谈谈情绪情绪投资组合

论文导读：
摘要：行为金融学主要通过浅析金融市场主体在市场行为中的偏差和信念来寻求不同市场主体在不同环境下的经验论述及决策行为特点，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运转情况的描述性模型。一方面，已有的行为金融探讨大多基于投资者偏差，这些模型往往只关注各种市场异常现象的单独确认和异常解释，以而造成了现有模型的分散、无逻辑和内涵模糊不足。另一方面，通过浅析投资者的信念来讨论行为金融模型构建的探讨还较为少见。而作为投资者信念重要表征的投资者情绪可以综合体现多种心理、行为偏差，这为基于投资者情绪建立更为统一有效的行为金融论述提供了可能。但是，在投资组合领域，如何基于投资者情绪对投资组合进行浅析仍是学术界尚未解决的难题。本论文基于投资者情绪浅析投资组合的构建不足，利用数理推导、数值浅析及实证探讨，讨论不同条件下投资者情绪对投资者构建投资组合的影响，并进一步利用本论文构建的模型以投资者情绪的角度对风险分散不足、本地偏好等多种市场异象进行有效解释。本论文主要革新点包括如下三个方面：第一，构建了不同资产、不同市场的投资者情绪指标。首先，基于个股交易高频数据计算了BSI变量，并结合换手率等其它个股情绪变量采取主成分浅析的策略构建了个股情绪复合指标；同时，采取面板数据浅析讨论了个股情绪对个股收益的影响；其次，基于高频交易数据构建了股指期货市场投资者情绪，并且进一步通过GJR-GARCH模型浅析了股指期货市场投资者情绪对股指期货各合约影响的日内效应。通过本论文构建的股票市场个股情绪及股指期货市场情绪表明，投资者对不同资产有着不同的情绪，并且该情绪是影响资产体现的系统性因素。这正是本论文基于不同资产投资者情绪建立情绪影响矩阵并进一步构建投资组合模型的出发点，同时为以投资者情绪角度对投资组合论述探讨的可行性提供支持。第二，基于投资者对不同资产有着不同的投资者情绪，讨论了投资者情绪影响下的投资组合构建不足。本论文分别浅析了投资者情绪对风险厌恶系数、认知收益和认知风险的影响，并由此探讨了投资者情绪对投资组合的影响。然后，本论文更深入探讨了非对称风险度量下基于投资者情绪的投资组合构建不足，以及二元情绪(单一资产情绪与整体市场情绪)影响下的投资组合构建不足。表明了投资者情绪是影响投资组合构建的重要系统性因素：投资者情绪影响着投资者以候选资产中选择出拟投资资产，并且投资者投资于某资产的投资比例随着投资者对该资产的情绪高涨而增加；投资组合的有效边界随着投资者情绪的高涨而扩张；当不考虑资产相关性时，在非对称风险度量下的情绪投资组合是与平均分配原则(1/n法则)基本一致的。第三，通过对基于情绪认知的投资组合进一步浅析，建立了情绪资本资产定价模型。本论文构建的情绪资本资产定价模型表明投资者情绪是资产定价的重要系统因子。但是，资产并不是投资者情绪的单调增函数，有着投资者情绪的两个临界值S BT和S LT(其中S BT大于S LT)，使得资产随投资者情绪的变化呈现出如下两种可能：(1)当投资者情绪大于临界值S BT时，投资者对资产的定价随着情绪的高涨反而下跌；当投资者情绪小于临界值S BT时，投资者对资产的定价随着情绪的高涨而上涨；(2)当投资者情绪大于临界值S BT时，投资者对资产的定价随着情绪的高涨反而下跌；当投资者情绪小于临界值S BT且大于临界值S LT时，投资者对资产的定价随着情绪的高涨而上升、随着情绪的低落而下跌；如果投资者情绪小于临界值S LT，投资者对资产的定价随着情绪的低落反而上涨。关键词：投资组合论文投资者情绪论文非对称风险度量论文二元情绪论文市场异象论文
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Abstract7-14
第一章 绪论14-23

