谈述短视基于产业化视角我国农业上市公司募集资金投向变更理由学术

论文导读：
摘要：现代农业的进展需要以农业上市公司为首的农业企业,以其先进的生产力和优良的组织管理能力,带动农户进行农业生产,建设和改善农业产业链,才能不断推动农业走上产业化、规模化、集约化、资本化和现代化的道路。换言之,作为龙头企业的农业上市公司背负着我国农业产业结构调整升级的希望。但是长期以来,农业上市公司的“背农”现象一直有着,尤其近年来,进行非农领域投资的农业上市公司数量更是呈现出逐年递增的走势。这说明,我国农业上市公司的非农扩张现象日益严重,部分农业上市公司淡出甚至完全退出了农业领域的生产和经营,这显然和国家扶持农业上市公司以带动我国农业的产业化进展的初衷是相背离的。由此本论文以我国农业上市公司的“背农投资”现象为切入点探讨了我国农业上市公司募集资金利用中的投向变更不足,对其现象、后果和引致动因做了较为全面深入的探讨,并根据实证探讨结论提出了相应的对策倡议。一、论文的主要探讨内容(1)首先通过描述性统计浅析对我国农业上市公司的募集资金投向进行归纳总结,并讨论我国农业上市公司的收入构成和利润结构,指出我国农业上市公司偏离主业进行经营即“背农投资”的现象是否有着普遍性；(2)通过数据包络浅析和回归浅析对我国农业上市公司的募集资金投向变更行为进行实证探讨,计算不同探讨样本分组的效率值,并确定农业上市公司变更资金投向及程度对公司效率是否有着影响,同时将募集资金的隐性变更纳入实证探讨的范畴,讨论资金闲置对公司效率的影响；(3)通过logistic回归浅析对募集资金投向变更的引致因素进行实证探讨,将农业上市公司的自然风险、市场风险等外部因素以及公司规模、股本结构等内生变量同时纳入决策影响系统进行讨论。根据实证探讨的结果,进一步考虑公司治理结构对资金投向选择的影响,并在实证探讨的基础上,进一步将行为金融学的短视损失厌恶概念引入决策层的决策行为中,以论述上探讨在不改善的公司治理结构下,管理层的有限理性对农业上市公司的背农投资决策行为是否有着显著影响；(4)根据实证探讨的结果,在对我国农业上市公司募集资金投向变更行为的后果和引致因素进行实证探讨的基础上,对现象的治理提出有针对性的政策倡议,并结合农业上市公司的募集资金投向对实现农业产业化结构调整的作用以及农业上市公司产业组织形式的内生矛盾,为农业上市公司的战略选择提出可供参考的倡议,并就构建农业纵向产业链、推动我国农业产业化进展的具体方式和实现路径进行讨论。二、本论文的主要探讨结论(1)以论述浅析上我国农业上市公司募集资金投向变更的内在机理可以发现,由于农业投资项目往往涉及基础设施的额外投入而导致金额巨大的投资,并面对着投资回收期长,利润率较低等风险,农业上市公司这一产业组织形式在生成之初就面对尴尬的两难选择,既希望享有国家的优惠政策实现上市融资,又希望规避农业行业本身的弱质性和特殊风险,由此,资本逐利性和农业弱质性以及农业上市公司经济责任和社会责任间的冲突是导致我国农业上市公司在利用募集资金时选择背农投资的根源。(2)我国农业上市公司的背农投资现象非常普遍,资金投向主要用于非农产业,同时也有着相当数量的公司将筹集到的农业项目资金闲置不用。不同的公司资金投向变更的程度和比例都有所不同,但以资金投向的行业特点来看,我国农业上市公司的募集资金往往流入到其他具备高风险高收益的行业如房地产、生物制药等行业。同时,农业上市公司的隐性变更即资金闲置行为也带有群发性特点,有着闲置行为的公司数量占到全部公司数量的一半以上。