的不足,我们进行如下的探讨工作：首先,利用GARCH模型对中国黄金期货市场的量价联系进行实证探讨,结果发现,期货市场的交易量与波动之间有着正相关联系,而持仓量对波动有负相关的影响联系。同时,我们利用ARIMA模型将市场交易量和持仓量都分解为预期部分和非预期部分,通过比较探讨,发现市场非预期部分的交易量和持仓量对期货市场波动的解释能力都强于交易量和持仓量的预期部分。然后,我们通过判断市场中是否有着显著的周日历效应和杠杆效应来说明其是目前的中国黄金期货市场是否有效。我们在GJR-GARCH模型的收益和波动方程中都引入虚拟交易日变量,通过判断其参数系数的显著性来观察市场周历效应和杠杆效应的有着与否及其影响联系。最终,通过实证结果,我们得出目前中国黄金期货市场还不一个完全有效的市场。其次,由于黄金期货上市以来,国际金融市场形势变幻莫测,各种市场信息冲击不断影响中国黄金期货市场波动情况,为探讨黄金期货市场中不同的状态转换特点,我们利用基于MCMC参数估计的MRS—GARCH模型拟合市场波动特点。最终发现,在市场不同时期,市场的波动性显著不同,不同波动状态都有一定的持续性,并且持续效果有很大的差别,不同波动状态的转换概率也有显著的差别。还有,黄金期货市场不是一个孤立有着的金融市场,其它的类型金融市场的变化势必也会对中国黄金期货市场有一定的影响。为刻画这种影响联系,我们利用误差修正模型、格兰杰因果联系检验、脉冲响应函数以及方差分解等策略对中国黄金期货与上海黄金现货、纽约黄金期货、伦敦黄金现货、沪深300指数、美元指数以及石油期货等之间的联系进行了实证探讨。结果显示：中国黄金期货市场很容易受到其他市场的影响,也进一步验证了目前的市场还不是完全有效的市场。最后,为了有效的描述中国黄金期货市场中有着的市场风险,我们利用VaR策略对其风险进行了度量,并比较了基于不同分布下的GARCH模型以及半参数策略在测度黄金期货市场的优劣。本论文的革新点主要有：一是在探论文导读：
讨期货市场量价联系时,我们利用ARIMA模型把市场成交量和持仓量进行分解为预期和非预期部分,更能清楚的找到影响黄金期货市场波动的隐藏关键因素。其二,我们在探讨的趋价联系和市场有效性时,我们把期货市场的收益划分为隔夜收益、非交易期隔夜收益和交易期日内收益三种,可以更加清楚地揭示各经济要素对不同类型收益的影响联系。三是,我们在探讨黄金期货市场的周日历效应中,我们在条件方差方程也加入交易日虚拟变量,以验证市场波动是否也有着日历效应,并据此判断各交易日收益与波动风险之间的联系。四是,以往对中国黄金期货市场的探讨中,都没有把市场作为可变状态探讨,我们通过比较一般模型和多状态模型的拟合效果,后者更加准确。五是,以往对中国黄金期货市场与其它市场的联系探讨都是局部和不建全面的,我们全面考察了中国黄金期货市场与多个紧密相关市场之间的因果和影响联系,更加的全面和丰富。六是,我们在衡量市场风险时,利用多种策略进行计量和比较探讨,更加全面和具有说服力。关键词：中国黄金期货市场论文交易量论文持仓量论文ARIMA模型论文GJR-GARCH模型论文MCMC论文MRS—GARCH模型论文误差修正模型论文脉冲响应函数论文VaR策略论文半参数法论文
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Abstract12-16
第一章 绪论16-30

1.1 探讨背景16-25

1.1 黄金的三重属性特点16-17

1.2 主要的期货市场及构成17-20

1.3 黄金期货市场的主要功能20-23

1.4 黄金期货市场的风险概述23-25

1.2 探讨目的和作用25-27

1.2.1 探讨目的25-26

1.2.2 探讨作用26-27

1.3 探讨内容27-28

1.4 探讨策略28-29

1.5 探讨的革新点29-30

第二章 文献综述30-41

2.1 黄金期货市场探讨综述30-35

2.

1.1 国外有关黄金期货市场探讨的近况30-33

2.

1.2 国内黄金期货探讨近况33-34

2.

