浅谈油价石油净进口大国利率与油价对净出口影响

论文导读：出口的影响，认为人民币实际汇率波动对进出口的影响十分显著，并存在J曲线效应，即汇率政策有效，货币当局可以通过适当的汇率干预来稳定市场和改善进出口。欧元明、王少平（2005）通过Granger因果检验和误差修正模型，对人民币实际有效汇率与中国内资企业出口的关系进行了研究，结果表明实际有效汇率不是中国出口的Granger原因，且没
摘要：传统贸易理论在研究影响一国净出口因素时只考虑了汇率和收入水平，本文在此基础上加入了利率和油价因素，并以美、中、日三个石油净进口大国为例进行了实证分析，结果表明利率上升减少投资需求，降低国内物价水平，增强出口商品竞争力，使出口增加，进口减少；油价上涨，石油进口支出增加，一国进口总额增加。实证和理论分析结果基本相符，即净出口与利率呈正向关系，与油价呈负向关系。
关键词：利率；油价；净出口；石油净进口大国
：A
一、引言
传统贸易理论认为汇率和收入水平是影响一国出口和进口的主要因素：汇率上升，出口增加，进口下降；一般认为收入上升对出口没有直接影响，而进口会增加。一国的净出口即等于一国的出口总额减去进口总额，净出口额为正反映贸易顺差，反之为贸易逆差。中外文献在进出口方面的研究大多以传统贸易理论为基础，主要考虑了汇率波动的影响。如Giovanni（1998）通过贸易引力模型和面板数据，研究了西欧国家的汇率波动对贸易的影响，结果表明汇率波动对贸易具有抑制作用；Derick et al. （2001）就本国及外国产出水平、贸易收支和实际汇率，通过建立结构向量自回归分布滞后模型，研究了实际汇率对贸易平衡的影响，认为马歇尔—勒纳条件长期来说是满足的，即汇率通过进出口弹性对贸易平衡产生影响。
卢向前、戴国强（2005）[3]通过协整向量自回归模型（cointegrating VAR），分析了人民币实际汇率波动对中国进出口的影响，认为人民币实际汇率波动对进出口的影响十分显著，并存在J曲线效应，即汇率政策有效，货币当局可以通过适当的汇率干预来稳定市场和改善进出口。欧元明、王少平（2005）[4]通过Granger因果检验和误差修正模型，对人民币实际有效汇率与中国内资企业出口的关系进行了研究，结果表明实际有效汇率不是中国出口的Granger原因，且没有证据表明汇率对内资企业出口有显著影响，认为这是中国出口商品结构以及劳动力资源优势影响的结果。Sekmen and Saribas（2007）[5]认为汇率对土耳其进口和出口的影响不显著。Shaghil （2009）[6]建立了关于中国出口的供需模型，在市场出清时研究人民币汇率变动对中国出口的影响，认为人民币的持续贬值会抑制中国的出口增长，从而减少中国的贸易顺差。
还有部分文献研究了除汇率以外的其他因素与进出口的关系。如Jeffrey （1982）[7]研究了20世纪70年代油价和投资对经常项目收支的影响，认为投资对经常项目收支平衡的影响更大；姚丽芳（1998）[8]研究了包括GDP、投资、储蓄、汇率、货币发行量等11个指标对中国进出口的影响，结果表明GDP、社会投资、城乡居民储蓄和货币存量的增加能够有效促进中国进出口的增加。另外，魏巍贤（1999）[9]建立了中国的进口需求模型，运用协整分析和误差修正模型对其进行检验，结果表明进出口、总投资和相对之间存在唯一的长期稳定关系，认为影响的汇率政策和关税政策对中国的进口需求影响较小。Bergina and Sheffrin（2000）[10]、何慧刚（2007）[11]等研究了利率对净出口的影响，认为实际利率会的提高会引起经常项目顺差的增加。
综上所述，中外文献在传统宏观经济学基础上，主要研究了汇率对进出口的影响，且结论存在分歧，另有一些文献还研究了收入、利率对进出口的影响。其中利率作为开放经济条件下最敏感的信号，其变化影响着微观经济单位的成本和收益，央行经常通过提高利率来抑制通货膨胀或降低利率来刺激经济增长、增加就业。所以，本文考虑了利率因素，以此分析央行利率政策对净出口的影响。此外，现有文献没有深入考虑油价波动对净出口的影响，根据世界贸易组织的统计数据显示，2010年原油及其相关产品在美国进口商品总额中排第一位，约占17%，在中国排第二位，约占12%，在日本排第一位，约占18%。所以，对石油净进口大国来说，原油进口在这些国家的进口总额中所占比例很高，油价波动对原油进口、从而对净出口影响程度很大，并经常受到政府的密切关注；同时，石油作为一种最重要的国际大宗商品，其波动往往会向市场传递一种有关经济景气的信号。因此，建立包括摘自：本科毕业论文致谢www.7ctime.com
汇率、收入、利率和油价等因素在内的净出口函数，与石油净进口大国的实际更加吻合。