(3)在经过数据包络浅析和多元回归浅析等实证探讨后发现,我国农业上市公司的经营效率显著受到资金投向的影响。根据数据包络浅析的结果,是否直接变更募集资金投向或者在经营历程中将资金运用于非农的主营业务均显著影响到农业上市公司的效率值,有助于其短期效率的提升；在此基础上,通过进一步将公司效率解构为公司价值、盈利能力和进展能力后进行实证探讨,结果显示：农业上市公司选择募集资金投向变更会提升当年的公司价值和盈利能力,但变更程度和这两个变量之间并不有着显著的相关联系。而以长远来看,是否变更资金投向对公司的成长能力并无显著影响,但一旦选择了变更,则变更程度越高,公司的成长能力下降就越为显著,这说明代表核心竞争力的主营业务增加率反而会受到影响,并可能会降低公司的未来盈利能力；此外当农业上市公司将募集资金部分或者全部用于闲置时,对当期的盈利能力、进展能力等都会产生负面影响,如果公司寻求到更好的投资机会,则管理层会基于短期效率的考虑,选择将闲置资金用于非农产业,即偏离招股说明书载明用途进行非农投资以提升短期的公司价值和盈利能力。(4)通过实证探讨策略分别在新古典财务论述和有着委托联系的现代公司治理框架下浅析了对公司是否变更资金投向造成影响的动因,结论是：第一,资产规模与是否变更资金投向有着负相关联系,这是在两个不同的论述框架下得出的同一结论。我国农业上市公司同其他行业相比,资产规模相对较小,这也是其更易产生变更资金投向的投资决策,致使经营偏离主业的理由之一；第二,新古典财务论述的探讨框架下,反映公司价值的指标和是否变更资金投向没有统计作用上的相关联系,但风险却成为具备统计相关性的投资决策影响因素且系数为正,这代表由于农业面对更高的风险,发生募资变更的概率也就越高；第三,反映治理结构的第一大股东、管理层和监事会持股比例等与资金投向间都有着正相关联系且通过了显著性检验。该结论表示人持股比例越高,发生募集资金投向变更的可能性也就越高。而大股东、管理层和监事会则可能合谋,基于短期回报的考虑罔顾公司未来成长能力和核心竞争力可能遭受的损害,选择变更募集资金的投向。在不改善的公司治理结构下,进一步运用行为金融学的论述,即决策者往往有着短视损失厌恶的心理可以更好地解释农业上市公司的非效率资金投向选择行为。第四,在公司治理结构中,董事会持股比例与是否变更募集资金投向有着显著的负相关联系,说明董事会持股比例越高,越不容易产生募集资金投向的变更行为。可能的理由是独立董事的有着,其非利益相关性使得独立董事可以作论文导读：
为独立的第三方依据公司价值最大化和长远进展的需求进行合理的投资方向选择,而不会赞成频繁的变更资金投向、盲目进行非农产业的拓展行为。由此,适当增加独立董事的持股比例,可以以一定程度上遏制决策层的短视心理和相应产生的投资决策非理性,以而规避农业上市公司频频变更资金投向的行为。(5)通过构建博弈模型对农业上市公司在横向多元化和纵向一体化之间的最优战略进行了浅析,发现农业上市公司的较优选择是选择纵向一体化战略而非盲目地横向扩张,由此投资构建纵向的农业产业链将是农业上市公司的较优选择。三、政策倡议(1)对于农业上市公司背农投资现象的治理和募集资金利用的规范,以具体的政策改善上,倡议在政府对农业产业进行政策扶持之时,如将财政补贴用于农业上市公司对上游产业链的投资,可以缓解投资的资金压力,也可以通过政策导向推动农业上市公司采取纵向一体化战略。