1.1 探讨背景与作用14-15

1.2 探讨不足的提出15-16

1.3 探讨内容与目的16-17

1.3.1 探讨内容16-17

1.3.2 探讨目的17

1.4 探讨策略、思路与技术路线17-19

1.5 论文结构19-22

1.6 论新之处22-23

第二章 文献综述23-49

2.1 相关探讨文献的学术谱系图23-24

2.2 常见投资组合模型回顾24-39

2.1 标准金融投资组合模型回顾24-33

2.2 行为金融投资组合论述及模型33-38

2.3 投资组合论述及模型总结38-39

2.3 基于情绪的选择决策行为神经科学探讨39-41

2.4 基于情绪的选择决策行为心理学探讨41-43

2.5 投资者情绪变量的讨论43-47

2.5.1 情绪度量的直接调查指标44-45

2.5.2 情绪度量的间接指标45-47

2.6 本章小结47-49

第三章 个股情绪及股指期货市场情绪的度量49-75

3.1 个股情绪的度量49-60

3.

1.1 个股情绪复合指标 CIISS 的构建50-52

3.

1.2 个股情绪的特点52-56

3.

1.3 个股情绪对个股收益的冲击浅析56-60

3.2 股指期货市场投资者情绪度量60-73
3.

2.1 股指期货市场情绪的度量——多空不均衡指标61-64

3.

2.2 数据与统计性描述64-66

3.

2.3 投资者情绪对股指期货市场的冲击66-71

3.

2.4 结论的稳健性检验71-73

3.3 本章小结73-75
第四章 基于情绪风险厌恶系数的投资组合模型75-93

4.1 情绪风险厌恶系数矩阵75-78

4.2 风险资产投资组合构建78-86

4.

2.1 模型构建与求解78-80

4.

2.2 具体数值算例80-82

4.

2.3 本地偏好异象的解释82-84

4.

2.4 有效边界84-86

4.3 包含无风险资产的投资组合构建86-91
4.

3.1 模型构建与求解86-87

4.

3.2 有效边界87-88

4.

3.3 具体数值算例88-90

4.

3.4 实证检验90-91

4.4 本章小结91-93
第五章 基于情绪认知的投资论文导读：投资组合模型97-1075.3.1卖空限制下的风险资产投资组合模型97-1025.3.2无卖空限制的风险资产投资组合模型102-1075.4包含无风险资产的基于情绪认知投资组合模型107-1155.4.1卖空限制下含无风险资产投资组合模型108-1105.4.2无卖空限制、包含无风险资产的投资组合模型110-1155.5本章小结115-116第六章基于情绪价值离差
组合模型93-116

5.1 情绪认知收益与情绪认知风险93-94

5.2 情绪认知占优准则94-97

5.3 基于情绪认知的风险资产投资组合模型97-107

5.

3.1 卖空限制下的风险资产投资组合模型97-102

5.

3.2 无卖空限制的风险资产投资组合模型102-107

5.4 包含无风险资产的基于情绪认知投资组合模型107-115
5.

4.1 卖空限制下含无风险资产投资组合模型108-110

5.

4.2 无卖空限制、包含无风险资产的投资组合模型110-115

5.5 本章小结115-116
第六章 基于情绪价值离差的投资组合模型116-128

6.1 基于投资者情绪的价值函数修正117-120

6.

1.1 价值函数117-118

6.

1.2 情绪价值函数118-120

6.2 基于情绪价值离差的投资组合模型120-124
6.

2.1 模型构建120-121

6.

2.2 模型求解及现实作用121-124

6.3 模型的实证浅析124-126

6.4 本章小结126-128

第七章 基于二元情绪的投资组合模型128-134

7.1 模型假设128

7.2 基于二元情绪的投资组合模型构建及求解128-131

7.

2.1 模型构建128-129

7.

2.2 模型求解129-130

7.

2.3 基于二元情绪的投资组合有效边界130-131

7.3 模型的数值算例131-133

7.4 本章小结133-134

第八章 情绪资本资产定价模型134-145
8.1 情绪资本市场线135-139
8.

1.1 情绪资本市场线的推导135-137

8.

1.2 情绪资本市场线的数值算例137-139

8.2 情绪证券市场线139-142
8.

2.1 情绪证券市场线的推导139-141

8.

2.2 情绪证券市场线的性质及数值算例141-142

8.3 SCAPM 与传统资本资产定价模型的比较142-144
8.4 本章小结144-145
结论145-151
参考文献151-161
攻读博士学位期间取得的探讨成果161-162
致谢162-163
附件163