二、净出口函数的理论模型

(一)出口函数

根据传统宏观经济学理论，一国的实际汇率上升，本国货币贬值，国内商品相对于国外商品变得便宜，有利于本国商品的出口，即出口与实际汇率呈正向关系。一般认为一国实际收入水平对出口无直接影响，出口函数中不考虑收入水平。根据现有文献的研究结果，利率上升将使出口增加、进口减少，其传导机制为：本国利率上升，投资和消费成本增加，需求下降，本国通货膨胀率下降，出口商品竞争力增强，出口增加而进口减少，经常项目顺差，即出口与利率呈正向关系。对于油价，石油净进口大国的原油出口量相对较少，因此在出口函数中忽略油价的影响。除考虑汇率之外，加入利率的出口函数可以表示为：

(二)进口函数

根据传统宏观经济学理论，对一国进口来说，实际汇率上升，本国货币贬值，国外商品相对于国内商品变得昂贵，不利于国外商品进口，进口与实际汇率呈反向关系。收入水平提高，消费者购买进口产品的支出增加，进口与收入水平呈正向关系。利率水平上升使出口增加、进口减少，即进口与利率呈反向关系。油价对进口的影响为：油价上涨时，本国对国外石油的需求量将下降，本国石油进口量下降，但由于石油作为基础能源，替代品较少，石油净进口大国对国外石油的需求通常是缺乏弹性的，即石油进口量减少的幅度将小于油价上涨的幅度，则石油进口支出将随油价的上涨而增加，本国总进口额将有所增加。因此，油价上涨在短期内会使石油进口支出增加，本国总进口支出增加，进口额随油价的上涨而上升，即进口与油价呈正向关系。因此，考虑汇率、收入、利率和油价的进口函数可以表示为：

三、实证分析

据美国能源信息署的统计数据显示论文导读：
，2009年世界原油净进口国排名前三位分别为美国日均963.1万桶、中国日均432.8万桶、日本日均423.5万桶，2010年世界原油消费国排名前三位分别为美国日均1 914.8万桶、中国日均837.1万桶、日本日均442.2万桶，可见目前排名世界前三位的原油进口大国和消费大国为美国、中国和日本。因此，本文以这三个国家作为世界石油净进口大国的代表进行实证分析。

(一)变量选取及数据来源

考虑到数据的代表性及可获取性，本文采用季度数据进行实证分析。美国选取1992第一季度—2010第一季度共73个季度数据，中国选取1994第一季度至2010第一季度共65个季度数据，日本选取1986第一季度至2010第一季度共97个季度数据，主要的变量指标选择及数据来源说明如下：
1.进出口总额：美国进出口额以10亿美元为单位，中国进出口额以亿美元为单位，日本进出口额以百亿日元为单位。
2.实际汇率：美国以美元兑主要货币的名义汇率指数（Nominal Major Currencies Dollar Index）来衡量美元汇率走势。中国和日本则根据EPfP计算实际汇率，其中名义汇率E选择人民币或日元兑美元市场汇率，P选取本国CPI指数，Pf选取美国CPI指数。
3.利率：美国以美联储公布的联邦基金利率（Federal funds effective rate）月度数据整理而来，联邦基金利率是美国同业拆借市场利率，是美联储主要采用的利率政策工具。美联储通过调节联邦基金利率来影响商业银行的资金成本，控制货币存量。中国以中国人民银行公布的金融机构人民币贷款基准利率（六个月至一年）整理而来，金融机构法定存贷利率是中国人民银行采用的主要利率工具，其中影响企业资金成本和社会投资主要为贷款利率。日本以日本银行公布的无抵押隔夜拆借利率（Uncollateralized Overnight Call Rate）月度数据整理而来，无抵押隔夜拆借利率是商业银行之间相互拆借的无抵押贷款利率，是日本银行主要使用的利率调节工具。
4.收入：各国实际收入均以季度GDP表示。美国以10亿美元为单位，中国以亿元为单位，日本以百亿日元为单位。
5.油价：美国西德克萨斯中质原油（WTI）被视为国际原油市场的基准价之一，本文选取美国俄克拉荷马州WTI原油现货离岸（OK WTI Spot Price FOB）作为油价指标。