(2)考虑到农业生产对象的特性和农业项目的建设周期特点,可以考虑在传统的财务浅析和绩效评价系统中采取新的策略作为决策参考,用项目投资期为一个会计期间对农业上市公司的绩效做出评价而非仅仅是一个会计年度的评价标准,或者将投资回收期和农业产品的生长周期结合起来,对收益和成本进行平滑,避开出现在农业项目投资的前期成本高而收益低以而导致投资项目亏损的情况,并规避由此为农业上市公司的短期绩效以及管理者的评价带来的负面影响。这样,可以以制度设计方面治理管理层的短视损失厌恶心理和由此引致的决策非理性。(3)在制度革新方面,由于农业上市公司进行产业链内投资除了受到前面所述动因的影响,还会有着资颈的约束,由此可以考虑采取一种“公司+公司”的产业链投资方式作为过渡,根据重庆的试点效果和经验,本论文提出了由农业上市公司控股,组建农民参股的上游生产链主体——农民公司这一过渡方式。通过“公司+公司”方式,可以将资本市场筹集到的资金和农民的自由资本以及政府的金融支持有效结合起来,由政府和政策性银行分担农业产业化的部分社会责任,也对缓解农业上市公司的内生矛盾有所裨益。四、可能的革新之处(1)探讨系统的改善：以产业组织形式自身的缺陷诠释背农现象产生的内在机理,进而以现象入手全面探讨了背农的后果和资金投向变更的影响因素,继而提出有针对性的治理倡议。(2)探讨视角的革新：将行为金融论述中经理人的有限理性和短视损失厌恶引入我国农业上市公司投资决策影响的浅析中,更为深刻地揭示投资决策中决策者心理因素的作用,属于探讨视角和切入点的革新。(3)治理对策中提出的制度革新：首先在提升农业上市公司绩效,治理其背农投资行为的对策倡议上,将农业产业链的市场特点引入模型,并提出了“公司+公司”的产业组织形式；其次,在农业上市公司的绩效评价系统中增加以农业项目的投资周期或者农产品的生长周期作为判断公司和经理人绩效的会计期间的财务报告系统,以治理决策者的短视和与之对应的变更资金投向行为。五、本论文的不足和后续探讨方向主要有以下方面：第一,在浅析了微观因素对农业上市公司资金投向的影响之后,本论文通过回归浅析得到的结论是,在宏观经济运转情况好的情况下,农业上市公司可能面对较为突出的农业行业风险而易于将资金投向非农产业,反之,如果系统风险也较为突出的情况下,农业行业特有的风险会以一定程度上得到掩盖,农业上市公司反而不容易变更募集资金的投向。但是,由于观测的样本数量有限,该结论以论述上浅析成立,并未通过统计学作用的检验。有待于后续探讨进一步对此结论加以论证。第二,以背农投资现象治理的角度来看,在治理农业上市公司投资怪象的具体对策上未考虑融资监管制度的设计。以制度经济学角度讲,募集资金投资环节出现的不足不单是农业上市公司的个体选择,也应当与融资制度、监管制度有密切的联系。而制度设计是融合现代博弈论、制度经济学等学科的重要探讨视角之一,本论文在此方面并未做充分的考虑。由此,本论文拟进行的后续探讨拟以四个方面展开：首先农业上市公司的募集资金投向变更行为是否有着IPO、增发和配股的不同资金筹集环节上的显著差别；其次,在变更募集资金投向的行为探讨中,投资于不同的非农领域是否对绩效产生影响,其变更的具体行业特点是否与变更行为和变更度有显著的相关联系；第三,行为金融论述对农业上市公司投资决策的影响还有待于通过设计和完成行为金融实验进行深入的实证探讨；加入政府角色进行革新的管理和运作制度设计,规范我国农业上市公司的筹集资金利用,使探讨在论述探讨上更为完整,且具备更强的政策导向性。关键词：募资变更论文短视损失厌恶论文公司治理论文产业链论文制度革新论文
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Abstract18-24
第1章 总论24-36