1.3 综述小结34-35

2.2 风险制约的文献综述35-41

2.1 传统的VaR风险值测量35-37

2.2 基于极值论述的VaR风险测量37-38

2.3 国内学者对中国期货市场风险的探讨38-40

2.5 期货市场风险度量探讨总结40-41

第三章 黄金期货市场成交量、持仓量和波动性动态联系探讨41-59

3.1 目前关于成交量和持仓量与波动相关的探讨41-43

3.2 期货市场成交量、持仓量与波动性的联系43-47

3.

2.1 成交量、持仓量内涵及其市场深度43-44

3.

2.2 波动性的内涵及特点44-45

3.

2.3 波动性的度量45-47

3.3 市场成交量和持仓量与中国黄金期货收益波动性联系的的论述模型47-51

3.1 市场成交量对黄金期货市场收益波动的影响47

3.2 市场成交量和持仓量对黄金期货市场收益波动的影响47-48

3.3 预期和未预期的成交量和持仓量对收益波动的影响48-50

3.4 持仓量与成交量和序列日内收益波动联系的相关探讨50-51

3.4 实证探讨51-59

3.4.1 数据来源51-53

3.4.2 市场成交量与市场收益波动之间联系实证53

3.4.3 市场成交量和持仓量与期货市场收益波动大小之间联系53-55

3.4.4 预期和非预期的成交量与持仓量对市场收益波动性的影响55-59

3.4.4.1 日内收益与当期预期和非预期交易量、持仓量实证55-56

3.4.4.2 日间收益与当期预期和非预期交易量、持仓量实证56-59

第四章 中国黄金期货市场周日历效应探讨59-72

4.1 市场有效性及周日历效应59

4.2 黄金期货市场的有效性对期货市场运转的影响59-60

4.3 有关周日历效应的相关探讨综述60-62

4.4 GJR-GARCH模型概述62-63

4.5 周日历效应实证模型浅析63-68

4.6 模型估计和实证结果68-70

4.7 结论及启迪70-72

第五章 中国黄金期货市场状态转换行为探讨72-91
5.1 状态转换模型(MRS-GARCH)的论文导读：型风险测度效果的检验139-1417.4期货波动风险度量实证浅析141-1497.4.1数据描述141-1427.4.2正态性检验142-1437.4.3平稳性检验1437.4.4GARCH模型的拟合143-1447.4.5基于GARCH模型的VaR值求解144-1467.4.6半参数模型的VaR模型146-1477.4.7基于失败率的VaR检验策略147-1497.5实证结论149-150第八章全文总结150-
相关探讨72-73

5.2 基于MCMC参数估计的MRS-GARCH模型73-83

5.

3、实证结果及浅析83-89

5.

3.1 数据描述与统计83-85

5.

3.2 黄金期货市场波动的实证浅析与模型比较85-87

5.

3.3 黄金期货市场收益率波动的特点浅析87-88

5.

3.4 黄金期货收益率的波动及状态转换理由浅析88-89

5.4 结论89-91
第六章 中国黄金期货市场与其它相关市场协整联系浅析91-134

6.1 协整论述概述91-99

6.

1.1 单整与单位根检验91-93

6.

1.2 Granger表示定理93-95

6.

1.3 误差修正模型95-97

6.

1.4 向量误差修正模型97-99

6.2 协整联系实证检验99-132
6.

2.1 与上海黄金交易所现货市场的协整浅析99-106

6.

2.2 与纽约黄金期货市场的协整浅析106-112

6.

2.3 与伦敦黄金现货市场的协整浅析112-117

6.

2.4 与美元指数的协整浅析117-121

6.

2.5 与沪深300指数的协整浅析121-127

6.

2.6 与美国原油期货指数的协整浅析127-132

6.3 黄金期货市场协整探讨的结论与作用132-134
6.

3.1 黄金期货市场未能完全发挥发现功能的浅析132

6.

3.2 推动中国黄金市场进展的相关倡议132-134

第七章 中国黄金期货市场风险测度134-150

7.1 引言134-135

7.2 相关的风险估计策略135-139

7.3 不同风险模型风险测度效果的检验139-141

7.4 期货波动风险度量实证浅析141-149

7.

4.1 数据描述141-142

7.

4.2 正态性检验142-143

7.

4.3 平稳性检验143

7.

4.4 GARCH模型的拟合143-144

7.

4.5 基于GARCH模型的VaR值求解144-146

7.

4.6 半参数模型的VaR模型146-147

7.

4.7 基于失败率的VaR检验策略147-149

7.5 实证结论149-150
第八章 全文总结150-154
8.1 探讨的结论150-152
8.2 探讨的不足与展望152-154
参考文献154-172
附录172-173
致谢173-174