(三)结果分析

1.汇率对净出口的影响。总体看来净出口与实际汇率呈正向关系，但中国净出口与实际汇率呈负向关系，这与传统贸易理论不符，原因是：第一，出口导向型经济发展模式。中国自加入WTO以来，加工制造业迅猛发展，出口规模不断扩大，2010年出口额增长31.3%，连续两年出口额位居世界首位。近年来人民币升值并未改变这一发展模式引导的净出口额持续增加。第二，廉价劳动力。人民币持续升值使得中国商品的竞争力有所下降，但中国在廉价劳动力方面的比较优势依然存在，使得汇率对中国外贸进出口的作用无法显现。
由于美国国内市场消费需求巨大，对外贸易持续呈现贸易逆差，为净进口大国，可见美国市场对进口商品的依赖性较强，汇率波动对进口的影响程度有限。日本进口受实源于：论文参考文献格式www.7ctime.com
际汇率的影响不显著，可能的原因是日本的进口商品需求弹性较小。由于国土狭小、资源匮乏，日本进口商品主要为工业生产的原材料和中间投入品，多为生产过程的必需品，日本对这类进口商品的变动缺乏敏感性。这种进口需求是为本国的工业生产发展服务的，取决于本国的资源禀赋和生产技术。因此，实际汇率通过渠道对进口商品需求的影响不显著。
2.收入对净出口的影响。净出口与收入水平呈反向关系，收入主要通过影响一国进口来影响净出口。实证结果表明收入对美国和日本净出口的影响程度较大，对中国净出口的影响程度相对较小。根据国际货币基金组织2011年04月11日发布的2010年世界各国/地区人均GDP排名显示，美国47 284美元排名第9位，日本42 820美元排名16位，中国4 383美元排名93位，可见中国的人均收入水平还远远落后与美国和日本。因此，相对于中国居民，美国和日本的居民会更多转向对进口产品的购买。
3.利率对净出口的影响。总体看来净出口与利率呈正向关系，利率主要影响投资、消费成本和需求，通过影响国内物价水平来影响出口商品竞争力，进而影响一国净出口。美国次贷危机以来，美联储在长期内维持联邦基金利率在极低水平，以刺激消费和投资，但目前看来经济复苏步伐缓慢，利率下降对进口的促进作用并不明显，利率对净出口的影响程度较小。近年来中国人民银行持续加息，但加息对进出口的影响并不明显。因为中国人民银行通常调整的是存贷基准利率，而该利率调整与市场化利率的调整还有较大差距，即中国的利率调整对实体经济的影响有限。日本银行自21世纪初以来一直实行低隔夜拆借利率政策，即日本陷入了流动性陷阱，利率政策对净出口的作用并不明显。
4.油价对净出口的影响。总体看来净出口与油价呈负向关系，且油价对石油净进口大国的影响显著。对石油净进口大国来说，相对于石油进口，石油出口较少，油价波动主要影响石油进口。近年来国际原油持续上涨，但由于石油作为基础能源，替代品较少，石油净进口大国对国外石油的需求通常缺乏弹性，因此油价上涨只是部分抑制了石油进口需求量的增长速度，石油进口额仍然随油价的上涨而大幅增加。自1993年中国成为石油净进口国之后，石油对外依存度逐年攀升，目前已超过50%。2010年美国石油进口额占总进口额的比重为14%，中国石油进口额占总进口额的比重为10%，日本石油进口额占总进口额的比重为15%，可见石油进口在三个国家总进口中比重均较大，因此油价波动应该受到本国政府的重视。
四、 结语
传统贸易理论只考虑了汇率和收入水平对净出口的影响，本文在此基础之上考虑了利率和油价，以便更好地反映利率政策及油价波动对石油进口大国净出口的影响。实证结果表明利率与净出口呈正向关系，论文导读：ofTrade：CointegrationandtheMarshall—LernerCondition.InternationalJournalofFinance&Economics，2001，6（3）187—200.卢向前，戴国强.人民币实际汇率波动对我国进出口的影响：1994—2003.经济研究，2005（5）：31—39.欧元明，王少平.汇率与中国对外出口关系的实证研究.国际贸易问题，2005（9）：115—118.
与现有文献的研究结果相符，但利率对净出口的影响程度是较小的；油价与净出口呈负向关系，由于石油进口缺乏弹性，油价波动时石油进口需求量的波动并不大，石油进口额与油价波动关系紧密。对石油净进口大国来说，油价因素对净出口的影响显著。对于石油净进口大国来说，由于利率与净出口呈正向关系，可以通过利率政策，并结合其他货币政策工具来抑制国内通货膨胀，保持出口商品在国际上的竞争力。中国近期通货膨胀率呈持续上升趋势，中国人民银行多次采取了上调存贷利率和存款准备金率的措施，旨在稳定国内物价水平，实证结果表明该措施也促进出口贸易发展。此外，作为石油进口大国，中国要加快完善石油储备，形成稳定的石油供给结构，以防范油价波动可能造成的巨大供给冲击，并通过金融支持建立风险补偿机制，防范石油大幅波动而影响到中国的国际收支平衡。参考文献：
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