1.1 探讨不足的提出24-26

1.2 探讨背景及探讨作用26-30

1.2.1 探讨的背景26-29

1.2.2 探讨的论述作用与实践作用29-30

1.3 探讨目的与探讨思路30-32

1.3.1 探讨目的30

1.3.2 探讨思路与探讨框架30-32

1.4 探讨内容与探讨策略32-33

1.4.1 探讨内容32

1.4.2 探讨策略32-33

1.5 可能的革新之处33-36

第2章 公司募集资金投向选择不足的论述借鉴与文献回顾36-58

2.1 企业投资决策论述的探讨及评述36-51

2.

1.1 新古典经济学的企业投融资无关论36-39

2.

1.2 基于信息不对称论述的投资行为探讨39-44

2.

1.3 委托、公司治理与企业投资行为44-48

2.

1.4 行为金融论述与公司投资行为48-51

2.2 上市公司募集资金利用的相关探讨及评述51-53

2.1 我国募集资金利用不足的相关探讨51-52

2.2 相关探讨的评述52-53

2.3 我国上市公司背农现象的相关探讨综述与评价53-55

2.3.1 上市公司募集资金投向选择的国外探讨情况综述及评价53

2.3.2论文导读：

我国农业上市公司“背农投资”不足的国内探讨综述及评价53-55

2.4 募集资金利用相关实证探讨策略的综述及评价55-56

2.4.1 募集资金利用效果的实证探讨策略综述55-56

2.4.2 募集资金利用效果实证探讨策略的评价和选择56

2.5 本章小结56-58

第3章 我国农业上市公司募集资金投向选择的论述浅析58-94

3.1 我国农业产业的效率特点与风险特点58-70

3.

1.1 现代农业效率特点与风险特点的概念界定58-61

3.

1.2 我国的农业生产率的测度与比较效益61-67

3.

1.3 我国农业生产率、比较效益的论述解构与农业产业的效率特点67-68

3.

1.4 农业产业的风险特点与产业约束68-70

3.2 我国农业的产业化进展路径与农业龙头企业的产生70-78
3.

2.1 我国农业产业的市场结构、交易成本71-74

3.

2.2 农业分工、专业化与组织选择74-76

3.

2.3 我国农业的产业化进展路径与农业龙头企业的产生76-78

3.3 我国农业上市公司的生成逻辑、运转环境与政策扶持78-87

3.1 我国农业上市公司的生成逻辑78-79

3.2 我国农业上市公司运转环境的不确定性79-82

3.3 我国农业上市公司享有的优惠及扶持政策82-87

3.4 我国农业上市公司的内生矛盾与背农投资产生的论述根源87-91

3.4.1 我国农业上市公司的内生矛盾与两难处境87-89

3.4.2 我国农业上市公司背农投资不足产生的机理浅析89-91

3.5 本章小结91-94

第4章 募资变更与资金闲置：我国农业上市公司的背农现象探讨94-110

4.1 我国农业上市公司背农现象的界定与诠释94-102

4.

1.1 我国农业上市公司背农现象的界定94-95

4.

1.2 基于收入和利润结构的我国农业上市公司背农现象浅析95-99

4.

1.3 我国农业上市公司公告中募资投向变更行为的描述性统计浅析99-102

4.2 我国农业上市公司的募集资金投向变更的行为特点102-109
4.

2.1 我国农业上市公司背离农业资金的投资项目选择和特点102-107

4.

2.2 我国农业上市公司募资投向的隐性变更——资金闲置107-109

4.3 本章小结109-110
第5章 募资投向变更行为对我国农业上市公司绩效的影响探讨110-140

5.1 我国农业上市公司募集资金变更对公司效率的影响探讨110-124

5.

1.1 公司效率的内涵与传统评价策略110-112

5.

1.2 基于是否变更募资投向的我国农业上市公司效率测定与比较112-122

5.

1.3 基于Tobit回归模型的农业上市公司效率的影响因素探讨122-124

5.2 农业上市公司募资投向变更对公司绩效影响的递进探讨124-137
5.

2.1 农业上市公司募资投向的显性变更行为对公司绩效影响的实证探讨125-132

5.

2.2 农业上市公司募资投向的隐性变更行为对公司绩效影响的实证探讨132-135

5.

2.3 宏观经济环境下的募资投向变更行为对公司绩效的影响135-137

5.3 本章小结137-140
第6章 农业上市公司募集资金投向变更行为的动因探讨140-168

6.1 我国农业上市公司募集资金投向选择的引致因素浅析140-143

6.

1.1 影响募集资金利用的微观因素浅析140-142

6.

1.2 影响募集资金利用的宏观因素浅析142-143

6.2 基于新古典财务论述的农业上市公司投资决策影响因素浅析143-150
6.

2.1 农业上市公司管理层“背农投资”的理性诠释143-144

6.

2.2 农业上市公司募集资金投向决策影响因素的实证探讨144-150

6.3 农业上市公司募集资金投向变更的进一步解释——基于委托论述的浅析150-156
6.

3.1 信息不对称及委托联系对农业上市公司管理层的投资决策影响150-151

6.

3.2 委托联系对我国农业上市公司募集资金投向决策影响的实证探讨151-156

6.4 宏观经济环境对农业上市公司资金投向变更决策的影响156-158

6.5 基于管理层短视损失厌恶的募资变更动因的论述诠释158-165

6.

5.1 行为金融学的论述框架和主要观点159-160

6.

5.2 短视损失厌恶的概念、内涵及模型设定160-164

6.

5.3 决策者的短视损失厌恶对募资变更的影响浅析164-165

6.6 本章小结165-168
第7章 基于产业化视角的我国农业上市公司投资战略选择与背农投资现象的治理168-190

7.1 我国农业产业化进展路径的优化与农业上市公司的战略选择168-171

7.

1.1 美国方式对我国农业产业化路径优化的启迪168-170

7.

1.2 我国目前农业产业化进展的主要方式170

7.

1.3 我国农业上市公司产业链投资对农业产业化进展的良性影响170-171

7.2 农业上市公司的多元化经营与纵向一体化的战略选择171-180
7.

2.1 农业上市公司横向多元化战略的选择偏好与动机171-174

7.

2.2 农业上市公司横向多元化与纵向产业链投资战略选择的博弈求解174-180

7.3 农业上市公司的募集资金投向选择与农业产业链的构建180-183
7.

3.1 农业上市公司募集资金投向的比较选优180-182

7.

3.2 农业上市公司募资投向变更行为的治理与农业产业链的构建182-183

7.4 促使农业上市公司进行产业化投资、构建农业产业链的制度改善183-187
7.

4.1 推动农业上市公司采取产业化投资战略的宏观决策环境改善184-186

7.

4.2 推动农业上市公司采取产业化投资战略的微观决策环境改善186-187

7.5 本章小结187-190
第8章 案例探讨：“公司+公司”方式的实践对农业上市公司产业化进展的启迪190-206
8.1 我国农业进展产业链投资的现实困难及产业化方式演进190-194
8.

1.1 由我国农业上市公司带动产业链内投资的现实困难190-191

8.

1.2 我国目前的主要产业链纵向投资方式演进191-194

8.2 案例探讨：“公司+公司”方式的革新、实践成效与经验总结19论文导读：国农业上市公司“公司+公司”过渡方式的制度设计和配套政策倡议202-2058.3.1我国农业上市公司“公司+公司”产业链内投资方式的构建202-2038.3.2相关政策配套和融资支持的倡议203-2058.4本章小结205-206第9章结论与探讨展望206-2129.1本论文的主要探讨结论206-2099.2政策倡议及制度革新209-2109.3探讨的不足和后续展望
4-202
8.

2.1 “公司+公司”方式在重庆的革新与实践194-199

8.

2.2 “公司+公司”产业链投资方式的启迪与经验总结199-201

8.2.3 “公司+公司”方式对农业上市公司产业链内投资的启迪及对农业产业化路径的借鉴201-202
8.3 我国农业上市公司“公司+公司”过渡方式的制度设计和配套政策倡议202-205
8.

3.1 我国农业上市公司“公司+公司”产业链内投资方式的构建202-203

8.

3.2 相关政策配套和融资支持的倡议203-205

8.4 本章小结205-206
第9章 结论与探讨展望206-212
9.1 本论文的主要探讨结论206-209
9.2 政策倡议及制度革新209-210
9.3 探讨的不足和后续展望210-212
参考文献212-220
致谢220-222
攻读博士学位期间的科研成果222